나의 관심사

다이슨 할인 입장코드

withsiro — Thu, 21 Nov 2024 09:01:52 +0900

입장코드 20241118

로그인 후 회원가입후 이용가능합니다.

제28회 무주반딧불축제 할인받기 할인티켓

withsiro — Sat, 24 Aug 2024 18:55:46 +0900

특별한 인센티브

무주반딧불축제를 찾아주시는 분들에게만 제공되는 인센티브입니다.

할인요금기간 : 2024. 8. 31(토)~ 9. 8.(일) / 9일간
대상 : 관외거주 관광객 등 행사 참여자
이용방법 : 사전예약 후 할인티켓 제시자에게 할인 제공
기타사항 ※ 인센티브 내용은 변경될 수 있습니다. ※ 숙박 문의는 각 업체로 문의 부탁드립니다.

할인티켓 적용 인센티브 리조트

나봄리조트

나봄리조트 : 전화 063-322-6400
주소 : 전북특별자치도 무주군 설천면 월곡길 45
부대시설 : 사우나, 노천탕, 실내수영장, 서핑장. 카페테리아, 하누가(한우전문점), 커피숍, 편의점, 산책로, 바비큐장

무주반딧불축제

무주덕유산리조트

무주덕유산리조트 객실 : 전화 063-322-9000
주소 : 전북특별자치도 무주군 설천면 만선로 185
인센티브 제공기간 : 2024. 8. 29.(목) ~ 9. 11.(수) / 총 14일
자연, 문화, 예술, 레저가 하나로 4계절 종합휴양지 무주덕유산리조트가 가족호텔 업그레이드로 새롭게 다가옵니다.

펜션 리스트

무주네버랜드 펜션 / 구름채 / 리틀프로방스 / 리틀프린스 / 설인펜션 / 눈꽃여행 / 한마음콘도(펜션) / 스노우밸리펜션 / 소풍펜션 / 덕유산펜션 / 그안 / 다다페년 / 서림연가 / 장미펜션 / 양지 뜰 펜션 / 문리버 / 무주아일랜드펜션 / 포유펜션 / 다숲펜션 / 빌라드 무주 / 벧엘펜션 / 호두나무펜션 / 숲속의 아침 펜션 / 노블펜션 / 우리펜션 / 무지개펜션 / 무주펜션선앤문 / 윈드힐모텔(바람의 언덕) / 전망대펜션 / 백암산장 / 심방로 769 / 뮤즈펜션

제28회 무주반딧불축제 주차장 안내 및 귀가시 길 안내

withsiro — Sat, 24 Aug 2024 15:54:59 +0900

임시 주차장 및 셔틀버스 이용안내

셔틀버스

운행기간 : 2024.8.31~9.8(10:00~23:00)
운행노선 : 제1,2주차장 ▶ 한풍루 입구 ▶ 관광안내소(하차) ▶ 관광안내소 맞은편(승차) ▶ 한풍루 입구(승차) ▶ 제1,2주차장(하차)
운행간격 : 주말 15분, 평일 30분
축제장에 차량 진입은 전면통제합니다.
시내 주차장은 협소하오니 제1, 2주차장(임시주차장)에 주차하시고 셔틀버스를 이용하시기 바랍니다.

무주반딧불축제 귀가시 우회길 안내

전주방면

① 무주IC 정체가 심할 경우 (약10분 추가 소요)

축제장 → 하조사거리에서 우회전 → 사산교차로에서 좌회전 → 덕유산IC → 소양IC

※ 내비게이션 경유지에 “하조사거리” 와 “덕유산IC”를 추가하세요!

② 무주IC로 가는 방법 축제장 → 무주IC → 전주(소양IC 또는 동전주IC 등)

③ 국도로 가는 방법 축제장 → 적상교차로 → 진안군 안천면 → 전주

대전 방면

① 무주IC 정체가 심할 경우 (약15분 추가 소요)

축제장 → 오산삼거리(무주군 무주읍) → 봉산교차로(영동군 학산면) → 모리삼거리(영동군 양산면) → 금산IC → 대전방면

※ 내비게이션 경유지에 “오산삼거리” , “봉산교차로” 와 “모리삼거리” 를 추가하세요!

② 무주IC로 가는 방법

축제장 일원 → 무주IC → 대전(남대전IC 또는 판암IC 등)

③ 국도로 가는 방법

축제장 일원 → 가옥교 → 금산 중도오거리 → 대전 방면

금산 방면

① 무주IC 정체가 심할 경우 (약15분 추가 소요)

축제장 →오산삼거리(무주군 무주읍) → 봉산교차로(영동군 학산면) → 모리삼거리(영동군 양산면) → 금산

② 무주IC로 가는 방법

축제장 → 무주IC → 금산 방면

대구 방면

① 고속도로 가는 방법

축제장 → 황간IC → 김천 → 대구 방면

부산.진주 방면

① 무주IC 정체가 심할 경우

축제장 → 하조사거리에서 우회전 → 사산교차로에서 좌회전 → 덕유산IC → 부산·진주 방면

※ 내비게이션 경유지에 “하조사거리” 와 “덕유산IC”를 추가하세요!

자세한 문의는 전화 063)324-2440(상담시간 : 10:00~17:00)하시기 바랍니다.

동네 병원 약국 찾기 휴일지킴이약국 공휴일 24시간 연중무휴 응급의료포털

withsiro — Fri, 23 Aug 2024 18:31:39 +0900

우리동네 휴일지킴이약국

공휴일, 연휴때 비상약을 구비하지 못했을때 우리동네 문연 약국을 찾아줍니다.

지금 운영 중인 약국부터 심야 약국까지, 휴일지킴이약국에서 찾아드립니다.

휴일지킴이약국으로 바로가면 아래와 같은 화면이 나옵니다.

휴일지킴이약국

검색창에 지역명이나 찾는 약국명을 입력하고 검색합니다.

휴일지킴이약국

예를 들어 강남구를 검색하면 강남구 기준으로 갈 수 있는 약국을 찾아주고 위치와 영업시간을 확인할 수 있습니다.

응급의료포털

응급의료포털은 약국뿐만 아니라 응급실, 병원, 자동심장충격기(AED) 위치도 찾을 수 있습니다.

응급의료포털

위의 메인 화면에서 찾고자 하는 응급실, 병원.약국, 자동심장충격기 등 원하는 메뉴를 선택합니다.

병원.약국 카테고리를 선택합니다.

위의 화면과 같이 지역구를 검색하면 영업하는 약국 리스트와 날짜, 시간을 알려줍니다.

검색할때 지도로 보기를 선택하면 지도 위에 약국위치를 보여줍니다.

공휴일에도 응급한 상황이나 급한 비상약이 필요할때 당황하지 말고 내 위치에서 갈 수 있는 병원과 약국을 찾아보세요.

응급의료포털

아기 미아방지 지문등록 어린이 지문등록 안전 드림 앱

withsiro — Fri, 23 Aug 2024 17:09:14 +0900

아기 미아방지 지문등록

미아방지 지문등록은 아동 실종을 방지하고 발생했을 때 신속하게 발견하고 신분을 확인할 수 있어서 가족을 찾아주는 제도입니다.

열여덟 살 미만 아동 또는 지적 장애인, 치매 환자 대상으로 하고 있으며 보통 두 돌 이후 만 2세가 지나면 등록할 수 있습니다.

등록방법

① 안전Dream 사이트(www.safe182.go.kr) 및 앱(App)에서 등록

안전드림앱을 통해 경찰서 방문 없이 어플로 신청됩니다.

아래 다운받기에서 앱 받으시고 편하게 등록하세요.

단 아이가 너무 어릴 경우 지문인식이 잘 되지 않을 수 있으니 그럴 경우 경찰서에서 직접 등록을 권합니다.

안전드림앱

② 경찰서 지구대/파출소에 방문하여 등록

경찰서 방문 시 가족관계증명서, 보호자신분증을 지참하셔야 합니다.

영화 수유천 김민희 홍상수 나이차이

withsiro — Thu, 22 Aug 2024 23:35:17 +0900

영화 수유천

홍상수 감독의 32번째 장편이자 2024년 로카르노국제영화제에서 배우 김민희가 최우수연기상을 수상한 영화입니다.

국내에서 9월 18일 개봉 확정 소식을 알리며 포스터와 예고편을 공개했습니다.

수유천은 홍상수 감독과 김민희가 협업한 15번째 작품입니다.

수유천

수유천 줄거리

한 여대에서 촌극제가 있습니다. 전임이라는 이름의 강사가 외삼촌에게 자신의 학과 촌극 연출을 부탁합니다다. 전임은 매일 학교 앞 수유천에서 그림을 그립니다. 자신의 작품 패턴을 얻어내려는 것입니다다. 외삼촌은 블랙리스트에 이름이 올라 몇 년 째 일을 못하고 있는 배우 겸 연출자입니다. 사십 년 전 이 여대에서 대학 일학년의 신분으로 촌극을 연출했던 기억 때문에 연출을 맡은 것입니다다. 촌극하는 학생들 사이에 스캔들적인 사건이 하나 일어나고, 전임과 외삼촌은 그 사건에 가볍게 끼어들게 됩니다. 그사이 외삼촌은 텍스타일과 여교수와 가까워지는데, 밤마다 하늘의 달은 점점 커져만 가고, 전임은 아침마다 수유천에서 그림을 그립니다.

수유천

홍상수 김민희

수유천

2015년에 개봉한 영화 '지금은 맞고 그때는 틀리다'로 만난 두사람은 9년째 불륜 연애 중이면서 영화 감독과 뮤즈의 관계를 이어가고 있습니다.

22살의 나이차이를 뛰어넘는 두 사람의 애정은 이번 로카르노국제영화제에서 최우수연기상을 김민희가 수상하면서도 보여줬습니다.

김민희는 수상소감으로 '아름다운 영화를 만들어준 감독님, 당신의 영화를 사랑한다. 함께 작업하게 해 주셔서 정말 감사하다'고 했습니다.

미스터트롯3 참가자 모집 미스터트롯 투표하기 방청신청하기

withsiro — Tue, 20 Aug 2024 23:34:07 +0900

미스터트롯 3 MC 출연진, 심사위원

트롯의 명가 TV CHOSUN에서 미스터트롯 MC를 공식 발표했습니다.

트롯 터줏대감 3인방 MC 김성수, 마스터, 장윤정, 마스터 붐은 미스터트롯 3에서도 함께 달리며 또 한 번 신드롬을 일으킬 전망입니다.

이로써 미스터트롯3의 방송에 대한 기대감이 더욱 뜨거워졌습니다.

미스트롯 1, 2, 3 그리고 미스터트롯 1, 2에 출연했던 김성주, 김연자, 진성 등도 그대로 출연할 확률이 높을 것 같습니다.

미스터트롯3

미스터트롯 3 방영일

미스터트롯 3 첫 방영일은 12월 19일 목요일입니다.

매주 목요일 오후 10 시, TV조선에서 방송될 예정입니다.

참가자 모집

8월 31일까지 1차 참가자 모집을 시작합니다.

또한 기존 미스터트롯1과 미스터트로 2와 달리 나이 제한이 없습니다.

미스터트롯 3 투표방법

네이버 앱 - 나우 앱

네이버 나우 앱을 다운로드하고 미스터트롯 3 검색합니다.

투표 중인 LIVE 화면 클릭합니다

실시간 채팅 화면 모래시계 버튼을 클릭합니다.

응원하는 트롯 스타 7명 선택하고 투표합니다.

7명 필수 선택/ 한 ID당 1일 1회 투표 가능/매일 1번씩 투표 가능

네이버 검색창으로 투표하기

네이버 검색창에 미스터트롯 3을 검색합니다.

투표하러 가기 버튼 클릭

트롯스타 7명을 선택 후 투표 버튼 클릭

한 아이디당 1일 1회 투표가 가능하고 중복 투표는 불가합니다.

올바르지 않은 방법으로 투표 진행 시 해당 투표는 무효처리 됩니다.

미스터트롯

미스터트롯 3 방청 신청 방법

첫 녹화일정 : 12월 18일 (월)
장소 : 인천 파라다이스 스튜디오 파라다이스
신청 마감 : 12월 10일 (월)
당첨 수량 : 1인 2~4매
당첨자 발표 : 2024년 12월 13일(수) 개별 연락

유의사항

미성년자 입장불가(보호자 동반시도 입장불가)
당첨자 외 입장 불가 / 방청권 양도 불가 (본인 확인을 위한 신분증, 안내 문자 지참)
입장 시간이 지나면 입장 제한이 될 수 있습니다.
녹화 중 이동, 동영상, 사진 촬영 및 녹음 불가
방송 전까지 방송 내용 외부 유출금지(인터넷 게시, 메신저 전송, SNS 유출 등)

갤럭시 링 갤럭시 링 구매후기 갤럭시 링 충전시간 가격

withsiro — Mon, 19 Aug 2024 21:07:16 +0900

삼성전자에서 갤럭시 링을 출시했습니다.

갤럭시 링을 출시한다는 소식을 듣고 미리 가서 사이즈도 체크하고 출시일만 손꼽아 기다렸습니다.

출시하자마자 데려온 갤럭시 링 소개해볼게요~

갤럭시 링 패키지, 충전기

패키지도 아주 심플합니다.

정사각형 상자 안에 아주 이쁜 충전기에 링이 꼽혀있습니다.

충전기를 열면 저렇게 불이 켜지면서 충전 상태를 알려주는데 이 또한 아주 이쁩니다.

갤럭시 링 색상

색상은 티타늄 블랙, 티타늄 실버, 티타늄 골드 이렇게 세 가지인데요

저는 개인적으로 블랙이 제일 마음에 들어서 블랙을 선택했습니다.

내 사이즈는 8호.

실생활에도 아주 이쁩니다~(맨 왼쪽이 실 착용 사진입니다)

갤럭시 링 충전시간

한번 충전으로 최대 7일까지 사용가능합니다(13호 기준)

저는 8호라서 약 6일 정도 간다고 하는데요,

한번 충전으로 일주일을 간다니 이게 제일 장점인 것 같습니다.

갤럭시 워치나 가민을 사용해 본 입장으로 이 충전 때문에 은근 신경 쓰이는 게 아니거든요.

일주일에 한 번씩만 충전하고 자면서도 뺄 필요 없으니 너무 좋은 것 같아요.

삼성 헬스에서 관리하는 AI 건강 체크

삼성 헬스와 연동해서 건강 관리를 할 수 있는데요,

이건 갤럭시 워치에서도 가능한 기능이나 더 업그레이드가 되고

휴대가 편해서 디테일하게 관리할 수 있는 것 같아요.

잘 때도 수면 패턴을 더 자세하게 체크해서 실 수면 시간이 얼마나 되는지 확인할 수 있어서 좋습니다.

갤럭시 링 가격

공홈 기준 49,9400원입니다.

2024-25 프리미어리그 연봉 순위. 손흥민 연봉

withsiro — Mon, 19 Aug 2024 19:43:00 +0900

2024-25 프리미어리그 시즌의 연봉 톱 10 선수들을 정리해 보겠습니다.

이 리스트는 현재 선수 계약 및 공개된 정보를 바탕으로 한 것입니다.

각 선수의 연봉은 기본급과 보너스 등을 포함할 수 있으며, 클럽의 공식 발표 및 외부 자료를 기반으로 합니다.

2024-25 프리미어리그 연봉 톱 10 선수

1. 케빈 더 브라위너 (Manchester City)

연봉: 약 20백만 파운드 (£20M)
설명: 맨체스터 시티의 미드필더이자 팀의 핵심 선수인 케빈 더 브라위너는 뛰어난 플레이메이킹과 경기 지능으로 유명합니다.

2. 크리스티아누 호날두 (Al Nassr, 이전 Manchester United)

연봉: 약 19백만 파운드 (£19M)
설명: 이전에 맨체스터 유나이티드에서 활약했던 크리스티아누 호날두는 현재 사우디아라비아의 알 나스르에서 활약하고 있습니다. 3. 모하메드 살라 (Liverpool)

연봉: 약 18백만 파운드 (£18M)
설명: 리버풀의 에이스인 모하메드 살라는 뛰어난 득점력과 날카로운 공격으로 팀의 공격을 이끌고 있습니다.

4. 마르쿠스 래시포드 (Manchester United)

연봉: 약 17백만 파운드 (£17M)
설명: 맨체스터 유나이티드의 공격수 마르쿠스 래시포드는 뛰어난 속도와 기술로 주목받고 있습니다.

5. 에덴 아자르 (Real Madrid, 이전 Chelsea)

연봉: 약 16백만 파운드 (£16M)
설명: 이전 첼시에서 활동했던 에덴 아자르는 현재 레알 마드리드에서 활동 중입니다. 그의 연봉은 첼시에서의 마지막 계약을 기준했습니다.

6. 루카 모드리치 (Real Madrid)

연봉: 약 15백만 파운드 (£15M)
설명: 크로아티아의 미드필더 루카 모드리치는 레알 마드리드에서 뛰어난 기량을 선보이고 있습니다.

7. 손흥민 (Tottenham Hotspur)

연봉: 약 14백만 파운드 (£14M)
설명: 토트넘 핫스퍼의 공격수 손흥민은 세계적인 공격력과 인기를 자랑합니다. 우리의 자랑스러운 소니~

8. 해리 케인 (Bayern Munich, 이전 Tottenham Hotspur)

연봉: 약 13백만 파운드 (£13M)
설명: 현재 바이에른 뮌헨에서 활약 중인 해리 케인은 이전에 토트넘에서 높은 연봉을 받았습니다.

9. 질로안 루카쿠 (Inter Milan, 이전 Chelsea)

연봉: 약 12백만 파운드 (£12M)
설명: 질로안 루카쿠는 현재 인터 밀란에서 활동 중이며, 이전 첼시에서의 계약을 기준으로 연봉이 책정되었습니다.

10. 조르지니오 (Arsenal)

연봉: 약 11백만 파운드 (£11M)
설명: 아스날의 미드필더 조르지니오는 뛰어난 경기 운영과 안정감을 제공합니다.

영화 넘버3 줄거리,

withsiro — Sun, 18 Aug 2024 08:58:40 +0900

영화 '넘버 3'줄거리, 극장과 관객 반응, 관람평

영화 '넘버 3'은 1997년에 개봉한 한국의 범죄 코미디 영화로, 조직폭력배 사회에서 권력을 쟁취하려는 한 남자의 이야기를 다룹니다. 주인공 태주(한석규)는 조직 내에서 "넘버 3"의 자리에 있는 인물로, 더 높은 자리에 오르기 위해 고군분투합니다. 태주는 똑똑하고 야심이 있지만, 넘버 1이나 넘버 2로 올라서는 데 어려움을 겪고 있어 좌절감을 느낍니다. 그의 아내 현지(이미연)는 남편이 조직에서 성공하기를 바라며 그를 적극적으로 지지하는 인물입니다. 태주는 조직 내에서 넘버 3, 즉 세 번째로 높은 자리에 있지만, 넘버 1과 넘버 2 자리를 차지하려는 야망을 품고 있습니다. 그는 자신의 위치를 지키면서도 더 높은 자리에 오르기 위해 끊임없이 노력합니다. 하지만 그의 야망은 쉽게 이루어지지 않으며, 그의 주변에는 적과 경쟁자들로 가득합니다. 태주는 조직 내에서 더 높은 자리에 오르기 위해 다양한 방법을 시도합니다. 그러나 그의 적대자이자 조직 내 경쟁자인 애꾸(최민식)는 태주의 야망을 좌절시키려는 인물입니다. 애꾸는 태주보다 한 수 앞서며, 태주를 끊임없이 괴롭힙니다. 이 과정에서 태주는 자신의 능력과 한계를 깨닫게 되고, 조직 내에서 자신의 위치가 얼마나 불안정한지를 느끼게 됩니다. 이 갈등 속에서 태주는 점점 더 초조해지고, 상황은 더욱 복잡해집니다. 태주의 야망은 점점 더 큰 좌절로 이어집니다. 그는 넘버 1과 넘버 2 자리에 오르기 위해 애쓰지만, 결국 조직의 복잡한 권력 다툼과 자신의 한계에 부딪혀 모든 계획이 어긋납니다. 이 과정에서 태주는 자신의 선택들이 어떻게 잘못되었는지를 깨닫게 되며, 애꾸와의 충돌은 극에 달합니다. 조직 내에서의 그의 위치는 점점 더 위태로워지고, 그는 결국 자신의 한계를 인정할 수밖에 없게 됩니다. 결국 태주는 조직 내에서 자신이 갈망하던 높은 자리에 오르지 못하고, 그가 추구했던 모든 것이 무너져 내립니다. 영화는 태주의 야망과 좌절을 통해, 권력과 성공을 향한 인간의 끝없는 욕망이 얼마나 덧없고 비극적인 결과를 초래할 수 있는지를 보여줍니다. 태주는 결국 조직 내에서 자신의 위치를 잃고, 모든 것을 잃게 되는 비극적 결말을 맞이합니다. '넘버3'는 야망과 권력 다툼 속에서 벌어지는 인간의 욕망과 좌절을 코미디와 결합해 독특하게 풀어낸 영화입니다. 뛰어난 배우들의 연기와 함께, 영화는 한국 범죄 영화의 새로운 장을 열었으며, 각 배우들은 이 작품을 통해 한국 영화계에서 중요한 입지를 다지게 되었습니다.

극장과 관객의 반응, 평단 평가

'넘버3'는 개봉 당시 관객들로부터 큰 관심을 받았습니다. 영화는 독특한 유머와 빠른 전개, 그리고 당시 스타 배우들의 연기로 주목을 끌었습니다. 한석규, 최민식, 이미연 등의 배우들은 각자 캐릭터의 개성과 특유의 매력을 잘 살려내 관객들에게 강한 인상을 남겼습니다. 관객들은 영화 속의 유머와 재치 있는 대사들, 그리고 예측할 수 없는 이야기 전개에 큰 호응을 보였습니다. 특히 영화의 독특한 분위기와 한국 사회를 반영한 블랙코미디적 요소들은 관객들 사이에서 큰 인기를 끌며, 그 해 한국 영화 중 흥행에 성공한 작품 중 하나로 기록되었습니다. 평단은 '넘버 3'을 한국식 블랙코미디의 새로운 시도로 평가했습니다. 특히, 영화의 독창적인 대사와 캐릭터 설정, 그리고 비틀린 유머감각은 큰 호평을 받았습니다. 하지만 일부 평론가들은 영화의 코미디적 요소가 지나치게 과장되었다는 비판도 있었습니다. 전반적으로는 1990년대 한국 영화의 중요한 작품으로 자리매김했습니다.

관람평과 느낀 점

'넘버 3'은 독특한 매력을 가진 영화로 다가왔습니다. 영화 속 태주라는 캐릭터는 불완전하고 결점이 많지만, 그런 점들이 오히려 현실적이고 인간적으로 느껴졌습니다. 한석규의 연기는 태주의 복잡한 심리를 잘 표현해내며, 특히 그의 좌절과 욕망이 섞인 모습은 많은 공감을 이끌어냈습니다. 이미연이 연기한 현지 캐릭터는 강하고 똑똑한 여성으로서 남편을 지지하면서도 자기만의 입지를 다지는 모습이 인상적이었습니다. 영화를 보면서 조직 내에서의 경쟁과 갈등, 그리고 인간관계에서의 복잡한 감정들이 어떻게 얽히고설켜 사람을 변화시키는지를 생각하게 됐습니다. '넘버3'는 단순한 범죄 영화가 아닌, 인간의 야망과 좌절, 그리고 그 안에서 피어나는 유머를 잘 그려낸 작품으로, 오랜 시간이 지나도 기억에 남을 것입니다.

영화 박하사탕 줄거리와 90년대 당시 상황

withsiro — Sat, 17 Aug 2024 11:20:55 +0900

영화 '박하사탕' 줄거리와 주인공 설명

영화 '박하사탕'(1999)은 이창동 감독의 두 번째 장편 영화로, 대한민국 현대사를 배경으로 한 비극적 인물의 이야기를 다룹니다. 주인공 김영호(설경구)는 영화 내내 혼란과 절망에 휩싸인 인물로, 그의 인생을 20년 전으로 거슬러 올라가는 역순 서사를 통해 그려냅니다. 영화 '박하사탕'은 한 남자의 인생을 거꾸로 돌아보며, 그가 왜 그렇게 절망에 빠지게 되었는지를 보여주는 이야기를 합니다. 주인공 김영호(설경구)는 처음엔 순수하고 꿈 많던 청년이었습니다. 영화는 김영호가 철로 위에서 "나 다시 돌아갈래!"라고 외치며 기차에 치이는 장면으로 시작됩니다. 이후 영화는 시간의 역순으로 그의 삶을 되짚어 보며, 그가 겪은 고통과 절망의 이유를 하나하나 드러냅니다. 하지만 시간이 지나면서 군대 생활, 사회의 불의, 사랑의 상처 등을 겪으면서 점점 마음이 무너지고, 결국 파멸로 치닫게 됩니다. 영화는 김영호의 현재에서 과거로 거슬러 올라가면서, 그가 왜 그렇게 변했는지를 차근차근 보여줍니다. 마지막에 가서야 우리는 그의 삶이 왜 그렇게 힘들어졌는지, 왜 그가 그렇게 절망하게 되었는지를 이해하게 됩니다. 김영호는 과거에는 순수하고 희망에 찬 청년이었으나, 군 복무 중에 겪은 트라우마, 민주화 운동 진압 과정에서의 상처, 사회의 부조리, 그리고 개인적인 상실과 절망으로 인해 점점 망가지며 비극적인 인생을 살아가게 됩니다. 특히 그가 잃어버린 첫사랑 순임(문소리)과의 기억은 그의 삶에 깊은 상처를 남기며, 이로 인해 김영호는 점점 파멸로 치닫습니다.

당시 극단의 반응과 평단의 평가

'박하사탕'은 개봉 당시 평단과 관객들 사이에서 극단적인 반응을 불러일으켰습니다. 이창동 감독의 냉정하고 현실적인 연출, 그리고 설경구의 강렬한 연기는 영화의 무게감을 더욱 강화시켰습니다. 평단에서는 영화의 혁신적인 서사 구조와 사회적 메시지에 대해 높은 평가를 내렸습니다. 특히, 한국 현대사의 어두운 면모를 사실적으로 묘사한 점과 김영호라는 캐릭터를 통해 개인과 사회가 맞물려 있는 비극을 적나라하게 그려낸 점이 주목받았습니다. '박하사탕'은 현대사를 되짚어보는 동시에 개인의 상처를 들여다보는 작품으로, 한국 영화사에서 중요한 위치를 차지하게 되었습니다. 그러나 일부 관객들은 영화가 지나치게 어둡고, 감정적으로 힘든 내용을 담고 있어 보기 힘들다는 반응을 보이기도 했습니다. 영화의 냉혹한 현실 묘사와 비관적인 결말은 많은 사람들에게 충격을 안겨주었으며, 특히 김영호의 파멸 과정을 보는 것이 심리적으로 부담스러웠다는 평가도 있었습니다.

배경음악과 90년대 당시 상황

영화 '박하사탕'의 배경음악은 영화의 감정선을 더욱 강조하는 데 중요한 역할을 했습니다. 음악감독 이병우는 영화의 주제와 맞물린 서정적이고 애잔한 음악을 통해 김영호의 절망과 고통을 더욱 효과적으로 전달했습니다. 특히 영화의 테마곡은 김영호의 상실과 아픔을 고스란히 담아내어 관객들에게 깊은 여운을 남깁니다. 90년대 말, 대한민국은 급격한 사회 변화를 겪고 있었습니다. 민주화 운동이 활발하게 이루어졌던 80년대를 지나, 90년대는 민주화 이후의 혼란과 경제 위기를 맞이한 시기였습니다. 이러한 사회적 배경 속에서 '박하사탕'은 개인의 트라우마와 사회적 불안이 어떻게 한 인간을 파멸로 이끌 수 있는지를 보여주는 작품으로, 당시의 시대적 정서를 잘 반영하고 있습니다. 영화 '박하사탕'은 한국 영화사에 있어 중요한 전환점을 제공한 작품으로, 개인의 비극을 통해 시대의 상처를 직시하게 만든 영화입니다. 이 영화는 단순한 오락적 요소를 넘어, 한국 사회와 개인의 깊은 상처를 탐구하는 깊이 있는 작품으로 평가받고 있습니다.

영화를 본 감상평과 느낀 점

'박하사탕'을 보고 마음이 무거워졌습니다. 김영호의 이야기는 너무도 현실적이고, 그의 고통과 절망이 그대로 느껴져서 마음이 아팠습니다. 특히 그의 순수했던 청년 시절과 그가 점점 무너져 가는 모습을 보면서, 한 사람의 인생이 어떻게 이렇게 바뀔 수 있는지 생각하게 됐습니다. 영화를 보면서 지금 내가 살아가는 이 시대와 김영호가 겪었던 시대가 얼마나 다른지, 또 얼마나 비슷한지에 대해 고민하게 되었습니다. 김영호의 시대는 민주화 운동과 사회적 혼란이 가득했던 때였습니다. 그때 사람들이 겪었던 고통과 상처는 지금 우리가 이해하기 어려운 부분이 있을 수 있지만, 영화는 그런 부분을 아주 현실적으로 보여주었습니다. 한편으로는 우리 세대가 누리는 자유와 권리들이 그 시대의 아픔을 딛고 이루어진 것이라는 생각이 들었습니다. 결국, '박하사탕'은 다른 시대를 살아가는 우리가 과거를 돌아보고, 그 시대를 이해하려고 노력하게 만드는 영화였습니다. 김영호의 삶은 비록 비극적이었지만, 그 속에서 우리는 많은 것을 배울 수 있었고, 지금 우리가 살아가는 시대의 소중함을 다시 한번 느끼게 되었습니다.

영화 은행나무 침대 줄거리와 영화OST 김철수

withsiro — Sat, 17 Aug 2024 07:33:04 +0900

영화 '은행나무 침대' 줄거리와 주인공

영화 '은행나무 침대'는 1996년에 개봉한 한국의 판타지 멜로 영화로, 전생과 현생을 넘나드는 비극적 사랑 이야기를 담고 있습니다. 이 영화는 신라 시대의 비극적 사랑 이야기를 중심으로 전개되며, 현세로 환생한 주인공들이 얽히면서 벌어지는 사건들을 다루고 있습니다. 주인공인 황금성(신현준)은 신라 시대의 무사로, 그 시절 그는 황후로부터 사랑을 받았지만 자신은 여인 소정(심혜진)을 사랑했습니다. 소정은 황금성에게 마음을 바치지만, 결국 둘의 사랑은 비극으로 끝나고 맙니다. 이들의 사랑은 결국 '은행나무 침대'라는 물건에 얽혀 현세로 이어지게 됩니다. 현세에서 황금성은 인물들의 환생을 통해 다시 그들의 비극적 사랑이 반복되는 모습을 보여줍니다. 현대의 황금성은 박정우라는 이름으로 살고 있으며, 전생에 자신이 사랑했던 소정과 비슷한 여인인 연화(심혜진)를 만나게 됩니다. 그러나 이 사랑 또한 불행한 운명을 피할 수 없는 비극으로 치닫게 됩니다. 신현준은 황금성과 박정우 두 캐릭터를 연기하며, 과거와 현세를 오가는 복잡한 감정을 훌륭히 표현했습니다. 특히 그가 연기한 황금성의 비극적 운명은 관객들에게 깊은 인상을 남겼습니다. 심혜진은 소정과 연화 두 캐릭터를 통해 순수하고 헌신적인 사랑을 보여주며, 극중에서 비극적인 여성상을 잘 소화했습니다. 두 배우의 연기는 당시 많은 사람들에게 감동을 주며 큰 화제를 모았습니다.

90년대 당시 평가와 관객 반응

'은행나무 침대'는 1990년대 한국 영화계에 큰 충격을 준 작품 중 하나로, 국내에서 본격적으로 CG(컴퓨터 그래픽)를 활용한 첫 영화로도 주목받았습니다. 영화는 전생과 현생을 오가는 판타지적 요소와 비극적 사랑 이야기를 결합해 관객들의 이목을 사로잡았습니다. 평단은 영화의 독창적이고 실험적인 시도를 높이 평가하면서도, 일부에서는 이야기의 전개가 복잡하고 지나치게 감정적이라는 비판도 있었습니다. 하지만 많은 관객들은 영화의 독특한 분위기와 감성적인 스토리에 매료되어 영화관을 찾았고, 이 영화는 흥행에서도 큰 성공을 거두었습니다. 특히 영화의 OST와 시각적 효과는 당시로서는 매우 혁신적이었으며, 이후 한국 영화에서의 CG 활용을 활성화하는 데 중요한 역할을 했습니다.

은행나무 침대 관람평과 느낀점

'은행나무 침대'를 감상했을 때, 이 영화는 단순한 사랑 이야기가 아닌, 운명과 사랑의 본질에 대해 깊이 생각하게 만드는 작품으로 다가옵니다. 영화 속 황금성과 소정의 사랑은 시대를 뛰어넘어 현세까지 이어지는데, 그들의 사랑이 운명에 의해 번번이 비극으로 끝나는 모습을 보면서 가슴이 먹먹해지는 감정을 느꼈습니다. 이 영화는 전생과 현생을 오가며 그려지는 복잡한 이야기 속에서, 사랑이란 무엇인지에 대한 깊은 물음을 던지고 있습니다. 특히 심혜진이 연기한 소정과 연화 캐릭터는 매우 인상적이었습니다. 그녀의 순수한 사랑과 희생적인 태도는 보는 내내 감동적이었으며, 또한 여성의 입장에서 그 안타까움과 슬픔에 깊이 공감하게 되었습니다. 이러한 감정들은 영화가 끝난 후에도 오래도록 마음속에 남아, 사랑과 운명에 대해 다시금 생각해보게 만드는 힘을 가지고 있었습니다. 결국, '은행나무 침대'는 그 시절의 사랑 이야기지만, 지금도 공감할 수 있는 보편적인 감정을 담고 있는 영화라고 느꼈습니다. 이 영화는 단순히 사랑의 아름다움만을 이야기하는 것이 아니라, 사랑의 비극과 그로 인한 상처까지도 솔직하게 그려내며, 삶에서 사랑이 가지는 의미를 깊이 탐구하게 만듭니다. 오랜 시간이 흘렀지만, 이 영화는 여전히 마음 깊이 남아있습니다.

영화 '은행나무 침대'의 OST와 음악감독 김수철

영화 '은행나무 침대'의 OST는 영화의 감정적인 깊이와 분위기를 한층 더 강조하는 데 중요한 역할을 했습니다. 특히, 이 영화의 OST는 감성적이고 서정적인 멜로디로 많은 관객들에게 큰 인상을 남겼습니다. 영화의 주요 테마 음악은 서정적이고 애절한 멜로디로, 영화의 비극적 사랑 이야기를 잘 표현해 주었습니다. 이 OST는 전생과 현생을 넘나드는 영화의 판타지적 요소와 비극적인 분위기를 잘 살려, 영화가 끝난 후에도 오랫동안 관객들의 마음에 여운을 남기게 만들었습니다. 특히 영화의 주제곡인 "처음 그날처럼"은 영화 속에서 중요한 순간마다 등장하며, 주인공들의 깊은 감정선을 고스란히 전달합니다. 이 곡은 영화의 분위기와 어우러져 관객들에게 강한 감정적 울림을 주었으며, 당시 많은 사랑을 받았습니다. 영화 '은행나무 침대'의 음악을 담당한 음악감독은 김수철입니다. 김수철은 한국의 대표적인 음악가이자 작곡가로, 다양한 장르의 음악을 섭렵하며 한국 음악계에 큰 영향을 끼친 인물입니다. 그는 록 음악에서부터 국악, 영화 음악에 이르기까지 폭넓은 음악적 스펙트럼을 자랑하며, 특히 영화 음악에서 독보적인 존재로 자리매김했습니다. 김수철은 '은행나무 침대'에서 영화의 판타지적 요소와 비극적인 사랑 이야기를 음악으로 잘 표현해냈습니다. 그의 음악은 영화의 서사와 감정을 강화하는 데 크게 기여했으며, 영화가 전개되는 동안 관객들이 느끼는 감정적 깊이를 더해주었습니다. 김수철의 음악은 영화의 서정적인 장면들과 긴밀하게 맞물리며, 영화 전체의 분위기를 조율하는 중요한 역할을 했습니다. 김수철의 음악적 역량은 영화 '은행나무 침대'에서 특히 빛을 발했으며, 그의 음악은 당시 관객들에게 깊은 인상을 남겼습니다. 이 OST는 이후에도 영화 음악의 모범적인 사례로 손꼽히며, 김수철의 음악적 재능을 널리 알리는 계기가 되었습니다.

영화 도둑들 줄거리와 영화 감상평, 느낀점

withsiro — Fri, 16 Aug 2024 21:20:57 +0900

영화 '도둑들' 줄거리 요약

영화 '도둑들'은 한국과 홍콩의 도둑들이 함께 대규모 보석 절도 계획을 실행하는 이야기를 다룬 범죄 액션 영화입니다. 영화는 마카오 카지노에서 비밀 금고에 보관된 다이아몬드 '태양의 눈물'을 훔치기 위해 모인 도둑들의 이야기를 중심으로 전개됩니다. 한국 팀에는 천재 도둑인 포커페이스(김윤석), 마카오 박(김혜수), 씹던 껌(이정재), 예니콜(전지현), 잠파노(김수현) 등이 포함되어 있으며, 홍콩 팀에는 천재적인 도둑 첸(임달화)과 그의 파트너인 줄리(이신제) 등이 있습니다. 이들은 서로를 믿지 못하면서도 협력해야 하는 상황에 놓이게 됩니다. 영화는 각 캐릭터들의 복잡한 관계와 배신, 그리고 그들의 과거 이야기를 통해 긴장감을 고조시킵니다. 결국 절도는 성공하지만, 예상치 못한 배신과 갈등으로 인해 팀원들 사이에 큰 혼란이 벌어지며, 각자 다른 운명을 맞이하게 됩니다.

평단과 관객 반응, 극장 관객수

영화 '도둑들'은 개봉 당시 관객과 평단으로부터 모두 높은 평가를 받았습니다. 영화는 화려한 캐스팅과 스릴 넘치는 전개, 그리고 김윤석, 김혜수, 전지현 등의 배우들이 펼치는 강렬한 연기력으로 큰 주목을 받았습니다. 특히 영화의 반전과 배신의 요소는 관객들에게 큰 충격을 주었고, 이를 통해 영화는 긴장감을 유지하면서도 예측 불가능한 스토리 전개로 관객의 몰입을 이끌어냈습니다. 평단은 '도둑들'을 한국 범죄 영화의 새 지평을 열었다고 평가하며, 영화의 제작 규모와 완성도에 대해 긍정적인 반응을 보였습니다. 관객들도 이 영화를 즐기며 입소문을 타고 관람객 수가 급격히 증가했습니다. 이 영화는 2022년 기준으로 약 1,290만 명의 관객을 동원하며, 당시 한국 영화 역사상 흥행 6위에 오르는 성과를 기록했습니다.

도둑들 감상평과 느낀점

영화 '도둑들'을 30대 여성의 시각에서 감상했을 때, 여러 감정과 생각들이 교차하게 됩니다. 이 영화는 단순히 범죄와 액션을 다루는 것이 아니라, 각 캐릭터들의 복잡한 내면과 그들이 처한 상황을 섬세하게 그려내고 있어 감정적으로 깊이 몰입하게 됩니다. 먼저, 영화 속에서 마카오 박(김혜수)과 예니콜(전지현) 같은 여성 캐릭터들이 매우 인상적으로 다가옵니다. 마카오 박은 냉철하고 강인한 리더로서의 면모를 보여주는데, 그녀의 과거와 상처가 드러날 때마다 그 복잡한 감정선에 깊이 공감하게 됩니다. 그녀는 단순히 팀의 일원이 아닌, 그 자체로 하나의 중심축이 되는 인물로서, 그가 보여주는 리더십과 자신감은 부러움과 동시에 감탄을 자아내게 합니다. 특히, 그녀의 눈빛과 표정 하나하나에 담긴 깊은 감정은 여성으로서 자신도 모르게 느끼게 되는 강한 공감을 불러일으킵니다. 예니콜은 반면에 가볍고 유쾌한 캐릭터로, 때로는 조금 가벼워 보일 수도 있지만, 그 속에는 자기만의 철학과 목표가 담겨 있습니다. 예니콜이 가진 자유롭고 도전적인 성격은 일상에 지친 나에게 신선한 자극이 되었습니다. 그녀의 당당함과 독립적인 모습은 나에게도 그런 자유로움과 당당함을 꿈꾸게 만들었고, 특히 그녀가 위기 상황에서 보여주는 기지와 용기는 대단하게 느껴졌습니다. 영화의 스토리가 전개될수록 느끼게 되는 긴장감은 나의 감정에 강한 자극을 주었습니다. 각 인물들의 배신과 신뢰 사이에서 느끼는 갈등, 그리고 예상치 못한 반전들은 심장을 두근거리게 했습니다. 특히, 클라이맥스에서 전개되는 상황들에서 느끼는 긴박함은 나 자신이 그들의 일원인 것처럼 몰입하게 만들었습니다. 또한, 영화가 끝나고 난 후에는 이러한 긴장감이 서서히 풀리면서도 한편으로는 여운이 남아, 영화의 각 장면들이 오랫동안 마음속에 남아 있었습니다. 이 영화를 보며 가장 인상적이었던 점은, 도둑들 각각이 단순한 악당이 아닌, 나름의 사연과 목표를 가진 인간으로 그려졌다는 것입니다. 그들의 선택과 행동이 단순히 범죄적이기보다는, 때로는 절박함에서 비롯된 것이기도 하고, 때로는 인간적인 욕망에서 기인하기도 한다는 점에서, 나 역시 그들의 입장을 이해하려 하게 되었습니다. 이런 점에서 '도둑들'은 단순한 오락적 영화가 아니라, 인간의 복잡한 심리를 탐구하는 작품으로 다가왔습니다. 결국, '도둑들'은 나에게 강렬한 재미와 함께 인간에 대한 깊은 통찰을 남겨준 영화였습니다. 이를 통해 우리는 누구나 자신의 상황 속에서 최선의 선택을 하려는 복잡한 존재라는 생각을 하게 되며, 이런 면에서 영화는 단순한 범죄 액션 이상의 의미를 가지고 있다고 느꼈습니다.

영화 아저씨 줄거리와 감상평, 평단과 관객반응

withsiro — Fri, 16 Aug 2024 18:28:12 +0900

영화 아저씨 줄거리

영화 "아저씨"는 2010년에 개봉한 이정범 감독의 액션 드라마로, 원빈이 주연을 맡아 열연한 작품입니다. 이 영화는 잔혹한 액션과 감동적인 이야기로 많은 사랑을 받았으며, 한국뿐 아니라 해외에서도 큰 인기를 끌었습니다. 차태식(원빈 분)은 한때 특별 요원이었으나, 현재는 과거의 상처로 인해 세상과 단절된 채로 살고 있는 남자입니다. 그는 한적한 동네에서 작은 전당포를 운영하며 외부와의 접촉을 최소화하고, 사람들과는 거의 교류하지 않습니다. 유일하게 그에게 마음을 여는 이는 옆집에 사는 소미(김새론 분)라는 어린 소녀입니다. 소미는 마약 중독자인 엄마로부터 제대로 된 돌봄을 받지 못하고 외로움에 시달리는 아이로, 태식에게 자연스럽게 의지하게 됩니다. 태식 역시 말은 많지 않지만, 소미를 챙기며 그와 가까운 관계를 맺게 됩니다. 그러나 소미의 엄마가 마약 조직에서 약을 훔친 사건으로 인해, 태식과 소미의 일상이 파괴됩니다. 조직은 소미의 엄마를 납치하고, 소미 역시 납치됩니다. 소미의 엄마는 결국 살해당하고, 소미는 마약 밀매와 장기 매매를 위한 수단으로 이용될 위기에 처합니다. 태식은 이 사건을 계기로 다시 한번 자신의 과거와 맞서 싸우기로 결심합니다. 태식은 소미를 구하기 위해 마약 조직의 하부부터 상부까지 추적하며 조직원들을 하나하나 처단해 나갑니다. 태식은 자신의 모든 능력을 동원해 조직을 뒤쫓으며, 소미가 마지막으로 남겨진 곳을 향해 돌진합니다. 이 과정에서 그는 잔인한 액션 신과 감정적인 고통을 겪으며 조직원들과 치열한 전투를 벌입니다. 영화의 하이라이트는 태식이 최종 보스인 만석(김희원 분)과의 대결입니다. 만석은 소미가 이미 죽었다고 거짓말을 하며 태식을 절망에 빠뜨리려 하지만, 태식은 끝까지 소미를 찾기 위해 노력합니다. 결국 그는 만석을 처단하고, 조직의 중심부까지 도달합니다. 태식은 결국 소미를 구해내는 데 성공합니다. 소미는 살아 있었고, 태식이 마침내 그녀를 발견한 순간, 그는 모든 감정이 무너져 내리는 듯한 모습을 보입니다. 이 장면은 태식의 감정적인 해방을 의미하며, 그가 다시금 인간성을 회복하는 계기가 됩니다. 이후 태식은 경찰에 자수하며, 영화는 그가 다시 세상과 연결될 가능성을 암시하며 끝을 맺습니다.

평단과 관객 반응

영화 "아저씨"는 개봉 당시부터 관객과 평단 모두에게 큰 호평을 받았습니다. 원빈의 연기는 섬세하면서도 강렬한 감정 표현으로 찬사를 받았으며, 특히 그의 액션 장면은 영화의 백미로 꼽힙니다. 많은 평론가들은 영화의 스타일리시한 연출과 감정적인 스토리라인이 잘 어우러졌다고 평가했습니다. 그러나 일부 평론가들은 영화의 폭력적인 장면이 다소 과도하다고 지적하기도 했습니다. 관객들의 반응도 매우 긍정적이었습니다. 영화는 개봉 후 입소문을 타고 흥행에 성공했으며, 한국 내에서뿐만 아니라 해외에서도 큰 인기를 끌었습니다. 특히 원빈의 연기는 많은 관객들에게 깊은 인상을 남겼으며, 영화는 그의 대표작 중 하나로 자리매김하게 되었습니다. 영화의 감동적인 스토리와 강렬한 액션은 관객들에게 오래도록 기억되는 작품으로 남았습니다.

감상평

"아저씨"를 보고 나니 마음이 참 아렸습니다. 차태식과 소미의 관계는 단순히 보호자와 보호받는 아이의 관계를 넘어서, 상처받은 두 사람이 서로에게 위안을 주는 따뜻한 연결고리처럼 느껴졌습니다. 태식의 과거와 소미의 현재가 겹쳐지면서, 둘 사이의 끈끈한 유대감이 자연스럽게 형성되었고, 이를 보는 내내 가슴이 뭉클 해졌습니다. 액션 장면은 물론 멋졌지만, 그보다는 태식의 내면적인 갈등과 감정 변화에 더 끌렸습니다. 소미를 구하기 위해 모든 걸 내던지는 태식의 모습을 보면서, 사랑하는 사람을 지키기 위해 우리는 얼마나 많은 것을 감수할 수 있는지에 대해 생각하게 되었습니다. 영화 내내 흐르는 서정적인 감정선과 잔잔한 음악도 이 영화의 여운을 더욱 깊게 만들어준 것 같습니다. "아저씨"는 단순한 액션 영화가 아니라, 사람 사이의 따뜻한 연결과 사랑의 힘을 다시금 느끼게 해 준 작품이었습니다.

시장 침체와 해외 쇼핑 패턴의 변화<호텔신라>

withsiro — Tue, 30 Jul 2024 21:46:57 +0900

개요 및 현황

개요 : 글로벌 유통기업으로 도약 중

- 1973년 5월에 설립되어 호텔 사업과 면세유통 사업, 스포츠 레저 및 여행 등의 생활레저 사업을 영위하고 있음.

- 서울신라호텔, 제주신라호텔, 비즈니스호텔 신라스테이 운영을 통해 국내 호텔 산업을 선도하고 있으며, 진지 레이크 신라호텔과의 위탁경영으로 국내에서 처음으로 해외에 진출함.

- 국내 공항 및 시내 면세점을 운영하는 가운데 2013년 싱가포르 창이공항을 시작으로 홍콩, 마카오 등지의 해외에서 면세점을 운영하고 있음.

현황 : 매출 감소에도 순이익 흑자전환

- 호텔 및 레저 이용객이 증가하였으나 중국 경기의 더딘 회복으로 중국 대형 보따리상의 기여도가 저하된바 면세점 매출의 더딘 회복으로 전년대비 외형 축소.

- 매출 감소에 따른 원가부담 확대에도 수수료비용 감소 등 판관비 절감 노력으로 전년대비 영업이익률 상승하였으며 법인세비용 발생에도 이자수익 증가 등으로 순이익 흑자전환하였음.

- 해외여행 수요 회복세로 면세점 이용객 수 증가가 기대되며 중국 단체 관광 재개, 알선수수료 감소 및 보따리상의 수요 회복, 호텔 및 레저 이용객 증가로 매출 회복 일부 가능할 듯.

1 Q24 기업 리뷰

동사는 1분기 매출액 9,808억 원(+30% YoY), 영업이익 121억 원(-65% YoY)을 기록하며, 영업이익 시장 기대치인 275억 원을 하회하는 실적을 기록했다. TR부문의 영업이익률이 0.7%로 당사 추정치인 2% 수준에 미치지 못한 것과 함께 호텔&레저부문의 영업이익이 전년대비 33% 감소한 영향이었다. 2 H23 수익성에 부담을 주었던 체화재고 소진의 영향은 금번 1 Q24 실적에는 제한적이었고, 시장의 기대만큼 따이공향 할인율 개선이 진행되지 못한 영향이었다. 호텔부문의 감익은 지난해 인건비 환입 관련 비용 기저에 따른 영향으로 파악된다. 비수기에 따라 호텔별 ADR이 감소가 불가피하였으나, 해외 관광객 유입에 따른 OCC 개선이 지속되고 있음이 고무적이다. 지난해 하반기부터 동사의 실적 쇼크는 지속되고 있다. 그럼에도 실망하기엔 아직 이르다고 판단한다. 중국 매크로 환경 개선이 나타나고 있으며, 중국 화장품 재고 소진에 따른 수요 개선이 확인되고 있다. 중국 화장품 시장 반등은 따이공으로 하여금 리스톡킹 수요를 자극할 것이라 판단한다. 단기적으론 6.18을 주목할 필요가 있다. 더불어 여행 성수기 진입에 따라 GT를 비롯한 중국인 관광객 회복이 2Q24부터 본격화될 전망이다. 1Q24에도 동사 면세점의 GT 매출 비중(전체 순매출 대비)은 약 +2% p QoQ 늘어난 것으로 추정되는 데, 4월부터 그 속도가 가팔라질 것이다. 해외공항은 전분기 대비 적자 폭을 약 100억 원가량 축소하였으며, 매출 회복과 2Q24부터 창이공항 연장 계약에 따른 임차료 조건 변화로 적자 폭 축소는 QoQ로 이어질 전망이다.

2Q24 기업리뷰와 전망

호텔신라는 2Q24 매출액 10,027억 원(+15.7% YoY), 영업이익 276억 원(-58.9% YoY)을 기록해 영업이익 기준 시장 기대치인 329억 원을 소폭 하회하는 실적을 기록했다. 호텔/레저 부문이 감익을 기록한 것이 시장 기대치 하회의 주요 원인이었다. 호텔/레저부문은 견조한 수요로 인하여 전년대비 +6.9% YoY 성장했으나, 지난해 인건비 회입 관련 일회성 비용 30억 원의 기저 및 고정비 증가 등의 영향으로 영업이익이 시장의 기대와는 달리 -14.2% YoY 감소했다. TR부문은 1Q24와 외형 측면에서 큰 변화가 없었기 때문에 유사한 수준의 실적을 유지했다. 면세점 산업의 반등이 쉽지 않다. 결국은 중국의 경기 상황이 개선되고 있지 못한 상황에 따라 따이공의 수요 회복과 GT의 유입이 약한 상황이다. 중국 소비 경기 자체가 약한 것도 있겠으나, 엔저 현상에 따라 중국 내 소비가 일본으로 이탈되고 있는 것도 주요한 원인이라 할 수 있겠다. 이는 최근 실적을 발표한 주요 럭셔리 기업들의 실적에서도 공히 확인할 수 있는 데, 대표적으로 LVMH의 경우, 2 Q24 일본 시장 매출은 엔저에 따른 중국 및 아시아 관광객 수요로 +57% YoY 성장한데 반하여 일본을 제외한 아시아는 -14% YoY로 부진했다. 중국의 현지 수요가 일본으로 이탈하면서 소비 반등은 더디게 나타나고 자연스럽게 따이공의 수요 반등이 지연되고 있다고 판단한다. 더불어 위안화환율 약세가 중국인의 구매력 약화를 이끌고 있다. 매크로 관점에서 국내 면세점이 어려움을 겪는 환경에 있다고 판단되며, 엔화/위안화 등의 반등이 나타난다면, 면세점 업황 개선을 기대해 볼 수 있겠다고 전망한다. 최근 나타나고 있는 엔화/위안화 강세 전환 흐름을 지켜볼 필요가 있겠다.

온디바이스 AI로 뇌수술 로봇 수출 가시화 <고영>

withsiro — Sun, 28 Jul 2024 10:56:40 +0900

개요 및 현황

개요 : SPI, AOI 장비 생산

- 메카트로닉스 기술을 바탕으로 전자제품 및 반도체 제조용 3차원 정밀측정 검사장비와 반도체 Substrate Bump 3차원 검사장비 제조업을 영위함.

- 서울 금천구 가산디지털에 본사 및 공장을 두고 있으며, 일본, 독일, 미국, 싱가포르, 중국 등에 종속기업 형태의 해외 판매법인을 운영하고 있음.

- 글로벌 3D SPI(납포도 검사) 및 3D AOI(부품실장 검사)에서 높은 점유율을 유지하고 있는바 시장 내 경쟁력 확보함.

현황 : 외형 축소 및 수익성 하락

- 전방 반도체 및 IT 산업의 위축에 따른 3D SPI, 3D AOI 등의 검사장비 공급 감소와 미국 법인의 부진 등으로 매출 규모는 전년대비 축소. - 매출 부진에 따른 판관비 부담 가중으로 영업이익률 전년대비 하락하였으며, 이자수익 증가 및 외화환산손실 감소 등에도 순이익률 하락.

- 전방산업의 회복과 신규 반도체 검사장비의 젠스타의 매출 본격화, 뇌수술용 의료로봇의 국내 병원향 공급 확대 및 해외진출 가시화 등으로 외형 성장 전망.

어드밴스드 패키징 공정에서 온디바이스 AI

WLP(Wafer Level Package)는 웨이퍼 가공 후 하나씩 칩을 잘라내 패키징하던 기존 방식과 달리, 웨이퍼 상태에서 한번에 패키지 공정 및 테스트를 진행한 후 칩을 절단하여 간단히 완제품을 만들어 내는 방식으로서, 제조 원가가 낮아지는 것은 물론 두께 감소, 생산성 향상, 방열 기능 향상 등의 장점이 있다. 이에 따라 WLP 는 점차 광범위하게 이용되고 있을 뿐만 아니라 반도체 패키징 기술이 부각되면서 관련하여 다양한 신규 검사 수요 등이 창출되고 있다. 더욱이 온디바이스 AI 의 경우 스마트폰, 자율주행차 등 개인용 기기에서 자체적으로 작동하는 AI 를 의미하는데, 이러한 온디바이스 AI 서비스를 지원하는 반도체를 최근 글로벌 반도체 기업들이 출시하고 있다. 이에 따라 내년에는 모바일 시장 등에서 온디바이스 AI 가 기본화 되는 동시에 본격화 되는 한 해가 될 것이다. 이러한 환경하에서 동사의 WLP 공정 검사 솔루션인 Meister W 시리즈를 올해 하반기에 글로벌 반도체 고객사의 양산 라인에 투입함에 따라 향후 온디바이스 AI 등이 본격화 되면서 검사 수요확대로 동사의 수혜가 기대된다. 다른 한편으로는 챗 GPT 를 비롯한 대규모 언어모델(LLM) 등 생성형 AI 가 필요로 하는 높은 컴퓨팅 능력을 구현하는 고성능 반도체 수요가 증가하면서 2.5D 패키징인 CoWoS(Chip on Wafer on Substrate)의 수요도 확대되고 있다. 이러한 환경하에서 동사는 최근 CoWoS 관련 반도체 공정 검사 솔루션 등에 대하여 글로벌 반도체 고객사 등을 확보하였다. 향후 글로벌 반도체 고객사 등이 CoWoS 패키징 생산능력을 확대할 것으로 예상됨에 따라 검사 수요증가로 동사의 수혜가 기대된다. 무엇보다 글로벌 반도체 기업들의 경우 AI 시장이 커지면서 HBM(High Bandwidth Memory) 공급을 확대하기 위하여 어드밴스드 패키징 라인 신설을 추진 중에 있다. 이와 같이 향후 반도체 어드밴스드 패키징 공정에서 HBM 등 다양한 대상물에 대한 검사수요가 증가함에 따라 동사의 수혜가 예상된다. 이는 곧 동사가 반도체 검사 장비로 거듭나면서 성장성 등이 가속화 될 것이다.

뇌수술용 로봇 미국 수출 내년 가시화

수술의 위험을 줄이면서도 환자의 회복이 빠른 최소침습수술을 효과적으로 해낼 수 있는 솔루션으로 수술용 로봇이 주목을 받고 있다. 하지만, 현재 외과수술에 로봇을 주류로 사용하고 있는 것은 수술로봇 시장을 사실상 독점하고 있는 Intuitive Surgical사의 Da Vinci 수술로봇 등이다. 이에 따라 뇌와 척추를 포함하는 신경외과 수술의 경우 이제 막 도입 단계에 접어들고 있으며, 신경외과 수술로봇의 세계시장 규모는 2021년 16억 9,102만 달러에서 연평균 16.1%로 성장하여 2028년에는 47억 2,986만 달러에 이를 것으로 예상된다. 이러한 환경하에서 동사는 산업용 3차원 측정 검사장비 연구 개발 과정에서 축적한 광학, 메카트로닉스, 머신비전, 소프트웨어, 인공지능 기술을 활용해 뇌수술용 의료 로봇 카이메로을 개발하였으며, 2016년 식약처로부터 제조, 판매 승인을 획득하였다. 이러한 카이메로를 도입한 국내 병원은 2020년 세브란스병원을 시작으로 2021년 삼성서울병원, 2023년 인천성모병원, 성빈센트병원, 서울대병원, 부산해운대백병원 등 총 6곳에 이르고 있으며, 파킨슨병, 뇌전증, 뇌조직생검, 단락술 등 다양한 뇌 질환 수술에 활용되면서 300 례 이상의 수술성과도 달성하였다. 이러한 환경하에서 지난 5월 10일 동사는 미국 FDA에 뇌수술용 의료 로봇의 시판 전 허가(510k)를 신청하였다. 통상적인 미국 FDA의 심사 일정 등을 고려할 때 내년 3~4월경에는 승인될 것으로 예상됨에 따라 내년 하반기부터 미국에서 뇌수술용 의료 로봇의 매출이 가시화 될 것으로 기대된다. 미국의 경우 뇌 수술이 가능한 신경외과 보유 병원 수가 1,400여 개에 이르고 있기 때문에 뇌수술용 로봇 시장규모의 성장 등이 어느 지역보다 가속화 될 것으로 예상된다. 동사의 경우 미국에서 신경외과 대형병원 위주로 11개의 자문병원을 구성하고 있기 때문에 FDA 승인 이후 미국 진출을 가속화 하는데 일조를 할 것으로 예상된다. 향후 미국에서 동사 뇌수술용 의료 로봇의 평균판매단가(ASP)는 100만달러로 예상되며, 내년의 경우 미국에서 5대 이상 판매가 가능할 것으로 전망됨에 따라 약 70억원 이상의 매출이 달성 가능해지면서 성장성 등이 가속화 될 것이다. 무엇보다 동사 뇌수술용 의료 로봇의 평균판매단가(ASP)가 높기 때문에 향후 시장규모가 가장 큰 미국에서의 판매대수 증가로 매출 성장성 가속화 되면서 밸류에이션이 리레이팅 될 수 있을 것이다.

고객사 가동률의 상승이 느껴짐<티씨케이>

withsiro — Sat, 27 Jul 2024 09:20:22 +0900

개요 및 현황

개요 : 반도체용 고순도 흑연 제품 제조

- 1996년 8월 고순도 흑연 제품의 제조, 수입 및 판매를 주요 사업으로 설립되었으며, 2003년 8월 코스닥시장에 상장하였음.

- 경기도 안성시에 본사 및 공장, 기업부설연구소를 보유하고 있으며, 인조흑연 및 기타 탄소 제품의 제조 및 수입업과 무역대리업을 영위함. - 세계 최초로 탄화규소 반도체 소모품을 개발하여 절대 우위 시장지배력을 보유한바, 시장 내 인지도 향상될 듯.

현황 : 매출 감소 및 수익성 하락

- 태양광용 고순도 제품의 판매가 증가하였으나, 주력 Solid SiC의 수주 감소와 반도체용 고순도 흑연제품 판매 감소로 전년대비 매출 규모 축소.

- 원가율 상승과 경상연구개발비 증가 등 판관비 부담 확대로 영업이익률 하락, 이자수익 증가와 법인세비용 감소 등에도 순이익률도 하락. 그러나 여전히 양호한 수익구조 견지.

- 전방 반도체 업황 개선 및 차세대 메모리 중심의 가동률 상승과 반도체 시장의 고단화 및 미세화 트렌드 등으로 고순도 흑연과 SiC 링 수요 증가하며 매출 성장 전망.

기업 소개 및 기업 전망

일본의 토카이 카본과 국내 기업 KC(케이씨텍의 모회사)의 합작사로 SiC 포커스링 및 세라믹 부품 소재 기업. 글로 벌 주요 전공정 장비사로 납품하는 비중이 높으며 경쟁사로는 하나머티리얼즈가 있음. SiC 포커스링 시장은 납품처에 따라 비포 마켓(장비사)과 애프터 마켓(제조사)으로 나뉘며 티씨케이는 비포 마켓에 속함. 애프터 마켓 기업으로는 티씨케이, 케이앤제이 등이 있음. 타사에 비해 티씨케이가 가진 경쟁력은 국내 최초 제조, 최초 납품, 그리고 독보적인 시장 점유율에 있음. 또한 일괄 생산 체제를 구축하여 원가 측면에서도 경쟁력을 확보. 고객사는 글로벌 장비사와 일부 직납하는 제조사를 보유. 비상장 경쟁사와의 특허 소송은 결과를 기다리는 중이며, 고객사의 대체품 요구나 로열티 조정 등의 변동은 없는 상황. NAND 업황은 OEM으로 나가는 특성상 제조사의 가동률이나 선단 공정으로의 전환과 다소 시차가 있음. 하지만 올해 4분기는 3분기와 유사한 수준의 실적을 기록할 것으로 보이며 연말마다 이루어지는 단가 조정도 업황의 큰 영향을 받지는 않을 것. 고객사의 V10 제조 장비 테스트 결과는 올해 말 또는 내년에 나올 것으로 예상. 새로운 모멘텀으로 TaC를 코팅한 서셉터(웨이퍼 지지대)와 내플라즈마 소재의 포커스링, 전력 반도체를 위한 SiC 단결정 웨이퍼 등이 있어 전반적인 매출 구조와 이익성 개선의 여지는 충분하다고 판단.

2Q24기업 기대치

동사 2Q24 잠정 실적은 매출액 683억원(+44.1%, YoY), 영업이익 203억원(+56.8%, YoY)으로 전년 동기 대비 급격한 실적 성장세 나타냄. 동사 실적이 전방산업인 NAND 메모리 반도체 생산시설 가동률과 밀접한 관계를 나타낸다는 점에서 2Q22 이후 하락세를 보이던 NAND 업황이 2Q24를 시작으로 본격적 반등 실마리를 보여 준 것으로 판단. 주 고객사인 삼성전자의 8세대 TLC 및 9세대 QLC NAND 양산이 본격화 되며 동사 가 공급하는 SiC Ring의 판매량 증가가 확대될 것으로 예상. 또한 최근 확보된 중국 내 신규 고객사 매출이 점진적으로 증가하고 있는 것으로 파악되고 있어 과거 NAND 싸이클에서 나타났던 실적 상승보다 더 큰 성장세 나타날 가능성 존재. 또한 동사의 신규 성장동력인 TaC 프로젝트는 전기차 확산, ESS확대 및 전력 인프라 개선, UAM의 등장으로 전방시장이 확대되고 있어 2~3년 안에 가시적 성과 보여줄 것으로 기대됨. 전공정 장비사에 납품하는 사업 구조 특성 상 최종 제조사의 가동률이나 감산 돌입, 테크 전환 등 업황 변동에 따른 연관성이 적은 편. 장비사의 재고 정책이 나 상황 판단에 따라 업황의 영향을 받는 시점이 매번 다르다는 특징이 있음. 연 말에서 연초 사이 진행되는 단가 조정의 경우에도 비용 절감을 중시하는 이 시 점에 영향이 다소 있을 것으로 예상했으나, 오히려 ASP 로 보면 영향이 크지 않 다고 판단. 올해 NAND 업황이 회복되면서 고객사로부터의 수요가 점진적으로 증가할 것으 로 전망. 또한 앞서 언급한 신규 비즈니스 진출에 따른 안정적인 매출 구조와 수 익성 개선을 기대해볼 수 있을 것으로 판단.

하반기에도 기대되는 신인 모멘텀<에스엠>

withsiro — Fri, 26 Jul 2024 06:19:51 +0900

개요 및 현황

개요 : 다수 인기 아티스트를 보유한 글로벌 엔터테인먼트업체

- 한국을 대표하는 엔터테인먼트법인으로 국내뿐 아니라 일본과 중국 및 태국, USA 등 전 세계를 대상으로 활동하는 글로벌 엔터테인먼트 기업.

- 주요 종속기업인 에스엠컬처앤콘텐츠는 광고, 영상콘텐츠 제작, 매니지먼트 등의 사업을 영위하며, 에스엠엔터테인먼트재팬은 일본 매니지먼트를 담당.

- 우수한 콘텐츠 개발력을 기반으로 저작권 등 다수의 지적재산권을 보유하고 있으며, 중국 등 아시아 엔터테인먼트 업계에서 높은 인지도를 확보하고 있음.

현황 : 매출 증가 및 영업이익률 상승

- 광고대행 부문의 취급고 축소에도 소속 아티스트들의 컴백 및 정규앨범 발매와 콘서트 개최, 매니지먼트 부문의 성장으로 전년대비 매출 증가.

- 매출 증가에 따른 원가 및 판관비 부담 완화로 전년대비 영업이익률 상승, 지분법이익 증가 등에도 무형자산손상차손 증가 등으로 순이익률은 하락.

- NCT드림과 에스파의 컴백 등 기존 아티스트들의 글로벌 활동 증가와 신규 아티스트 데뷔 등에 따른 음반/음원 부문의 성장으로 매출 성장 가능할 전망.

1 Q24 기업 리뷰 및 실적 기대

동사는 1분기 매출액과 영업이익 각각 2,201억 원, 155억 원을 기록, 영 업이익 기준 당사 추정치(285억 원) 및 시장 컨센서스(238억 원)를 모두 하회했다. SME 별도 영업이익은 약 200억 원을 기록했다. 성과급 인식 시점을 과거 4Q에서 매 분기 안분 인식으로 변경했으며, 아티스트 활 동이 많지 않은 시기임을 고려하면 본업에서는 나름 선방했다. C&C나 키이스트 등 주요 자회사 실적도 나쁘지 않았는데, 연결 기준 영업이익 이 다소 부진한 부분은 신설 자회사 운영 관련 초기 비용 탓이다. 아티스트 활동이 다소 굼떴던 1분기와 달리 2분기부터는 주요 아티스 트들의 활동이 본격화되고 있다. NCT Dream은 5월 초 서울 고척돔 3 회 공연을 시작으로, 4분기까지 아시아/미주/유럽 등을 아우르는 대규 모 월드투어가 예고되어 있다. 또한 1분기 휴식기를 가졌던 aespa는 2 분기 정규 1집으로 컴백 후, 3분기까지 아태지역에서의 투어 일정을 확 정지 었다. 지난해 투어에는 미주 지역 공연 일정이 있었던 점을 고려하 면, 4분기에는 해당 지역 일정 추가까지 기대해도 좋을 듯싶다. 지난해 데뷔한 RIIZE는 6월 신보 발매를 예고한 가운데, 5월부터 서울을 시작으로 아시아/미주 지역에서의 팬콘서트 15회 일정을 확정 지었다. 연초 데뷔한 NCT Wish도 6월 컴백한다. 이처럼 흥행 타율이 좋은 저연차 아티스트 중심의 활동이 연중 빼곡할 것으로, 이에 따라 회사 실적의 외형, 수익성 모두 호조가 전망된다.

2 Q24 신인 모멘텀 기대감

2분기 라이즈, NCT위시의 성장을 확인할 수 있었는데 NCT위시의 성장은 기대 이상이라는 평가이다. 일본에 국한된 활동이 아닌 향후 글로벌 활동 진행할 예정으로 기존 국내 그룹과 같은 고성장 가능할 전망이다. 또한, 4분기 신인 걸그룹 및 영국 보이그룹 데뷔 예정으로 신인 모멘텀도 지속될 예정이다. 당사는 영국 보이그룹에 기대감이 높은데, 현지화 그룹 중 유일하게 ‘원디렉션’ 후배 그룹이라는 후광 효과가 기대된다. 3분기 BBC TV시리즈 방영 예정으로 관련 지표가 중요하다는 판단이다. 매출액 2,543억 원(YoY +6%, QoQ +16%), 영업이익 320억 원(YoY +20%, QoQ +2.6%)으로 컨센서스 소폭 하회 전망이다. [음반/음원] 732억 원(YoY +35%, QoQ +33%) 전망이다. 2분기 음반판매량은 NCT드림의 70만 장 이연분 및 에스파, 라이즈, WayV 등 기대치 이상의 음반판매량으로 432만 장 추정된다. [공연] 235억 원(YoY +18%, QoQ -5%) 예상된다. 2분기 최대 모객수 기준 70만 명 추정. 라이즈 곡 수 및 팬덤 규모 감안시 내년 월드투어 충분히 가능할 전망 [MD] 393억 원(YoY -7%, QoQ +9%) 전망. NCT(127, 드림, WayV)의 응원봉이 6년 만에 리뉴얼되어 출시하였으나 1분기 응원봉 판매 호조로 2분기 리뉴얼 효과는 보수적으로 추정된다.

실적 눈높이는 낮추고 기대감은 높이고 <KT&G>

withsiro — Thu, 25 Jul 2024 08:19:18 +0900

개요 및 현황

개요 : 국내 및 해외 담배 시장 내 경쟁력 확보

- 1987년 한국전매공사로 설립되어 1997년 주식회사로 경영체제 변경, 1999년 정부의 공기업 민영화 방침에 따라 홍삼 사업부를 분리하여 (주)한국인삼공사 신설.

- 2002년 현 상호로 변경하여 담배의 제조와 판매를 주 사업으로 영위하고 있으며, 국내는 물론 중동, 중앙아시아 및 러시아 등 다수의 국가에 수출하고 있음.

- 에쎄, 더원, 레종, 보헴 등의 전략브랜드로 경쟁력을 확보하고 있으며, 연결대상 종속기업으로 (주)한국인삼공사, 영진약품(주), 태아산업(주) 등을 보유하고 있음.

현황 : 전년 수준의 매출 시현, 수익성은 하락

- 홍삼 및 화장품 판매 부진, 부동산개발 부문의 역성장, 궐련담배 수출 감소에도 전자담배 판매 증가와 종속기업 영진약품의 성장으로 전년 수준의 매출 규모 시현.

- 지급수수료 감소 등에 따른 판관비 부담 완화에도 원가구조 저하로 전년대비 영업이익률 하락, 외화 관련 영업외수지 저하 등으로 법인세비용 감소에도 순이익률 하락.

- 부동산개발 부문의 부진이 지속될 것으로 예상되나 국내 전자담배 판매 증가와 해외 궐련담배 수출 증가 및 가격 인상 효과로 매출 성장 가능할 전망.

1Q24기업 리뷰

KT&G 1Q24 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1조 3,358억원 (-4.3% YoY), 2,725억원 (-13.9% YoY)으로 추정한다. NGP 국내외 스틱 물량확대 흐름은 견조 하나 일반궐련 조정, 부동산사업 2H24 집중 및 국내 건기식 소비감소로 영업실 적에 대한 시장 기대치가 하향조정될 것으로 예상한다. 국내 일반담배 및 NGP 물량성장과 시장지배력이 견고하나, 시장수요 감소 영향 이 반영될 전망이다. 내수 일반담배 총수요 하락 (-3.5% YoY 추정)으로 점유율 상승 및 면세 물량 확대에 따른 순매출단가 상승에도 외형감소가 예상된다. NGP 스틱은 시장성장으로 경쟁심화에도 불구하고 물량확대 기조가 주효할 전망이다. 원가상승 이슈관련 마진의 단기 조정흐름은 지속될 전망이나, 향후 잎담배가격의 2H23 일부 하향조정분이 투입원가에 반영시 부담이 축소될 가능성은 열어둔다. 수출 및 법인 일반담배의 경우 전년동기 수량 베이스효과를 감안, 가격 및 환율개 선폭이 반영된 +10% YoY 수준의 매출성장이 예상된다. 글로벌 NGP는 기진출국 내 저변확대 목적의 스틱 판매량 증가에 초점을 맞추고 있으며, 1Q24 또한 수량 중심 성장이 기대된다. 다만 디바이스 매출액 일시적 조정 및 수출궐련 역시 원가 상승 영향 등을 감안할 필요가 있다. 부동산 사업은 대형사업 및 신규 프로젝트 축소에 따라 단기 실적기여 감소가 예 상된다. 대외변수 악화에 따른 단기 우려가 잔존하나 24년 보유부지 조기개발 등 을 통한 전사 영업실적 기여는 2H24에 집중될 것으로 판단한다. KGC는 국내 면세 및 해외성장이 견조하나, 국내 일부 소비감소 영향이 반영될 전 망이다. 대외변수를 고려시 급격한 내수수요 확대 가정은 다소 부담스러우나, 면 세 회복 및 향후 글로벌 수요견인 가능성을 고려, 중장기 측면에서 건기식 사업부 문에 대한 기대는 유효하다.

2Q24기업리뷰 전망

KT&G 2Q24 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1조 4,207억원 (+6.3% YoY), 2,774억원 (+14.2% YoY)으로 추정한다. 해외 궐련 및 NGP의 견조한 물량확대 흐름 및 일부 이익 (+)조정효과, 부동산사업 개선 등으로 국내 건기식 소비감소세 지속에도 불구하고 분기 영업실적에 대한 시장 기대치가 상향조정될 것으로 예상 한다. 국내 일반담배 및 NGP 물량 성장 흐름과 지배력이 견고하다. 시장 총수요는 영업 일수 조정 등이 더해져 (+)전환이 예상되며, 시장 내 점유율은 개선세를 이어갈 전망이다. NGP 스틱은 경쟁심화에도 불구하고 시장 성장과 동일한 궤의 물량확대 기조가 주효하다. 원가상승 이슈관련 마진 조정흐름은 지속되나, 민감도는 축소될 가능성에 무게를 둔다. 수출 및 법인 일반담배의 경우 전년동기대비 수량관련 낮은 베이스효과와 가격 및 환율개선폭이 반영된 영업실적 성장세가 예상된다. 글로벌 NGP는 기진출국 내 저변확대 목적의 스틱 판매량 증가에 초점을 맞추고 있다. 디바이스 매출액의 일시적 조정에도 불구하고 2Q24 또한 스틱 수량중심 성장이 기대된다. 부동산 사업은 일부 프로젝트 반영에 따라 전분기대비 실적기여 개선이 예상되나, 24년 보유부지 조기개발 진행 스케쥴 등을 감안한 전사 영업실적 기여관련 가이 던스 달성률은 2H24에 집중될 것으로 판단한다. KGC는 해외성장이 견조하나, 국내 소비감소 영향이 이어질 전망이다. 대외변수를 고려시 급격한 내수 수요 확대 가정은 다소 부담스러우나, 면세 회복 및 향후 글 로벌 수요 견인 가능성을 고려, 중장기 측면에서 건기식 사업부문 개선에 대한 시 각을 유지한다.

블랙핑크, 2ne1이 돌아 온다! <와이지엔터테인먼트>

withsiro — Wed, 24 Jul 2024 07:40:46 +0900

개요 및 현황

개요 : 블랙핑크 등 인기 아티스트를 보유

- 국내 및 일본과 중국 등 전 세계에서 매출이 발생하는 글로벌 엔터테인먼트 기업으로 블랙핑크, 위너, 악뮤, 트레저 등의 인기 아티스트를 보유.

- 소속 아티스트를 활용한 다양한 콘텐츠 사업과 굿즈 판매 등의 사업을 영위하고 있으며, 종속기업 스튜디오플렉스를 통하여 SPC 방송제작 사업 등을 영위.

- 아티스트 단위의 멀티 조직을 구성하고 프로듀서센터를 신설하는 등 자체제작 시스템의 고도화를 통한 제작 효율성 및 수익성 제고에 주력.

현황 : 매출 큰 폭 신장, 수익성 상승

- 모델 매지니먼트 부문의 역성장에도 소속 아티스트들의 음반, 음원수익 증가 및 월드투어, IP 라이센싱 관련 수익 증가 등에 힘입어 전년대비 매출 큰 폭 신장.

- 큰 폭의 매출 신장에 따른 판관비 부담 완화로 전년대비 영업이익률 상승, 영업수지 개선으로 중단영업손실 발생 등에도 순이익률 역시 상승.

- 신인 걸그룹 베이비몬스터의 완전체 컴백, 트레저의 앨범 발매 및 월드투어 등에도 블랙핑크의 월드투어 공백 등으로 매출 성장은 제한적일 듯.

1Q24 기업 리뷰 -SHEESH

동사의 2024년 1분기 실적은 매출액 873억원(-44.5% YoY, -20.2% QoQ), 영업손실 70억원(적자전환 YoY, 적자전환 QoQ), 지배주주순이익 4억원(-98.6% YoY, -91.7% QoQ, NPM 0.4%)을 기록하면서 시장 컨센서스 56억원을 하회했다. 1Q20 이후 4년 만의 분기 적자다. 실적 하회 요인은 1)주요 아티스트 활동 공백에 따른 실적 감소, 2)신규 론칭하는 IP에 대한 투자성 경비 증가, 3)YG PLUS 등 종속회사 실적 부진 및 YG인베스트먼트 투자상품 평가손실 반영 등이다. 참고로 금번 분기 YG PLUS 실적은 매출액 415억원(-25.3% YoY, -17.0% QoQ), 영업적자 20억원을 기록했다. 1분기 사업부문별 매출 비중은 제품 40%, 콘서트 2%, 서비스 38%, 음악 서비스 19% 수준으로 구성되었다. [제품] 매출액 351억원(-31.6% YoY, -12.8% QoQ)을 기록했다. 음반/DVD 매출액은 신보 발매 부재로 블랙핑크의 구보 10만장 등이 반영되며 매출액 29억원(-80.9% YoY, +59.7% QoQ, 비중 3%)을 기록했으며, 디지털컨텐츠 매출액은 158억원(-16.6% YoY, -24.5% QoQ, 비중 18%), MD 매출액은 164억원(-4.1% YoY, -6.6% QoQ, 비중 19%)을 기록했다. [공연] AKMU의 국내 공연 및 TREASURE의 일본 투어가 반영되면서 콘서트 매출액 20억원(-95.0% YoY, -68.4% QoQ, 비중 2%)과 로열티 매출액 146억원(-16.9% YoY, +23.2% QoQ, 비중 13%)을 인식했다. 베이비몬스터가 4/1 미니 1집 로 정식 데뷔 했다. 음반은 초동 판매량 40만장을 돌파했고, 걸그룹 데뷔 기준 1위 기록을 경신했다. 음원은 초반 화력이 강하진 않았으나, 음악방송 등 활동을 거듭할수록 멤버들의 실력과 매력이 돋보이면서 국내외 음원차트 순위가 꾸준히 상승 중이다. 글로벌 스포티파이에서 일간 150~200만회씩 스트리밍되고 있으며(Global 200 차트인 유지), 멜론은 2~300위 권에서 시작해 최근 일간 9위까지 기록하는 저력을 보여 미래가 기대되는 아티스트다.

25년 블랙핑크, 2ne1, 위너 컴백을 기다린다

베이비몬스터, 트레저에만 의존했던 24년과 달리, 25년에는 블랙핑크, 2NE1, 위너까지 더해져 다 채로운 활동으로 밸류에이션 매력 확대될 전망이다. 25년에는 기대할 포인트가 많은데 금일 동사가 발표한 주요 내용은 1) 블랙핑크의 25년 완전체 컴백 및 월드투어 확정, 2) 25년 베이비몬스터, 트레저 월드 투어 예고 3) 2NE1 10월(국내), 11~12월 일본 + 25년 글로벌 투어 예정, 4) 위너 송민호 12/23, 강승윤 12/19 제대로 25년 위너 완전체 컴백 기대된다. 동사에게 24년은 블랙핑크 비활동기로 매우 어려운 시기이나 25년 블랙핑크, 2ne1, 위너의 활동 예정으로 빠르게 정상화될 예정이다. 여기에 새로운 신인 그룹만 추가된다면 추가 성장도 기대해볼만하다. 2분기 매출액 1,197억원(QoQ +37%, YoY -24%), 영업이익 8억원(QoQ 흑전, YoY -97%) 전망. 신인 초기 비용 및 프로모션 비용 확대로 컨센서스 하회 전망이다. 베이비몬스터의 첫번재 앨범은 역대 신인 걸그룹 데뷔 앨범 1위를 달성하였으며, 가파른 팬덤 성장세로 4분기 컴백 앨범 판매량 성장할 것으로 예상된다. 하반기 트레저의 국내 음반 및 월드투어로 상저하고 실적 흐름으로 개선될 전망이다.

다가오는 원전 모멘텀 <현대건설>

withsiro — Tue, 23 Jul 2024 07:18:20 +0900

개요 및 현황

개요 : 2023년 시공능력평가 2위의 건설업체

- 토목과 건축공사를 주요 사업목적으로 하여 1950년 1월에 설립되었으며 1984년 12월 유가증권시장에 상장됨.

- 현대엔지니어링, 현대스틸산업 등과 인프라/환경 부문을, 현대엔지니어링, 다수의 해외법인과 건축/주택 및 플랜트/전력 부문의 사업을 영위하고 있음.

- 현대자동차가 최대주주이며 현대엔지니어링, 현대스틸산업, 현대도시개발, 현대에코에너지 등과 다수의 해외법인을 종속기업으로 보유. 현황 : 매출 신장에도 수익성 정체

- 국내외 대형 프로젝트의 공정 본격화로 토목 및 플랜트 부문이 성장한 가운데 건축/주택 부문의 기성실적도 확대되며 전년대비 매출 신장. - 매출 신장 및 경상개발비 감소 등에 따른 판관비 부담 완화에도 원가율 상승으로 영업이익률 전년 수준에 정체, 금융수지 저하로 법인세비용 부담 완화에도 순이익률 역시 정체.

- 국내 건설투자 부진이 예상되나, 기 수주한 대규모 플랜트 현장의 매출인식 본격 반영과 주택 부문의 풍부한 수주잔고를 기반으로 매출 성장세 이어갈 전망.

해외 파이프 라인 이상 무, 다가오는 원전 모멘텀

별도기준 해외 수주 6조원 가이던스 중 사우디 Jafurah, 기타 도급증액분 고려 2.2조원의 수주로 목표대비 37%는 채운 상황. 굵직한 프로젝트들이 취소되거나 이연되면서 단기 수주 모멘텀이 약해졌지만, 필리핀 교량 9억달 러, 사우디 NEC 6억달러, 말레이시아 데이터센터 2억달러 2~3건, 사우디 NEOM 15억달러 2건 등의 파이프 라인을 보유하고 있어 연내 수주 가이던 스 달성에는 전혀 무리가 없을 것으로 보임. NEOM의 투자 축소 기조에도 불구하고 현대건설이 입찰에 참여할 히든 마리나의 경우는 발주가 계획대 로 진행될 예정이라 수주에 영향은 제한적일 것. 또한 사우디 NEC의 경우 금액을 떠나 Aramco CAPEX와 현대건설 수주 연동성이 시장에 재확인되 며 긍정적인 투자 포인트로 부각될 것으로 기대. 파푸아뉴기니 LNG의 경우 FID가 내년으로 미루어졌지만, 수주가 확정될 경우 현대건설의 FEED to EPC 레코드를 쌓는 의미에서 긍정적으로 판단. 현대엔지니어링 역시 투르 크메니스탄 시장 재진입, 북미 EV배터리 공장을 포함한 Captive 수주 등 으로 전반적인 해외 수주 기대감 유효 현대건설의 강점 공종이자 에너지 트렌지션, 수주 풀 업사이드 측면에서 유 의미한 프로젝트는 원전임. 이미 몇차례 기사화된 바 있는 불가리아 코즐로 두이 원전의 경우 미국 웨스팅하우스와 협업을 통해 내년 본격적인 시공 계 약을 체결할 것으로 보임. 언론에 공개된 사업비는 140억달러로 시공 외 조달 포션까지 고려할 경우 적지 않은 금액의 수주 계약이 가능할 것으로 기대되며, 내년 한수원과 함께 진행할 루마니아 원전 개선사업 역시 고려하 면 장기적인 업사이드 포텐셜이 기대되는 부분임 Peer와 차별화되는, 꾸준하고 안정적일 주택 사업 반포주공1단지, 한남1구역 등의 대형 도시정비사업을 바탕으로 매년 7~8 조원 수준의 착공이 가능한 잔고 포텐셜을 보유하고 있음. 연내 가양CJ부지 등 우량 현장이 본PF로 전환될 예정으로 Peer와 차별화되는 주택부문의 안정적인 실적 흐름이 지속될 것으로 기대. 올해 42만호의 주택 입주로 점 진적 현금 개선 역시 가능할 전망.

2Q24 기업리뷰 및 기대치

매출액 성장이 지속되고 있다는 점은 긍정적이나, 수익성 개선이 기존 예상 대비 매우 더디다. 향후 1년은 마진 개선을 크게 기대할 수 없다. 2Q24 기준 현금성자산은 3.4조원으로 2023년말 대비 1.2조원 줄어들었는데, 재무 상태도 지속적으로 체크할 필요가 있다. 연결 기준 2Q24 현대건설의 매출액은 8.6조원(+20.4% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 1,473억원(-34.1%, OPM 1.7%)를 기록했다. 영업이익은 컨센서스를 25% 하회했다. 별도 기준 2Q24 매출액과 영업이익은 각각 4.3조원(+14.0%), 809억원(-22.1%, OPM 1.9%)을 기록했다. 건축/주택 매출액이 전년동기대비 7.2%, 플랜트 매출액이 53.3% 늘어났다. 주택 부문에서 올림픽 파크 포레온, 용인 힐스테이트, 플랜트 부문에서는 Shaheen 등 대형 현장 기성률 증가에 따른 매출 증가가 일어났다. 별도 2Q24 GPM은 3.4%(-0.9%p)를 기록했는데, 국내 95%, 해외 98%의 원가율을 기록한 것으로 보인다. 국내는 주택 현장에서의 품질 비용 등 원가 상승 요인이 900억원 가량 있었다. 해외 플랜트 현장에서의 원가율도 매우 높았던 것으로 보인다. 현대엔지니어링 2Q24 매출액과 영업이익은 4.1조원(+26.1%), 327억원(-44.1%, OPM 0.8%)을 기록했다. 국내 95%, 해외 97% 수준의 원가율을 기록한 것으로 추정된다. 주택 부문에서 무안 현장 등에서 품질 비용이 반영되었고, 해외 플랜트에서는 인도네시아 현장에서 원가 상승이 있었다. 국내/해외 합산 경상적인 이익 대비 700억원 이상의 원가 반영이 있었던 것으로 보인다. 2024년 건축/주택 부문 매출에서 2020~2022년 착공 현장의 매출 비중이 80% 수준인 것으로 파악된다. 공사비는 2021년 이후 급등했고, 공사비 상승률이 둔화된 2022년 하반기부터 현재까지의 착공 현장은 2020~2022년 상반기 착공 후 진행되고 있는 현장의 절반 이하다. 따라서 현대건설의 수익성 개선은 1년 이상의 시간이 필요할 것으로 보인다. 또한 연결 기준 2024~2025년 연평균 3만세대 수준의 입주 현장에서 품질 관련 일회성 비용이 반영될 리스크도 배제할 수 없다. 현대건설은 지분 투자 형식의 CJ 가양동 부지, LG전자 가산 부지, 힐튼 호텔 부지 사업을 연내 착공할 예정이고, 르메르디앙 호텔 부지, 등촌동 이마트 부지 사업도 2025년 착공 예정으로 향후 수익성 개선을 기대할 수 있는 요인도 있지만, 단기적으로는 주택 원가율 상승 요인이 더욱 크게 작용할 예정이다.

전통 에너지의 힘으로 실적 개선 여부<SK이노베이션>

withsiro — Mon, 22 Jul 2024 07:13:01 +0900

개요 및 현황

개요 : 중간 지주회사 역할 담당

- 2007년 구 SK(주)가 투자사업부문 등을 영위할 SK(주)와 석유, 화학 및 윤활유 제품 등의 생산, 판매 부문 등을 영위할 동사로 인적분할하여 설립됨.

- 이후 2009년 10월 윤활유사업과 2011년 1월 석유 및 화학사업을 분할하여 각각 SK루브리컨츠, SK에너지, SK종합화학을 설립, 중간지주사의 역할을 담당하고 있음.

- 석유개발사업과 배터리 및 소재사업, 사업지주사업을 영위하는 가운데 자회사를 통해 석유사업, 화학사업, 윤활유사업을 영위 중으로 2021년 10월 배터리와 E&P사업 분할하였음.

현황 : 매출 정체 및 수익성 하락

- 2차 전지 배터리 사업의 성장에도 전방 화학산업 업황 부진, 국제 유가 하락에 따른 석유제품 가격 하락으로 석유사업, 화학사업, 윤활유, 소재, 석유개발 사업이 부진한바 매출 전년 수준에 정체.

- 원가구조 저하 및 판관비 부담 확대로 전년대비 영업이익률 하락하였으며 이자비용 증가, 파생상품 거래이익 감소 등으로 순이익률 하락하였음.

- 석유화학 사업의 더딘 회복 및 전기차 수요 둔화에 따른 배터리 공급 위축에도 국제 유가상승에 따른 석유 제품 가격 상승, 액체냉각 시장 진출의 본격화 등으로 일정 수준의 매출 규모 유지할 듯.

1 Q24 기업 리뷰 - 좋았던 에너지 vs 배터리 부진

동사는 1 Q24 매출액 18.9 조원(-1.5% YoY, -3.5% QoQ), 영업이익 6,247 억 원(+66.6% YoY, +760.5% QoQ)을 기록했다. 예상보다 선방했던 SK 온의 실적과 유가 및 환율 상승에 따른 효과(2,000 억 원)가 반영됐고, 정제마진 개선 효과에 따라 에너지 사업부문의 실적 회복 영향이다. 우호적 정유 업황과 재고 관련이익 바탕으로 석유사업 영업이익은 5,911 억 원(흑전 QoQ)을 기록했으며, 화학사업의 경우 BZ 등 주요 제품 스프레드 개선에 따라 1,245 억 원, 전분기 4 억 원 대비 큰 폭의 이 익 개선을 달성했다. 윤활유사업의 경우 4 Q23 대비 개선된 판매량 바탕으로 2,204 억 원(+1.6% QoQ)의 증익이 발생했으며, E&P의 경우 중국 17-03광구 가동률 상승에 따라 1,544 억 원(+44.2% QoQ)의 영업이익을 달성했다. 에너지/화학 사업부문의 영업이익은 우호적 업황에 따라 1.1 조원의 실적을 기록한 반면, 부진한 배터리 업황에 따라 SK 온은 적자 지속했다. SK 온은 배터리 출하량 감소와 판가하락 등 영향이 지속 됐고, 북미 조지아공장 고객사 전환에 따른 가동률 하락에 따라 AMPC 인식 금액은 385 억 원으로 축소되며 -3,315 억 원(적지 QoQ)을 기록했다. 동사의 2 Q24 영업이익 5,846 억 원을 전망한다. 석유사업의 경우 1 Q24 발 생했던 재고효과의 소멸에 따라 감익이 예상되나, 우호적 업황을 바탕으로 견조한 펀더 멘털을 지속할 전망이다. 화학 및 윤활유사업의 경우에도 성수기 진입 및 스프레드 개선효과를 바탕으로 이익성장이 가능할 전망이며, E&P 사업의 경우 중국 광구의 가동률 상승이 지속되며 증익이 예상된다. 한편, SK 온의 부진은 장기화될 전망이다. 1 Q24 대비 출하량은 개선되겠지만, 여전히 지속 중인 판가하락과 수익성 개선 부진에 따라 2 Q24 3,013 억 원의 적자 지속이 예상된다. 신규 공장 Ramp-up에 따른 고정비 효과 역시 실적 개선의 부정적 요인으로 작용할 전망이다. 24 년 연간 SK 온의 실적은 23 년 대비 감익이 예상된다. 다만, 수익성 개선 및 신규 공장 생산량 증가, 조지아 공장 라인 전환에 따른 출하량 확대, 점진적으로 안정화될 배터리 판가 하락 등을 고려할 때 본격 적인 흑자전환은 4 Q24 가능할 전망이다.

2Q24 기업 리뷰와 SK이노베이션 합병 관련

정유부문 예상 OP 760억 원 QoQ -87.1% 전망한다. 2 Q24 기준 동사의 추정 정제마진 배럴 당 1.5달러로 QoQ -6달러 하락했다. 북미 드라이빙 시즌 효과 부진한 가운데, 중국 및 Dagote 수출물량 증가 영향으로 마진 약세 심화했다. 윤활유 부문 예상 OP 2,178억 원으로 전분기대비 소폭 감소했다. 2Q 평균 그룹 3 판가 1,108달러/ 톤으로 QoQ -1.2% 감소에 기인. SK온(배터리부문) OP -4,249억 원으로 QoQ -934억 원 예상한다. 전방 고객사 수요 약세 지속되며 북미공장 판매량 예상치 하회한 가운데, 메탈가격 약세에 따른 ASP 하락(QoQ -4%)에 기인. 헝가리 3 공장(30 GWh) 신규 가동 시작되었으나 저위 가동으로 인한 고정비 부담 증가, AMPC 추정치 하향 조정했다. SK이노베이션과 SK E&S의 합병비율이 1:1.19 수준으로 최종 결정됐다. 동시에 SK 온과 SKTI, SK엔텀 간의 합병 진행 예정. 금번 합병을 통해 1) SKTI를 통한 2차 전지 원자재 트레이딩, ESS, 액침냉각 등의 사업 시너지 효과, 2) SK E&S EBITDA 창출능력 1.8조 원에 따른 SK이노베이션의 자금 출자 여력 확보효과 기대한다. SK E&S가 보유한 RCPS 금액 소멸 방식으로 약 3.6조 원의 현금 상환이나, 현물 상환(도시가스 사업부 매각) 가능성이 거론되었으나, 일부 언론 보도에 따르면 합병 이후 기존과 동일한 조건으로 RCPS를 재발행하는 협상이 진행 중 인 것으로 알려져 재무구조 개선 여부에 대한 우려는 해소될 것으로 전망한다. 단, SK온의 전방 고객사 수요 부진과 신규 공장(헝가리/옌창) 가동 지연에 따른 고정비 부담 증가, AMPC 리스크 등에 따른 실적 추정치 하향은 여전히 주가 상방 제한 요소로 작용 전망된다.

해상풍력의 탄력, 하부 구조물에 쏠린 시선<씨에스윈드>

withsiro — Sun, 21 Jul 2024 10:10:09 +0900

개요 및 현황

개요 : 글로벌 풍력발전 설비 제조업체

- 풍력발전 설비의 제조업 및 관련 기술의 개발업을 주력사업으로 영위하며, 서울시 강남구에 본사를 두고 있음.

- 베트남, 중국, 캐나다, 멕시코, 영국, 말레이시아, 튀르키예, 대만, 포르투갈 등지에 종속기업 형태의 현지법인을 두고 있음.

- 해외 현지법인들을 통해 글로벌 생산체제를 구축하고 있으며, 풍력 선도 기업인 GE, Vestas, Siemens에 육/해상의 풍력 타워를 납품함. 현황 : 매출 증가 및 순이익 흑자전환

- 타워 및 베어링 부문의 수주가 부진하였으나 신규 사업인 해상풍력 하부구조물의 매출 기여에 힘입어 전년대비 매출 규모 확대되었음.

- 매출 증가에 따른 원가 및 판관비 부담 완화로 영업이익률 전년대비 상승하였으며, 외화 관련 수익 감소에도 법인세비용 감소와 중단영업손실 제거 등으로 순이익 흑자전환하였음.

- 해상풍력 하부구조물 부문의 성장이 기대되나, 글로벌 경기의 더딘 회복과 고금리 지속 등으로 타워 및 베어링 부문 수주 회복이 지연될 것으로 예상되는바, 매출 성장은 일정 수준에 그칠 듯.

1Q24 기업리뷰

1Q24 매출액 6,020 억원(YoY +72.0%), 영업이익 420 억원(YoY +71.8%, OPM +7.0%)를 전망한다. 컨센서스 매출액 6,464억원, 영업이익 438억원에 부합하는 실 적이 예상된다. 전년동기대비 가파른 매출액 증가의 배경에는 ① 덴마크 해상풍력 하 부 구조물 생산법인을 인수한 효과(1,800 억원) ② IRA 보조금 인식(320 억원)이 있 다. 1Q24 기존 타워 매출액은 3,750 억원(YoY +21.8%)를 전망한다. 보조금을 제외 한 영업이익은 100 억원(YoY +36.2%, OPM +1.7%)를 예상한다. 인플레이션 및 고금리로 인해서 풍력산업이 역풍을 받고 있다. 금리인상 기조가 이어짐에 따라서 풍력발전사업의 ROIC가 낮아지고 있으며, 인플레이션으로 인해서 기자재 및 설치비 상승이 이어지고 있다. 동사의 전방산업인 풍력터빈 제조업체들은 수익성 개선을 목표로 선별해서 수주를 받고있는 상황이다. 수주잔고, 매출액 같은 외형적인 성장보다는 생산프로세스를 간소화하는 등 수익성개선을 목표하고 있다. 에너지전환 시대에서 풍력발전 보급은 매년 증가하고 있지만, 매크로 변수의 영향으로 단기적으로 풍 력 기자재 업체들의 수익성이 낮아지고 있다고 판단한다.

2Q24 기업 투자 근거

1) 타워 부문 핵심 시장인 미국 육상풍력 시장 성장, 2) 유럽 하부구조물 시장 수급 불균형에 증명 가능성, 3) 높은 성장성 대비 저렴한 밸류에이션이다. 씨에스윈드의 2분기 실적은 7,406억원(+78.2% YoY), 영업이익 475억원(+14.7% YoY, OPM 6.5%)으로 컨센서스(Fnguide 07/14 385억원)를 상회할 것으로 전망한다. 타워부문에서 매출액 4,766억원(+23.2% YoY), 영업이익 460억원(+14.2% YoY, OPM 10.2%)를 예상하며, AMPC 금액은 238억원으로 전분기와 비슷한 수준일 것으로 판단된다. 성장의 주요 요인은 1) 일부 GE물량 생산이 이루어졌음에도 현지 인력의 숙련도 향상으로 미국 법인의 가동률 증가가 이어지고 있으며, 2) 이월된 타워 매출 일부가 반영되었기 때문이다. 주요 고객사의 2분기 수주가 부진한 영향으로 신규수주는 전년도와 비슷한 수준을 예상한다. 그러나 하반기 예정되어 있는 고객사의 터빈 수주가 동사의 수주로 이어질 예정으로 연간 신규수주 15억불 초과 전망은 유효할 것으로 판단한다. 미국 육상풍력은 IRA와 전력원 수요 증가로 인한 호황을 맞이하고 있다. 세계풍력 협회(GWEC)는 4월 「Global Wind Report 2024」를 통해 북미 육상풍력 전망치를 `27년까지 누적 3.5GW 상향하였고, BNEF는 ``24~`30년 연평균 11.7GW(`23년 7.2GW) 설치를 전망하였다. 업황에 기반한 미국 법인의 성장과 `25년부터 증가할 Offshore향 매출로 `25E P/E는 11.5배까지 하락할 것으로 기대한다. 동사가 지속 적인 성장국면에 있음을 고려한다면, 현재 저평가 상태에 들어와 있다고 판단된다.

보험손익 회복과 투자이익 확대로 안정적<삼성화재>

withsiro — Sat, 20 Jul 2024 09:28:05 +0900

개요 및 현황

개요 : 원수보험료 기준 1위의 손해보험사

- 손해보험 및 재보험과 보험금 지급을 위한 재산의 운용을 주요 영업목적으로 1952년 설립되었으며 국내 및 해외기업들을 자회사로 보유하고 있음.

- 540여 개 지점과 2만여 명의 전속 설계사 판매조직을 통해 전국적인 판매망 확보 및 2009년 온라인 자동차보험 브랜드 애니카다이렉트 출시로 온라인 직판 시장 매출규모 1위.

- 원수보험료 기준 시장점유율이 약 22% 내외를 기록함에 따라 손해보험 시장에서 1위를 유지하고 있으며 브랜드력 및 높은 자본력을 바탕으로 경쟁력을 확보한 손해보험사.

현황 : 국제회계기준(IFRS9 및 IFRS7) 도입

- 일반, 장기, 자동차 등의 보험영업수익과 투자영업수익, 해외법인 실적 반영 등을 통해 20,824,707백만 원의 영업수익을 시현.

- 적정 보험영업비용과 투자영업비용 부담으로 2,357,283백만 원의 영업이익을 기록한 가운데 영업외수지와 법인세비용 반영으로 1,821,614백만 원의 당기순이익을 기록.

- 1인실 입원일당, 암 치료비 등 특약에 기반한 간편보험 중심의 신계약 성장으로 영업수익 증가가 전망되나, IFRS7 관련 CSM 조정과 자동차보험의 요율 인하로 수익성 상승은 다소 제한적일 듯.

보험손익 회복과 투자이익 확대

24년 1분기 순이익은 7,010억원으로 시장예상을 상회하며 23년 1분기 대비 15% 증 가. 보험손익 규모는 6,201억 원으로 전년동기 6,135억 원과 유사했으나 지난해 하반기 대비로는 큰 폭으로 개선. 투자이익은 2,930억 원으로 23%(yoy) 증가하며 호실적을 견인. 투자이익 확대는 이자 및 배당수익 증가와 함께 평가익이 발생한 영향이며 보험금융 손익을 제외한 투자수익률은 3.1%로 23년 연간 2.3% 대비 큰 폭으로 상승. 3월 말 CSM 잔액은 13.7조 원으로 12월 말 대비 0.4조 원 증가했는데, 신계약 CSM이 0.9조 원 증가했음에도 -0.2조 원의 조정요인이 있었기 때문이다. 견조한 보험손익 흐름 지속이 예상된다. CSM 상각익 증가와 안정적 예실차로 장기보험 손익이 개선되었으며, 요율인하 영향 누적에도 매출확대 및 사업비 개선으로 자동차 손익 역시 1,000억 원을 상회하며 보험손익 회복. 다만 CSM 배수가 15.2배로 23년 하반기 20배 수준에 비해 크게 하락했는데, 예정이율 인상과 GA매출비중 확대 영향이 있을 것이다. 신계약 규모가 30% 크게 증가하는 과정에서 마진경쟁이 심화된 결과로 풀이됨. 꾸준한 신계약 CSM 확대와 안정적 예실차, 유지율 개 선 등으로 견조한 보험손익 흐름은 이어질 것으로 예상. 투자손익의 경우 평가이익 축소로 2분기 이후 규모는 다소 축소될 전망 3월 말 킥스비율은 277.4%를 기록했으며 220% 초과분에 대해서는 초과자본으로 정의하고 주주환원 및 국내외 사업기회 확대 재원으로 활용할 계획을 밝혔으며 중장기 주주 환원율 목표를 50%로 증가 .

2Q24기업 기대치-경상 이익 중심의 안정적 실적 전망

동사의 2Q24E 별도 기준 순이익은 5,882 억원(-2.8% YoY)으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록할 것으로 예상한다. 보험손익 중 장기보험의 경우 CSM 잔액 증가, 의료파업 등 영향으로 인한 안정적인 예실차 손익 등을 바탕으로 4,479 억원 (+1.3% YoY)의 견조한 이익 개선 추세가 지속될 것으로 예상되지만 일반보험은 2Q23 중 양호한 합산비율을 기록한 기저효과로 감익이 나타날 것으로 보이며 자동차 보험 역시 요율 인하로 이익 수준이 위축될 것으로 예상되는 만큼 전체 보험손익은 5,690 억원(-8.5% YoY)으로 전년 동기 대비 소폭 감소하는 모습이 나타날 전망이다. 신계약은 보장성 인보험 기준 월평균 약 151 억원(-14.5% QoQ)으로 1Q24 절판 기저효과에 따라 전분기 대비 소폭 감소하겠지만 과거 대비해서는 현저히 높은 수준이 지속될 것으로 전망한다. 환산배수는 유병자보험 판매 확대 등 믹스 변화 영향으로 1Q24 보다 소폭 낮아질 것으로 예상되지만 견조한 물량을 바탕으로 안정적으로 신계약 CSM 증가 추세는 지속될 전망이다. 투자손익은 1) 교체매매에 따른 보유이원 개선, 2) FVPL 자산의 평가손익 개선 등을 바탕으로 전년 대비 크게 증가한 2,153 억원 (+54% YoY)의 양호한 이익을 시현할 것으로 예상한다. 향후 핵심 관건은 자본 정책 전반적인 보험업종의 경우 자산보다 부채 듀레이션이 길어 금리 하락기에 순자산가치 하락이 나타날 수 있다는 우려가 존재한다. 다만 삼성화재의 경우 최근 금리 하락에도 불구하고 여전히 자산 듀레이션이 부채보다 긴 것으로 추정되는 만큼 최근 시장금리 하락에도 전반적인 자본 측면의 부담은 거의 없을 것으로 예상된다. 전반적인 이익체력과 자본력 모두 안정성이 높다는 점에서 업종 내 다른 회사 대비 높은 프리미엄은 충분 히 정당화될 수 있다고 판단하며 중장기적 관점에서 긍정적으로 접근해볼 수 있을 것 으로 예상한다. 다만 24년 YTD로 주가가 큰 폭 상승함에 따라 24E 예상 배당수익률 이 6%를 하회(별도 배당성향 약 40% 적용 시 24E 예상 보통주 DPS 21,000 원 기준)하는 점 등을 감안했을 때 단기적으로는 밸류에이션 측면의 부담이 일부 존재한다고 판단하며 8 월 이후 구체적으로 제시될 자본 정책의 세부적인 내용이 추가적인 Upside 를 위한 핵심 관건이 될 전망이다.

비수기 지나고 매출의 성장이 이어질때 <오리온>

withsiro — Fri, 19 Jul 2024 22:58:07 +0900

개요 및 현황

개요 : 제과 부문 인적분할로 신규 설립

- 2017년 6월 오리온홀딩스(舊 오리온)의 과자류 제조 및 판매 부문을 인적분할하여 사업회사로 신규 설립, 7월 한국거래소에 재상장됨.

- 비스킷, 파이, 껌, 초콜릿, 스낵 등 과자류를 익산, 청주 공장에서 생산하여 국내외에 판매하고 있으며, 주요 제품은 초코파이, 고래밥, 초코칩쿠키 등이 있음.

- 해외사업은 수출과 해외법인을 통한 생산, 판매를 병행하고 있으며 중국, 러시아, 베트남 등에 집중하고 있음.

현황 : 매출 소폭 증가 및 영업이익률 상승

- 중국 현지법인의 부진에도 메인제품 수요 확대 및 신제품 출시로 국내 스낵 판매가 증가한 가운데 판가 인상 등으로 전년대비 매출 소폭 증가.

- 매출 증가에 따른 원가율 하락으로 전년대비 영업이익률 상승하였으나 법인세비용 증가로 순이익률은 하락하였음.

- 비건육포 등 신규 시장 진출 통한 사업영역 확대와 지속적인 신제품 출시, 닥터유 제주용암수의 국내 판매 채널 다각화 및 중국 등으로의 수출 확대로 매출 성장 전망.

1Q24 기업실적리뷰

주요 4개 법인 합산 매출액 및 영업이익 성장률은 각각 +12.2%, +24.8% YoY으로, 중국, 베트남의 명절 시점 관련 영업실적 이연에 전 지역 경기악화 및 소비부진에도 불구하고 외형성장이 견고했다. 원가개선 및 영업 레버리지 효과에 따라 이익률 또한 +1.7% p YoY 개선되었다. 한국의 1 Q24 매출액과 영업이익 성장률은 +9.5%, +17.2% YoY으로, 내수 소비력 감소에도 성장률이 견조하다. 수출 또한 미국을 중심으로 성장세가 유의미하다. 불안정한 대외환경을 고려 시 22~23년 이어온 10%대의 매출액 고성장세는 일부 조정 관련 여지를 남기나, 생산량 증가 및 제조원가 부담 축소 기조가 안정적인 마진레벨로 이어지고 있으며, 관련된 흐름은 지속 가능성이 높다는 판단이다. 중국의 매출액 현지 성장률은 +17.5% YoY으로, 저수익 직납 할인점 영업형태 전환 관련 (-) 요인에도 4Q23의 매출공백 이상의 성장흐름을 보였다. 주요 브랜드의 물량 전략을 통한 기대가 유효한 상황으로, 23년 말 완료한 젤리 추가라인 본생산 시작을 포함, 1 Q24, 4Q24에 반영될 춘절물량 효과로 24년 연간 영업실적의 경우 현지 시장침체에도 불구한 고성장 및 영업 레버리지 효과에 따른 이익개선이 기대된다. 베트남의 현지 매출액은 +12.0% YoY 수준이다. 여전히 현지 경기의 소비둔화 이슈는 이어지나 파이의 증량 중심 매출성장 전략이 긍정적이다. 중국과 유사한 기존 주력 브랜드 출고 확대에 초점을 둘 계획으로, 마진레벨이 상대적으로 높은 주요 제품의 물량 성장 시 추가 레버리지 효과 기대 또한 가능하다. 러시아는 +44.2% YoY의 현지 외형성장률을 시현했으며, 이는 설비 확대를 통한 물량 성장이 주효하다. 러시아 2 공장 내 파이 및 젤리라인의 추가 라인 증설분 본생산 시작을 감안, 1H24까지 예상되는 환율하락 관련 영업실적 눈높이 조정 폭은 물량 성장으로 충분히 상쇄될 전망이다. 제품 포트폴리오 다각화 및 라인 증설효과에 따라 중장기 고성장세가 예상된다.

2 Q24 국가별 실적 기대치

4~6월 국가별 단순 합산 기준 매출액 7,210억 원(YoY +0.4%), 영업이익 1,248억 원(YoY +6.6%, OPM 17.3%) 기록 전망. 일부 국가 유통망 이슈 및 환율 영향으로 매출 성장은 제한적이었으나, 제조원가 하락과 지속적인 비용 효율화로 마진 개선 지속[한국] 국내 매출액 YoY +1.6% 증가. 6월 매출이 YoY -5% 역성장하며 매출 성장률 둔화. 오프라인 트래픽 감소로 TT채널이 부진했고, 경쟁 심화로 닥터 유/마켓오 브랜드 역성장 지속. 미국을 중심으로 수출 호조는 긍정적. 주요 원 부재료 가격 하락과 판관비 효율화로 OPM YoY 0.5% p 개선된 16.8% 기록[중국] 일부 유통채널 경소상 전환 과정에서 매출 공백(약 255억 원)으로 현지 통화 기준 매출액 YoY -2% 역성장. 할인점은 경소상 전환은 마무리 단계로 지난해 11부터 매출 공백이 발생했다는 점과 하반기 신제품 분포 확대가 예정되어 있다는 점 감안 시 하반기 중국 매출 점진적 회복 예상. 적자 채널 출고 중단으로 수익성 개선이 가장 두드러지게 나타나며 OPM YoY 1.7% p 개선된 18.9% 기록 [베트남] 현지통화 기준 매출액 YoY +6.2% 증가하였으나 환율 영향으로 원화 기준 +2.8% 증가. 초코파이 및 감자스낵 증량제품 중심 출고 증가세가 이어지고 있으며, 하반기에도 기존 주력 제품 중심으로 매출 성장 기대. 광고비, 지급수수료 등 판관비 효율화로 마진 개선 [러시아] 초코파이 분 포 확대 및 주변국가로 수출 호조가 이어졌으나 채널 간 가격 이슈로 K&B향 출고가 중단된 영향으로 5월부터 파이 매출 감소하며 현지통화 기준 매출 성 장률 크게 둔화. 루블화 약세까지 더해지며 원화 기준 YoY -4.8% 역성장. 채널간 거래 재개 협상이 6월 마무리되며 7월 출고 정상화 예정. 하반기 루블화 기저부담도 낮아질 전망으로 원화 기준 매출 성장 기대.

명확한 전지소재 사업 방향성<포스코퓨처엠>

withsiro — Thu, 18 Jul 2024 06:31:59 +0900

개요 및 현황

개요 : 국내 유일의 음극재 생산업체

- 포스코그룹 계열의 종합내화물 업체로 내화물 제조 및 산업용로 재정비 사업과 생석회, 음극재, 화성품 가공, 화성공장 위탁 운영 등의 라임케미칼 사업을 영위하고 있음.

- 내화물(제조 및 공사)과 생석회는 포스코의 철강 생산에 필수적인 소재로 주 거래처인 포스코에서 비교적 안정적인 매출이 발생하고 있음. - 사업 부문은 내화물 제조 및 산업용노재를 정비하는 내화물 사업부, 생석회 등을 제조하는 라임화성 사업부, 양극재, 음극재를 제조 및 판매하는 에너지소재 사업부로 구분됨.

현황 : 양호한 매출 성장에도 수익성은 하락

- 철강산업의 부진으로 내화물 부문의 수주가 감소하였으나, 라임케미칼 부문의 성장과 음극재 및 양극재의 에너지소재 부문의 수주가 증가하며 전년대비 양호한 매출 성장.

- 양호한 매출 성장으로 판관비 부담 완화되었으나, 원가구조 저하되며 영업이익률 전년대비 하락, 법인세수익 발생에도 유형자산손상차손 증가 등으로 순이익률도 하락.

- 전방 철강산업의 회복 지연으로 내화물 및 라임케미칼 수요 부진이 예상되며, 전기차 시장의 성장 둔화로 에너지소재 부문 성장 역시 제한적인바, 외형 확대는 일정 수준에 그칠 듯.

1Q24기업 리뷰-충당금 환입으로 흑자 전환

1Q23 실적은 연결기준 매출액 1.0 조원(-8.6%YoY, -9.5%QoQ), 영업이익 663억원 (+226.9%YoY, 흑전QoQ, OPM 6.4%)으로 컨센서스 크게 상회할 전망한다. 에너지소재 부문 마진율 6.4% 전망한다. 양극재 출하량은 +5.6%QoQ 증가에 그치는데, n65제품의 LGES 폴란드 공장향 수요 부진 때문이며, 얼티엄셀즈향 N86 제품은 가이던스 부합하게 출하했을 것이다. ASP는 -18% QoQ 추정된다. 이익률 회복의 주된 원인은 리튬가격 상승(수산화리튬 1월초 $11,700/톤 → 3월말 $14,000/톤)에 따라 분기말 제품재고에서 충당금 환입이 기대되기 때문이다(4Q23 742억원 발생). 환입 제외 시 n65 제품은 가동률 하락 + n83제품은 단결정 제품 재가공비 발생으로 BEP 수준의 이익률 추정된다. Q24 매출액 1.0조원(-15.2%YoY, -2.5%QoQ), 영업이익 404억원(-39%YoY, - 22%QoQ, OPM 4.1%)를 전망한다. 에너지소재 부문 마진율 3.8% 예상한다. 2024년 남은 기간 동안 광물가격 반등으로 재고평가손실 리스크는 해소될 전망이다. 다만 상반기 까지도 유럽 수요 부진에 따른 n65가동률 하락, n83 제품의 재가공비 영향 지속으로 정상마진 수준 회복은 다소 어려울 수 있다. 2024년 매출액 4.3조원(-8.9%YoY), 영업이익 2,054억원(+472%YoY, OPM 4.7%)을 전망한다. 출하량 가정은 8.2만톤→7.7만톤으로 하향조정하였다. 하반기부터 비교적 높은 가공비 마진의 n86제품 비중 상승(4Q23 45% →2024년 70%), 포항 단결정 전용라인 가동에 따른 재가공비 감소로 수익성 소폭 개선될 것이다. 2025에는 LGES향 n65 → n87 라인전환 대응, 그룹사내 원료 조달으로 물량 방어 및 수익성 회복 기대된다. 음극재 역시 얼티엄셀즈 및 일본 고객사향 출 하가 늘어나며 수익성 개선 가능할 것이다.

완성차별 EV 판매량 호조 기록 중

2024년 이차전지 산업을 관통하는 단어는 ‘Chasm(수요 정체)'이다. 글로벌 BEV 침투율(24년 5월 기준 BEV 11.2%)은 평균의 함정으로 판단한다. 국내 이차전지 기업 들의 핵심 시장은 미국이다. 동기간 미국의 BEV 침투율은 7.8%로 기타 지역들 대 비 낮은 편이다. 미국 완성차 기업들의 EV 생산과 연계된 국내 셀 기업들의 투자 계획을 감안하면 성장성은 여전히 유효하다. 북미 완성차 기업들의 2Q24 EV 판매 량은 견고하다. 특히 동사의 최대 고객사 GM은 2.1만대(상반기 총 3.8만대)로 분기 최대 판매량을 기록 중이다. 동사가 주력하는 Ultium Cells의 하반기 전망은 긍정적이다. 2024년 GM의 신규 EV 총 6개 출시가 예정되어 배터리 셀/소재 구매 움직임이 활발해질 전망이다. 동사는 현재 Ultium Cells No.1에 양/음극재 전량 공급, No.2에 음극재 공급계획 이행 중 으로 전지소재 북미향 출하량에 잡음은 없어보인다. 또한 동사가 주력하는 Ultium Cells 외에도 Honda, Ford, Stellantis 등과의 신규 파트너십이 예상되고 있어 중장기 북미 시장 전지 소재 점유율 확장이 예상된다.동사는 에너지소재 중심 하반기 실적 개선이 본격화될 것으로 기대. 이는 얼티엄셀즈향 수요증가가 기대됨에 따라 N86 제품 가동률 상승이 지속될 것으로 예상되기 때문. 특히 N86 제품의 매출비중이 올라오면서 ASP 하락에도 불구 약 4%대의 안정적인 영업이익률이 예상됨. 또한 신규 제품인 NCA, N87 가동률 상승이 본격화되면서 외형성장이 기대됨. 캐나다 공장(3만톤)은 9월 완공이었으나 두달 정도 지연되고 있음. 이에 2025년부터는 캐나다 공장 매출도 시작될 것. 음극재는 하반기에 인조흑연 매출이 시작됨. 다만, 인조흑연 수율 안정화까지 고려하면 BEP 이상의 영업이익은 2026년 정도로 예상.

바닥을 치고 올라오나? 실적 회복 확인 필요<천보>

withsiro — Wed, 17 Jul 2024 18:05:04 +0900

개요 및 현황

개요 : 반도체 및 디스플레이, 2차 전지 소재 제조

- 2007년 10월에 설립되어 EMC 수지원료, LCD와 반도체의 첨가물, 의약품첨가물의 제조 및 판매를 주업으로 하고 있으며, 2019년 2월 코스닥시장에 상장함.

- 사업 부문은 전자소재(LCD식각액첨가제, OLED소재, 반도체공정 소재 등), 2차 전지 소재(전해질, 전해액첨가제), 의약품 소재(의약품중간체), 정밀화학 소재로 구분.

- LCD식각액첨가제인 아미노테트라졸(ATZ) 국내시장점유율 1위, 세계시장점유율 1위(95%)를 기록하고 있으며, 차세대 제품인 메틸테트라졸(MTZ)을 판매하고 있는바 경쟁력을 확보하고 있음.

현황 : 큰 폭의 매출 감소 및 적자전환

- 리튬 가격의 하락으로 2차 전지소재 매출이 감소한 가운데 디스플레이 산업의 부진으로 전자소재 판매가 감소하였으며 의약품 및 정밀화학 소재 판매 역시 감소한바 전년대비 큰 폭의 매출 감소.

- 큰 폭의 매출 감소로 원가 및 판관비 부담이 확대된바 전년대비 영업이익 적자전환하였으며 이자비용 및 파생상품평가손실 증가 등 금융수지 저하로 순이익 역시 적자전환하였음.

- 글로벌 경기의 더딘 회복, 2차전지 산업의 성장 둔화로 소재 판매가 부진할 것으로 예상되나 하반기 IRA 핵심 광물 관련 신공장의 본격 가동이 예상되는바 점진적 외형 회복이 예상됨.

1 Q24 기업 리뷰

천보는 1 분기 역대 최대 적자를 기록했다. 수요 하락과 재고평가 손실 때문이다. 실적은 1 분기를 바닥으로 하반기 본격 회복할 것으로 예상된다. 향후 가장 중요하게 볼 점은 1) 신공정을 적용한 제품의 고수익성과 2) 신공장에서의 출하량 증가. 재고평가 충당금으로 적자폭 확대 동사의 1분기 실적은 매출액 398억 원, 영업적자 276억 원으로 컨센서스(매출액 435억 원, 영업적자 9억 원)를 하회했다. 전해질 매출의 대부분을 차지하고 있는 P전해질 출하량이 QoQ 10% 하락한 것으로 추정되며, 가격 하락에 따른 재고평가손실도 190억 원가량 반영됐기 때문이다. 한편, 첨가제는 비중은 크지 않으나 고객사와의 협약을 바탕으로 출하량이 견조하게 올라오고 있는 점이 긍정적이다. 2분기 손실 폭축소되나, 본격적인 회복은 하반기 동사의 2분기 실적으로 매출액 408억 원, 영업적자 34억 원을 전망한다. 2분기까지도 출하량 증가 폭은 제한적일 전망이다. 그러나, 1) 재고 평가손실 효과가 사라지고, 2) 판가 하락으로 축소됐던 스프레드도 정상화되며 수익성은 크게 개선될 것으로 전망한다. 본격적인 실적 개선 은 하반기로 예상된다. 1) 원가 절감이 가능한 신규 공정이 적용된 P/F 전해질 생산이 시작되며, 2) 신공장에서 F전해질 및 VC/FEC 등의 첨 가제 생산이 본격화되기 때문이다.

하반기 수요 회복에 대한 확인 필요

당초 동사의 가장 큰 투자 포인트는 전해질도 탈중국화가 필요한 IRA 핵심 광물에 포함될 수 있다는 것이었다. 핵심 광물의 경우 2025년부터 우려 외국기업의 핵심 광물 사용 시 세액공제 보조금 대상에서 제외되며, 미국 혹은 FTA 체결국에서 조달해야 하기 때문이다. 북미 시장 진출을 준비 중인 다수의 배터리 셀 업체들이 미국 IRA 법 내 핵심 광물에 속하는 전해질 공급망 재구축 필요성이 커지면서 신규 전해질 및 첨가제 수요가 동사에 집중될 것으로 기대됐다. 그러나 지난 12월에 발표된 IRA FEOC 세부 조항에서 자동차 제조사는 핵심광물 추적을 위한 시스템을 2026년까지 구축해야 하며, 해당 기간까지는 원산지 추적이 어렵고 배터리 셀 제조원가 비중이 2% 미만인 특정 광물에 대해서는 FEOC 규정을 적용받지 않는다는 내용이 포함됐다. 세부 리스트는 추후 공개될 예정이나 전해질이 이에 해당될 가능성이 존재한다. 이 경우 당장 탈 중국화가 반드시 필요한 상황은 아닐 수 있어 동사의 수혜가 강해지는 시점이 2026년 이후로 지연될 수 있다는 불확실성이 있다. 2027~2029년 전 세계, 북미 전기차 배터리 예상 수요 연평균 성장률에 PEG 1.0을 적용한 P/E 22.0배에 당분간 적자 흐름이 이어질 우려가 있다. 동사 실적은 올해에도 뚜렷한 실적 개선세를 기대하기 쉽지 않을 것으로 예상되어 시간이 필요해 보인다. 다만 2027년에 다가갈수록 전해질, 첨가제 등도 탈 중국에 대한 필요성이 점차 부각되면서 느리지만 점진적인 실적 회복세가 나타날 것으로 전망된다. 다만 동사의 중요한 투자 포인트였던 FEOC 수혜 시점의 지연으로 인해 중장기적인 관점에서 접근할 필요가 있다.

하반기에 난세의 영웅을 노린다 <엘엔에프>

withsiro — Wed, 17 Jul 2024 07:39:37 +0900

개요 및 현황

개요 : 엘앤에프 신소재 흡수합병

- 동사는 2000년 7월에 설립되어, 2차 전지 양극활물질과 방열테이프 및 전극용 Paste를 생산, 판매하고 있음.

- 2016년 2월 세계 2차전지 시장의 성장에 효율적으로 대처하고 글로벌 사업경쟁력을 강화하기 위해 자회사 엘앤에프 신소재를 흡수합병하였음.

- 종속회사로는 2차전지용 양극활물질을 생산하는 광미래신재료유한공사와 정보, 전자, 화학 관련 소재 제조, 판매하는 제이에이치화학공업(주)이 있음.

현황 : 매출 신장에도 적자전환

- 주요 최종 고객사인 테슬라의 전기차 생산량 증가에 따른 NCMA의 공급 증가와 종속기업 제이에이치화학공업의 성장으로 매출 규모는 전년대비 확대.

- 리튬 등 주요 원재료 가격 하락에 따른 판매단가 인하 등으로 영업이익 전년대비 적자전환, 법인세 환급에도 영업 외 수지 저하되며 순이익 적자전환.

- 전기차 시장의 수요 둔화가 예상되나 SK온, 아워넥스트에너지, 파나소닉 등 고객사 다변화와 구지 3 공장의 본격 가동, 리튬 관련 영향 완화 등으로 외형 성장 및 수익성 개선 전망.

재고평가 손실 영향과 출하량 증가

1Q24 실적은 연결 매출액 5,812억 원(-57.4% YoY, -11.6% QoQ), 영업적자 -2,115억 원을 예상한다. 영업적자의 주된 원인은 재고평가손실로, 평가기준 리튬가격 $37/kg→$20/kg 하락 가정하여 약 2,300억 원 반영하였다. 전방 산업 둔화에도 불구하고, 출하량 은 기저효과 및 동사 제품이 탑재되는 EV모델의 북미 판매 성장세로 +26% QoQ 증가 예상된다. ASP는 NCMA 제품 flat QoQ, NCM523 제품은 -17% QoQ 하락 예상된다. 2 Q24 연결 매출액 5,722억 원(-58.2% YoY, -1.6% QoQ), 영업적자 -180억 전망한다. 리튬 가격 $20/kg 수준으로 회복하지 않으면 재고평가손실 추가 발생 가능하다. 동사는 3/25 SKON향, 4/11 유럽 Northvolt향 공급계약 공시를 발표하며 본격적인 고객 다변화를 보여주었다. 1) SKON향 수주는 13.1조 원, 30만 톤 규모의 88% 이상 하이 니켈 양극재 공급계약으로, SKON-현대차 미국 JV공장에 독점 공급 하는 것으로 추정된 다. 사급으로 원재료 조달하여 메탈가 변동 리스크를 줄이고 안정적 마진 확보 계획이다. 2) Northvolt향 수주는 9.2조 원, 17.6만 톤 규모의 92% 하이니켈 양극재 공급계약이다. 추후 리사이클링 원료 활용하여 유럽의 규제 충족 계획이다. 이외에도 LGES 애리조나 공장향 및 4680 배터리향 수주, 현대차 향 추가 수주도 유력하게 기대된다. 전기차 수요 둔화 흐름에서 하반기 4680 배터리 양산-Cybertruck 출하 증가는 새로운 milestone으로 작용할 것이고, Legacy OEM 기업들 중 GM과 Ford의 속도 조절과 현대차그룹의 적극적 행보는 비교되는 상황이다. 또한 Northvolt는 독일 공장 착공 시작했다.

밸류에이션 디스카운트 요인 해소 진행중

2분기까지 악성 재고 소진한 후 본격 개선의 시작 동사의 2분기 실적으로 매출액 6,861억 원, 영업적자 371억 원을 전망한다. 출하량과 판가는 각각 QoQ 27% 상승, 15% 하락할 것으로 예상된다. 하이니켈뿐 아니라 유럽향 미드니켈 수요도 지속 회복되며, 회사는 분기별로 QoQ 두 자릿수%의 출하량 증가를 전망했다. 한편, 2분기 까지는 1) 낮은 가동률과 2) 높은 원가가 투입된 NCM523 제품의 판매로 인해 수익성 개선은 제한적일 것으로 예상된다. 가동률이 상승하고 원가 부담이 해소되는 3분기부터 흑자전환할 것으로 기대된다. 어려운 시장 환경 속에서도 동사는 연간 출하량 증가율 가이던스를 상향 조정했다(기존 -4% → +4%). 경쟁사들의 전망치가 하향 조정 되는 것과 상반되는 모습이다. 실적발표를 거치며 양극재 업종의 2분기 및 연간 실적 기대치는 대폭 하향 조정됐다. 그러나, 2분기를 바닥으 로 3분기부터는 Q와 수익성이 동시에 개선되는 흐름이 전망되며, 동사는 경쟁사 대비 개선 폭이 가장 클 것으로 예상된다. 올해 2건의 수주를 기반으로 중장기 출하량 증가에 대한 가시성도 높다. 엘앤에프는 양극재 업종 반등 시기에 가장 편안한 선택지가 될 것으로 판단한다.

실적도 좋아지고 본사 자회사 다 좋아지는<고려아연>

withsiro — Tue, 16 Jul 2024 08:43:02 +0900

개요 및 현황

개요 : 연제련소 확장

- 1974년 8월 아연괴의 제조 및 판매를 주요 사업으로 설립되었으며, 1990년 7월에 유가증권시장에 상장하여 현재까지 사업을 영위 중임. - 국내외 다수의 종속기업을 두고 있으며, 사업부문별로 비철금속 제조 및 판매업, 수출입 대행업, 자원순환 사업 등으로 이루어져 있음.

- 온산제련소에 연제련소 확장이 마무리되어 생산능력 기준 세계 2위 수준으로 입지 향상, 아연괴의 제련과정에서 아연과 연뿐 아니라 금, 은, 인듐 등을 추출해 내는 기술력 확보.

현황 : 매출 감소 및 수익성 하락

- 종속기업의 폐기물처리 부문의 수익 증가하였으나, 비철금속 수출입 부문의 부진과 주력 연 및 아연 판매 감소로 전년대비 매출 규모 축소되었음.

- 원가율 상승과 인건비, 수수료비용 증가 등 판관비 부담 확대로 영업이익률 전년대비 하락하였으며, 외환차손과 금융자산평가손실 감소에도 법인세 증가 등으로 순이익률도 하락.

- 폐기물처리 부문의 성장과 금 및 은의 가격 강세 등에도 국내 건설투자의 부진과 제조업 전반의 회복 지연으로 아연 및 연의 수요 부진하며 매출 성장은 일정 수준에 그칠 듯.

예상을 뛰어넘은 2분기 실적

Benchmark TC 급락에도 2분기 실적은 큰 폭 개선 24.1Q 동사 별도 영업이익 [1,906억원, -13.8% q-q]는 시장 기대치 [1개월 컨센서스 1,969억 원]에 대체로 부합했다. 전분기 대비 실적 부진 이유는 금 外 비철금속 가격은 전분기와 큰 차이가 없었으나, 아연 등 주요 품목 판매량이 연말 판매량이 집중되었던 전분기 대비 소폭 감소했기 때문이다. 동사 연결 영업이익 [1,845억 원, - 6.8% q-q] 역시 시장 기대치 [1개월 컨센서스 1,863억 원]에 부합했다. 다만 자회사 실적은 1) 아연 관련 자회사의 가동률 하락, 2) 신사업 관련 자회사의 적자 기조 지속 등으로 전반적으로 부진했다. 아연 관련 자회사 [호주 SMC, 스틸사이클,] 실적은 아연 가격 강세에 불구, 가동 초기 비용 [SMC], 설비 개조에 따른 가동 중단 [스틸사이클]으로 부진한 흐름을 보였다. 페달포인트, KZAM 등 신사업 관련 자회사는 과거와 유사한 적자 흐름을 보였다. 동사의 24.2Q 연결 영업이익 [2,530억 원 +37.0% q-q]은 전분기 대비 큰 폭으로 개선될 전망이다. 이는 아연 하락 효과 [23년 274달러 → 24년 165달러] 반영에도 불구, 2분기 판매가격에 적용되는 귀금속, 비철금속 가격 강세 효과, 2) 아연 가격 상승 및 가동률 정상화 효과』 가 전분기 대비 큰 폭으로 실적을 개선하기 때문이다. 긍정적인 점은 그간 가동률 하락 등으로 부진했던 호주 SMC 및 스틸사이클 실적 정상화이다 쉽지 않은 Macro 환경에도 여전히 업종 내 최선호주 동사에 대한 투자의 건 Buy와 목표주가 57만 원을 유지한다. 여전히 Macro 제반 환경은 동사와 같은 소재 기업에 쉽지 않지만, 여전히 동사를 업종 내 최선 호주로 추천한다. Macro 환경은 그다지 우호적이지 않다. 고용/경기 지표 둔화 및 연준의 비둘기파적 스탠스로 금리 인상 우려가 완화된 점은 긍정적이나, 원자재 가격 반등에 필수적인 경기 회복이 불투명해졌다는 점은 부정적이다. 3월 미국, 중국 제조업 PMI는 모두 50을 상회하면서 경기 회복 기대감을 높였으나 4월에는 좋지 않았다. 또한 최근 상품 가격 반등을 견인했던 유가가 지정학적 Risk 완화로 최근 하락한 것 역시 소재 가격에 좋은 소식은 아니다. 이러한 환경에서 동사의 주요 품목인 아연/연 역시 의미 있는 반등을 기대하기는 어렵다. 그럼에도 불구하고 동사를 최선호주로 제시하는 근거는 다음과 같다. 첫째, 금리 인상 가능성이 낮아진, 즉 실질 금리가 하락하고 경기가 불투명한 상황에서는 역시 귀금속이 좋은 흐름을 보인다. 중국 경기 및 미국 대선 등 하반기 유례없는 불확실성을 감안한다면, 안전 자산 측면의 성격이 강한 동사는 좋은 투자 대안이다. 둘째, 달러 강세 환경에서도 안정적 이익 창출이 가능하다. 원/달러 환율이 상승할수록 동사 이익은 증가한다. 동사는 내수 판매 가격을 수출 가격과 동일하게 LME 가격 및 환율 변동분을 반영하여 매월 재산정한다. 셋째, 급락했던 아연 TC 역시 점진적으로 반등할 것이다. 가격 강세 및 TC 급락 등에 따른 수익성 개선, 성수기 진입으로 가동을 중단했던 광산 업체 재가동이 예상되기 때문이다. 최근 Boliden은 유럽 최대 규모인 아일랜드 Tara 광산 [연산 13만 톤] 생산을 2분기 재개, 25년 1월까지 풀가동할 것이라고 발표했다. 넷째, 주력 품목인 아연, 은 가격은 전고점에 한참 미치지 못하는 부담 없는 수준이다.

아연 가격 강세 전망 및 이유

1Q24 영풍의 석포제련소 아연 생산량은 약 6.5만 톤, 가동률은 65%에 그쳤는데, 고 려아연과의 황산취급대행계약이 중단될 경우 추가적인 생산 차질이 예상되며, '19년 폐수배출 관련 60일 조업정치 처분에 대한 항소심에 패소하면서 가동중단 우려 또 한 제기된 상황이다. IZLSG는 전 세계 아연 초과공급량을 '23년 28만 톤, '24년 5.6만 톤으로 전망했는데, 이를 감안할 때 아연 연산 40만 톤 규모 석포제련소 생산차질 이 현실화될 경우 글로벌 수급에 적지 않은 영향이 예상되고, 고려아연의 내수 매 출 비중 확대와 이로 인한 수익성 개선 또한 기대할 수 있다. 2023년 말, 러시아의 Ozernoye 광산이 화재 및 서방 국가의 제재로 인해 운영이 중단된 후, 2024년 1월에는 수익성 문제로 Nyrstar Budel 제련소의 가동이 중단되었다. 2024년 4월, ILZSG이 전 세계 아연의 초과공급량 예측을 기존 36.7만 톤에서 5.6만 톤으로 대폭 하향 조정하면서 아연 가격은 큰 폭의 상승을 기록했다. 한편, 중국 아연 생산량 확대와 수요 둔화 우려에도 불구하고, 아연의 하방 압력은 크게 나타나지 않았다. TC 는 여전히 낮은 수준을 유지하며 오히려 하락세가 지속되고 있어 정광 공급부족이 지속 중임을 나타낸다. 중국 제련아연 생산량은 3 월부터 전년 대비 약 -5% 감소한 수준을 유지 중이다. 아연 수입량 또한 3 월 이후 4만 톤을 초과하여 평년 이상의 수준을 기록하고 있다. Nyrstar Budel 제련소가 ‘24년 5월 부분 가동재개하였고, Glencore Nordenham 제련소가 1년간 유지보수를 마치고 ‘24년 3월 생산량 증대를 시작했음에도 아연 가격 강세 유지 중인 점에 주목한다. 이는 생산량 증대가 원활하지 않거나 수요가 견조함을 의미한다. 러시아 Ozernoye 광산과 아일랜드의 Tara 광산이 각각 4 Q24, 3 Q24 생산 재개 예정이나, 석포제련소 감산 또한 무시할 수 없는 요소이다. 한편, 올해 여름철 라니냐 현상으로 인한 이상 기후가 예상되며, 이는 일반적으로 유럽의 겨울철 낮은 기온을 초래하여 천연가스 및 전력 비용의 증가로 이어질 수 있다. 매출 원가의 40%를 차지하는 전력 비용 증가로 인해 아연 제련소의 수익성 하락과 생산 차질을 야기할 가능성 또한 배재할 수 없다. 높은 재고는 부담으로 해석할 수 있지만, 역사적으로 아연 재고량과 가격 간 역의 상관관계는 분명하지 않다. 예상보다 우호적인 중국의 수급, 낮은 TC, 그리고 하반기 전개될 공급 환경을 고려한다면, 아연 가격 약세보다 강세 가능성이 높다고 판단한다.

전기차 시장의 활기를 기다린다 <LG에너지솔루션>

withsiro — Mon, 15 Jul 2024 22:11:20 +0900

개요 및 현황

개요 : 글로벌 전기차용 배터리 시장에서 2위

- 2020년 12월 (주)LG화학의 전지사업 부문이 물적분할되어 설립되었으며, 국내 오창 및 중국 남경, 미국 미시간, 폴란드 브로츠와프 등에 제조시설을 가지고 있음.

- EV, ESS, IT기기, 전동공구, LEV 등에 적용되는 전지 관련 제품의 연구, 개발, 제조, 판매하는 사업을 영위하며, 주요 매출처는 자동차 OEM 업체임.

- 배터리 생산능력 확보를 위해 폴란드 자동차전지, 중국 반갈 자동차 및 ESS전지, 중국 남경 소형 ESS전지, 미국 Ultium Cells 자동차전지 등을 증설하였음.

현황 : 양호한 외형 성장 및 수익성 상승

- 유럽시장 내 안정적 배터리 공급 지속과 함께 ESS 사업이 강화된 가운데 GM과의 북미 합작 1 공장 가동도 본격화되며 매출 규모는 전년대비 확대.

- 폴란드 등 일부 공장의 가동률 저하와 EV용 배터리 가격 하락에도 양호한 매출 신장에 따른 판관비 부담 완화, 미국의 IRA 관련 수익 인식 등으로 영업이익률 및 순이익률 전년대비 상승.

- GM의 신차 출시 및 EV 모델 판매 본격화에 따른 북미향 수요 증가세, ESS 사업 확대에도 유럽 고객사의 전기차 생산물량 조정과 값싼 LEP 배터리의 수요 확대 등으로 외형 성장은 일정 수준에 머물 듯.

1 Q24 기업 실적 및 2분기 실적 리뷰

1 Q24 AMPC 보조금과 일회성 이익 반영에도 불구한 실적 부진

동사의 1 Q24 실적은 매출액 6.1조 원(-30% YoY, -23% QoQ), 영업이익 1,573억 원(- 75% YoY, -53% QoQ)으로 전년 동기와 전분기 대비 크게 부진했다. 전 세계적으로 높아진 오토론 금리와 내연기관 대비 비싼 전기차 가격 등의 영향으로 북미, 유럽 전기차 수요가 둔화되고 있기 때문이다. 특히 완성차 제조사들은 높아진 전기차 재고 정상화를 위해 4Q23부터 배터리 셀 주문량을 일시적으로 축소시키는 흐름이 이어지고 있다. 이로 인해 동사의 1Q24전기차향중대형배터리셀출하량은 전분기대비 약 19% 감소한 것으로 추측되며, 폴란드 공장 중심 가동률 하락과 미국 미시간 단독 공장 리모델링 영향에 따른 고정비 부담 증가로 AMPC 제외 시 영업이익률은 10개 분기 만에 적자전환 했다. 또한 ESS는 계절적 비수기 영향으로 출하량이 전분기 대비 약 80% 감소해 적자전환하며 실적 악화가 불가피했다. 다만 미국 AMPC 보조금 약 1,889억 원과 일회성 이익 등을 반영한 전사 영업이익률은 약 2.6%를 기록했다. 동사는 이번 실적 컨퍼런스콜을 통해 북미, 유럽 전기차시장 수요 둔화 우려를 고려해 투자 속도 조절 가능성을 내비쳤다.

2 Q24 배터리 셀 출하량 증가 예상되나 수익성 하락 불가피할 전망

동사의 배터리 셀 출하량은 2 Q24부터 북미 고객사들을 중심으로 점차 증가할 전망이다. 주력 고객사인 GM은 지난 1 Q24 실적 발표를 통해 올해 전기차 생산량 673.0 목표치를 20~30만대로 언급하며 기존 계획을 유지했다(GM 1 Q24 전기차 전 세계 604.0 판매량 약 1.7만 대). 특히 리튬 가격이 지난 4Q23과 1Q24에 각각 46%, 26% 하락한 이후 바닥에서 안정세를 나타내고 있다는 점을 고려할 때 배터리 셀 가격이 2 Q24에 한 차례 더 하락하게 되면 이후 추가 인하될 가능성은 낮다. 따라서 더 이상 완성차 업체들의 구매 지연이 발생할 이유가 없다는 점도 긍정적인 요인이다. 다만 폴란드 공장 가동률 하락에 따른 고정비 부담이 여전하고, 원재료 가격 하락에 따른 역래깅 효과 등을 고려할 때 AMPC를 제외한 중대형 배터리 손익은 적자폭이 더 확대될 것으로 보인다. 이를 반영한 2Q24 매출액과 영업이익은 각각 6.5조 원(-26% YoY, +7% QoQ), 2,480억 원(-80% YoY, -14% QoQ)을 기록할 것으로 추정된다.

3분기 전망 및 주가 흐름 예상

우리의 기존 3분기 예상 실적은 매출액 8.0조 원, 영업이익 6,680억 원(OPM 8.3%), AMPC 제외 시 1,365억 원(OPM 1.7%)이었음(vs. 컨센서스: 매출액 8.0조 원, 영업이익 7,281억 원(OPM 9.1%)) - 3 Q24 실적은 기존 한화 전망치 및 컨센서스를 대폭 하회할 것으로 전망. 1) GM, Tesla 등 주요 고객사들의 판 매가 가이던스를 하회할 것으로 예상되기 때문 - 주가는 2분기 실적발표를 한 달 앞두고 바닥에서 단기 반등. 이는 1분기 실적발표 전 주가 흐름과 유사. 반면, 2분기 실적은 가이던스를 하회했고, 하반기 실적도 하향 조정이 불가피할 것으로 전망. GM의 6월까지 누적 전 기차 판매량(3.8만 대)으로는 기존 가이던스(20~25만 대) 달성 가시성이 낮으며, 판매량 대비 견조했던 상반기 얼티엄셀즈향 배터리 출하(13.4 GWh, 전기차 환산 기준 약 13만 대)는 AMPC 조기 인식을 위한 전략일 수 있 다 예상되어 현재 GM의 배터리 재고는 높은 수준으로 추정됨. 테슬라도 4월 대대적인 가격 인하에도 불구하 고 판매량 회복세가 더딤. 하반기 미국 대선 불확실성도 미국 내 OEM/배터리 업체들이 투자를 앞당기기에 부 담 요인으로 작용. 2분기 실적발표 이후 컨센서스가 추가 하향 조정되면 주가 조정기도 길어질 것으로 판단. 하 반기에 우려보다 전방 수요가 강하여 주요 기업들의 실적 컨센서스 하향 조정이 마무리되는 시점을 바닥으로 주가 반등 예상.

하반기 전기차 GM 판매량의 기대 요소

향후 전기차 시장은 성장할 수밖에 없다. 따라서 높은 기술력과 다양한 고객사를 확보한 동사의 실적은 미국 시장을 중심으로 중장기적인 상승세를 나타낼 것으로 전망된다. 다만 GM의 연간 전기차 판매량 계획 하향 조정 가능성과 11월 예정인 미국 대선 결과 등에 대한 불확실성이 존재하기 때문에 당분간 밸류에이션 상승 여력은 제한적일 수 있다. 현재 당사의 2026년 예상 실적 기준 밸류에이션은 P/E 16.6배 수준이나 대외 환경 변화에 따른 실적 전망치 조정이 발생할 경우 밸류에이션 매력도가 낮아질 수 있다. 단기 트레이딩 관점에서 비중 확대로 접근하되 동시에 리스크 관리가 필요할 것으로 판단된다. 동사의 배터리 셀 출하량은 2Q24부터 북미 고객사들을 중심으로 점차 증가할 전망이다. 리튬 가격이 지난 4Q23과 1Q24에 각각 46%, 26% 하락한 이후 바닥에서 안정세를 나타내고 있다는 점을 고려할 때 배터리 셀 가격이 2Q24에 한 차례 더 하락하게 되면 이후 추가 인하될 가능성은 낮다. 따라서 더 이상 완성차 업체들의 구매 지연이 발생할 이유가 없다는 점은 긍정적인 요인이다. 주력 고객사인 GM은 인기 준중형 SUV 모델인 Equinox EV를 출시하고 5월부터 본격적인 판매를 시작했다(판매 가격 34,995~52,395 달러). 현재의 고금리 상황에서 동급 세그먼트 기준 전기차 가격이 내연기관 대비 높게 판매되고 있다는 점은 소비자들에게 부담 요인으로 작용하고 있다. 그 가운데 GM의 Equinox EV는 미국에서 7,500 달러의 IRA 세액공제를 받을 경우 가격이 내연기관과 비슷한 수준까지 하락할 수 있어 향후 판매량에 주목할 필요가 있다. 다만 폴란드 공장 가동률 하락에 따른 고정비 부담이 여전하고, 원재료 가격 하락에 따른 역래깅 효과 등을 고려할 때 AMPC를 제외한 중대형 배터리 손익은 적자폭이 더 확대될 것으로 보인다.

코스알엑스인수로 북미와 유럽을 노려본다 <아모레퍼시픽>

withsiro — Mon, 15 Jul 2024 09:31:36 +0900

개요 및 현황

개요 : 국내 화장품 제조 선두 기업으로 다양한 브랜드 보유

- 2006년 6월 화장품 제조 및 판매업 등을 영위할 목적으로 아모레퍼시픽그룹에서 인적분할하여 설립, 화장품, 생활용품, 식품 등의 제조 및 판매업을 영위하고 있음.

- 설화수, 헤라, 라네즈, 아이오페, 에스트라 등 다양한 포지셔닝의 브랜드를 구축한 가운데 높은 인지도로 브랜드 및 서비스 경쟁력을 확보하고 있음.

- 아시아를 중심으로 북미, 유럽 등 글로벌 시장점유율 확대 지속 중이며, 고부가가치 기능성 제품의 개발 및 판매채널 확대로 시장 경쟁력 강화 추진 중.

현황 : 매출 감소에도 순이익률 상승

- 국내 면세점 채널의 부진이 지속된 가운데 중국 시장의 더딘 회복, 직영점 및 가맹점 축소 등으로 화장품 사업이 부진하였으며 생활용품 판매 역시 감소한바 전년대비 외형 축소.

- 원가구조 개선에도 매출 감소에 따른 판관비 부담 확대로 전년대비 영업이익률 하락하였으나 당기손익인식금융자산평가이익 증가 등 금융수지 개선으로 순이익률 상승하였음.

- 올리브영 공급 확대 등 국내 유통 채널 다변화, 코스알엑스의 연결편입 효과, 더마 제품 포트폴리오 강화, 라네즈 및 설화수의 북미 시장 확대, 일본 시장의 신규 브랜드 진출 등으로 매출 회복 전망.

1 Q24 기업 서프라이즈

아모레퍼시픽은 2024년 1분기 매출액 9,115억 원 (Flat YoY; 이하 YoY), 영업이익 727억 원 (+12.9%, OPM 8.0%), 순이익 786억 원 (-9.9%; 1 Q23 말레이시아 부지 처분 이익 70억 원/세금 환입 등 일회성 이익 영향; 1 Q24 코스알엑스 지분법이익 163억 원/+93억 원)으로, 기대치를 상회했다 (컨센서스 대비 영업이익 +42.8%/+218억 원). 국내 면세 (영업이익 1 Q24 79억 원 vs. 1 Q23 -8억 원) 회복, 중국 적자폭 축소 (실제 -82억 원 vs. 예상 -200억 원), 서구권 고성장 (+41.6%) 실현에 기인한다. [국내] 화장품 매출액과 영업이익으로 각각 4,685억 원 (+2.9%), 474억 원 (+35.8%)을 달성했다. 면세 (+42.5%) 판매 정상화, H&B (+27.6%) 저변 확장, 온라인 역직구 축소 (비중 1 Q24 7% vs. 1 Q23 23%)가 수익성 향상을 견인했다. [해외] 중국: 매출액 1,132억 원 (-21.1%; 설화수 -9%/라네즈 -5%), 영업손실 -82억 원 (적전)을 기록했다. 도매 채널향 재고 조정과 매장 폐점 (설화수 -3개, 라네즈 -37개 QoQ) 영향이다. 기타 아시아: 매출액 1,185억 원 (-6.8%), 영업이익 113억 원 (-21.1%)을 시현했다. 아세안 (-5.3%)과 일본 (원 -14.5%, 엔 -8.0%) 모두 채널 전환 작업 (직영 축소 & MBS 확대)으로 미진했다. 서구: 라네즈 신제품 호조에 이니스프리 접점 확대로 북미(+39.8%)와 유럽 (+51.2%) 모두 강세 기조를 유지했다. 왕의 귀환이다. 본사는 채널 다변화(온라인/MBS 강화)와 지역 다각화(서구권, 중 동 등 신성장지역 확대)를 통해 자연 성장한다. 자회사(코스알엑스)는 품목 추가와 오프라인 진출로 고성장을 도모한다.

코스알엑스 인수로 인한 2분기 기업 전망

K-뷰티의 세계적인 인기에 힘입어 동사는 지난 1분기 예상보다 좋은 성과를 거두었지만 2분기는 1분기 대비 저조한 실적을 기록할 것으로 보인다. 아모레퍼시픽그룹은 지난 1분기 1조68억원의 매출과 830억 원의 영업이익을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 전년 수준을 유지했으며, 영업이익은 1.7% 증가했다. 기대 이상의 해외 영업 이익으로 1분기 동사는 어닝 서프라이즈를 기록했다. 이에 지난 5월 말 아모레퍼시픽의 주가는 20만 원을 호가했다. 다만, 업계에서는 다가올 2분기 실적이 기대보다 높지 않을 것으로 예상하고 있다. 특히 사드와 코로나 이후로 큰 타격을 맞이한 중국 실적이 큰 영향을 미친다는 설명이다. 일본과 북미 시장에서의 성적도 기대보다는 낮을 것으로 평가된다. 올해 1분기 해외 사업 매출은 전년 동기 대비 2.4% 줄어든 3368억 원이었는데 중화권 매출만 19.3% 하락했다. 해외 매출 가운데 중화권 매출 비중은 53%에서 44%로 줄었다. 한편, 동사는 해외 매출 가운데 미국·유럽 등 서구권이 차지하는 비중은 지난해 1분기 22%에서 올해 동기 31%로 증가했다. 이에 동사는 중국 외 지역을 중심으로 글로벌 전략을 이어 나가고 있다. 일본에서는 지난해 현지화 기준으로 약 30%의 매출 증가를 이뤄냈다. 라네즈와 이니스프리가 견고하게 성장하고 헤라와 에스트라 등 신규 브랜드가 성공적으로 안착하며 일본 시장에서도 영향력을 확대하고 있다. 긍정적인 신호를 보여주고 있는 일본 시장임에도 불구하고 예상보다는 저조한 성과를 냈다는 평가도 있다. 일본 시장에서 아모레퍼시픽의 브랜드가 좋은 성과를 이어 나가고 있긴 하지만 예상보다는 저조한 수준이라고 본다. 지난해 10월에는 해외 인지도가 높은 스킨케어 브랜드 ‘코스알엑스(COSRX)’을 인수했다. 코스알엑스는 북미·동남아·유럽·일본 등 140여 개 국가에 진출한 브랜드로 전체 매출 가운데 90% 이상이 해외에서 나온다. 특히 북미 시장에서 두각을 나타낸 브랜드다. 코스알엑스를 포함해 라네즈 등이 좋은 반응을 얻고 있지만, 새로운 전략이 필요하다는 이야기도 나온다. 북미에 진출한 대다수 브랜드가 스킨케어 브랜드이기 때문이다. 미국 등에서 일정 수준 이상의 성과를 냈지만 그 이상의 성장은 어려워 보인다는 평가도 있다. 더 큰 도약을 위해선 새로운 전략이 필요하다는 설명이다. 북미 쪽은 메이크업 제품하면 색조 화장품을 먼저 떠올릴 만큼 스킨케어 제품보다 색조 제품에 대한 관심이 더 높은 시장이라 생각하고 미국 시장에서 스킨케어 브랜드만으로 더 이상의 성장을 이루긴 어려울 것 같다.

불확실성 속의 뚜렷한 방향성을 지킨다<심텍>

withsiro — Sun, 14 Jul 2024 13:23:37 +0900

개요 및 현황

개요 : 심텍홀딩스로부터 인적분할되어 설립된 PCB 제조업체

- 2015년 7월 (주)심텍홀딩스(구 (주)심텍)의 PCB 제조 사업부문이 인적분할되어 설립된 반도체 및 통신기기용 PCB 전문 제조업 체임.

- 매출의 대부분이 수출(로컬 포함)이며 글로벌 메모리칩 메이커(삼성전자, SK하이닉스, USA chipmaker 외) 및 패키징 전문기업(ASE, Amkor, PTI 외)을 고객사로 확보.

- 주력품목인 메모리 모듈 PCB 위주의 사업에서 FC-CSP, MCP, BOC 등 성장성이 높은 반도체 패키지 Substrate 분야로 고객 확보 및 매출 확대 추진 중.

현황 : 매출 감소 및 적자전환

- 전방 반도체 산업의 위축으로 주력 Package Substrate의 수주가 감소한 가운데 모듈 PCB 수주 부진, 중국, 대만, 태국 등 해외 판매도 감소하며 전년대비 매출 규모 축소.

- 매출 감소에 따른 원가 및 판관비 부담 확대로 영업이익 전년대비 적자전환하였으며, 채권조정손실 기록의 영향으로 법인세수익 발생에도 순이익 역시 적자전환.

- DDR5 중심의 반도체 업황 개선과 스마트폰 출하량 증가로 메모리 모듈 및 SiP 모듈 수요 증가하며 매출 회복 전망. 또한, System IC 기판 사업의 확장을 통한 신성장동력 확보 기대.

1 Q2 Q 24 기업 리뷰 및 하반기 전망

1분기 영업손익은 -149억 원(적자지속, 이하 YoY)을 기록했다. 컨센서스(-151억 원) 수 준이다. 매출액은 2,939억 원으로 컨센서스(2,759 억원)을 다소 상회했다. 그러나 모듈 PCB 와 BOC 기판 등 저수익성 제품군 중심의 매출 회복으로 수익성에 기여는 약했다. 이번 다운사이클의 마지막 적자 분기로 추정된다. 저점은 확인됐다. 2분기부터는 반등이 시작된다. 영업이익은 10 억원으로 흑자전환이 예상된다. 매출액 은 3,039 억원으로 전분기 수준으로 전망한다. 그러나 믹스 개선 효과가 기대된다. 저부가 제품군인 BOC와 HDI 기판의 매출은 감소하고 FCCSP와 MCP 제품군의 수요가 회복되고 있다. 이는 수주 동향에서도 확인된다. 지난해 3분기말부터 반락했던 신규 수주 규모는 3월 반등에 성공해 4월과 5월 각각 전월 대비 10%, 15% 증가한다. 신규 주문이 매출로 이어지는데 2~4 개월 걸리는 점을 고려하면 2 분기 중하순부터는 반등의 가시성이 높다고 판단한다. 하반기: 급반등? vs 세트수요 부진지속? 회사 측은 연초 실적전망공시를 통해 본격적인 실적 개선은 하반기라고 전망했다. 그러나 여전히 하반기 실적의 가시성은 낮다. ① 전방 IT 세트의 판매 동향이 여전히 부진하고, ② 심텍이 생산하는 기판들의 상위 제품군인 FCBGA의 공급과잉이 심각하며, ③ 증설 중인 비메모리 기판의 수요가 불투명하기 때문이다. 다만, 이러한 우려들은 이미 현주가에 상당 부분 반영돼 있다고 생각한다. 미래에 대한 고민이 필요하다.

AI디바이스에서 시스템반도체로의 업그레이드 방향성

AI 디바이스에서는 시스템반도체가 업그레이드되고 메모리의 용량이 증가한다. 반도체의 스펙 상향은 기판의 면적 증가 또는 층수 상승으로 이어질 것이다. 특히, 디바이스 용 반도체들은 FCCSP, SiP, MCP, BoC 등의 기판 수요와 연관성이 높다. 해당 기판 들은 지난 1년간 극단적인 재고조정을 겪었다. 또한 19~22년 기판 빅사이클에서 FCBGA와는 달리 투자가 크지 않았던 제품군들이다. 향후 업황 반등 국면에서 수혜가 예상된다. 이러한 사업기대로 2분기부터는 반등이 기대되며 영업이익은 10억 원으로 흑자전환이 예상된다. 매출액은 3,039 억원으로 전분기 수준으로 전망한다. 그러나 믹스 개선 효과가 기대된다. 저부가 제품군인 BOC와 HDI 기판의 매출은 감소하고 FCCSP와 MCP 제품군의 수요 가 회복되고 있다. 이는 수주 동향에서도 확인된다. 지난해 3분기말부터 반락했던 신규 수주 규모는 3월 반등에 성공해 4월과 5월 각각 전월 대비 10%, 15% 증가한다. 신규 주문이 매출로 이어지는데 2~4개월 걸리는 점을 고려하면 2분기말부터는 반등의 가시성이 높다. 현재 강도의 주문 변화로는 22년 수준의 호황을 기대하기는 어렵다. 그러나 회복의 방향성은 뚜렷해 보인다.

매수 추천 이유

1. 우상향 실적 트렌드가 지속될 것이다. 2023년 초부터의 극단적인 재고조정과 단가인하에 따른 기저효과가 존재하고, 신규수주는 증가 추세에 돌입했다. 2.SSD 수혜주다. 가속기와 서버에서의 NAND 수요 증가가 긍정적이다. SSD용 HDI와 MCP 매출 비중이 47%다. SSD 컨트롤러 등을 고려하면 50%를 상회한다. 3. 메모리향 매출 비중은 80%를 상회한다.

비용 증가 영향으로 인한 부담스러움 <LG유플러스>

withsiro — Sun, 14 Jul 2024 09:32:09 +0900

개요 및 현황

개요 : 5G 관련 콘텐츠 육성에 주력

- 이동통신 사업과 전화 및 TPS, e-Biz, IDC, 회선임대 및 설루션 등의 사업을 영위, 컨버전스에 최적화된 유무선 통합 서비스 제공.

- 주요 종속기업으로 미디어 콘텐츠 서비스와 MVNO사업을 영위하는 (주)미디어로그와 유선방송업체인 (주)엘지헬로비전을 보유하고 있음.

- 5G 홀로그램 콘텐츠 및 초다시점 단말, 대용량 콘텐츠 처리 플랫폼, 초실감 콘텐츠 등을 개발 중으로 5G 관련 콘텐츠 육성에 주력 중임. 현황 : 매출 증가에도 수익성 하락

- 무선 통신 부문의 가입자 둔화에도 단말기 판매가 증가한 가운데 IPTV, 기가인터넷 등의 유선 통신 부문 가입자 증가 등으로 전년대비 매출 규모 확대.

- 매출 증가에 따른 판관비 부담 완화에도 원가구조 저하로 전년대비 영업이익률 하락, 영업수지 저하로 법이세비용 감소에도 순이익률 역시 하락.

- 알뜰폰 및 사물인터넷 회선 증가로 무선 부문의 ARPU 하락이 예상되는 가운데 차세대 영업 전산망 구축에 따른 비용 부담으로 수익성 개선은 제한적일 듯.

1 Q24 기업 리뷰 및 하반기 실적 전망

1 Q24 연결 영업수익은 3.6조 원(+1.0% YoY), 영업이익은 2,209억 원(-15.1% YoY)으로 시장 컨센서스(1M 기준 3.7조 원, 2,365억 원)를 하회했다. 별도 서비스수익은 2.7조 원(+2.7% YoY)으로 연초 제시한 가이던스를 상회했다. 견조한 외형성장에도 증가한 비용으로 인해 영업이익은 감소했다. MVNO 가입자 703만 명(+71만 명 QoQ), 초고속인터넷 가입자 522만 명(+6만 명 QoQ) 등 유무선 가입자의 견조한 외형성장을 바탕으로 무선서비스수익은 1.5조 원 (+1.9% YoY), 스마트홈 수익은 6,117억 원(+2.9% YoY)을 기록했다. 기업인프라 수익은 4,050억 원(+9.9% YoY)을 기록했다. 이중 IDC 매출액 855억 원(+11.7% YoY), 설루션 매출액 1,220억 원(+19.8% YoY)으로 성장을 견인했다. 비용 부담은 3Q24까지 이어질 전망 24년 연결 영업수익은 14.5조 원(+1.2% YoY), 영업이익 9,458억 원(-5.2% YoY)으로 전망한다. 유무선 가입자의 외형성장과 기업인프라 고성장을 바탕으로 별도 서비스수익은 11.1 조원(+2.7% YoY)으로 가이던스를 상회할 전망이다. 특히 평촌 IDC 2 센터의 전산실 계약이 완료됐으며 파주에 세 번째 하이퍼스케일급 IDC부지를 확보한 것으로 파악돼 IDC 사업의 고성장세가 지속될 전망이다. 다만 차세대 통합 전산망 도입(4 Q23)과 신규 IDC 구축 완료에 따른 감가비 증가와 신사업(AI 등) 인력 증가에 따른 비용부담 영향은 3Q24까지 이어질 전망이다. 견조한 외형 성장을 바탕으로 비용증가 영향에서 벗어나는 4Q24부터 이익 턴어라운드가 본격화될 전망이다. 현주가 기준 12M fwd PER 7.9x, PBR 0.5x, EV/EBTIDA 2.8x로 역사적 저점으로 기대함.

AI사업의 시작과 비용컨트롤

LG유플러스 역시 최근 AI에이전트 4종을 출시하며 AI 사업의 시작을 알렸으나, 경쟁사들과의 격차를 따라잡기에는 상당한 시간이 소요될 전망이다. 비통신 신사업 중에는 LG그룹사와의 시너지가 기대되는 전기차 충전 사업에 대한 시장 기대가 크며 공정위 승인 절차 이후 JV 설립을 통한 공격적인 영업이 가능할 전망이다. 업황둔화 우려 속 신사업 성과 필요 제4이동통신출범, 담합의혹에 따른 과징금 부과 가능성, IPTV 가입자 정체 등 최근 통 신업 업황은 우호적이지 않다. 1Q24 LG유플러스는 MNO 핸드셋 및 IPTV 가입자 순 증을 기록하며 긍정적인 시그널을 보여줬으나, 중장기적인 기업가치 상승을 위해 신사업에 대한 성과가 필요한 시점이다. 평촌 제2 IDC 전산실 예약완료 등 B2B 사업의 성장성이 검증된 가운데 MAU 200만명 이상을 기록한 구독 플랫폼인 유독도 경쟁력이 확인되고 있다. 2024년 연결 영업이익은 1조 575억 원(YoY +6.0%)으로 전망한다. 작 년-8% 성장 기저효과를 감안해 증익을 예상하지만, 감가상각비에 대 한 부담은 최소 2025년까지 지속될 것으로 생각한다. 동사는 비통신사 업에서의 탑라인 방어가 경쟁사 대비 약하기에 비용 효율화가 관건이다. 디지털화전략(오프라인 대리점 ↓ 온라인 판매 비중 ↑)에 따라 비 용 구조 개선작업을 진행 중인데, 현재 6%인 온라인 채널 판매 비중을 2027년까지 25%까지 높일 계획이다. 1%p 상승마다 최대 100억 원의 마케팅비용 절감효과가가 있어, 연중 디지털화전략 추진상황을 트래킹해야 할 필요가 있다.

해외시장을 향해 준비된 K 푸드의 강자<풀무원>

withsiro — Sat, 13 Jul 2024 22:45:49 +0900

개요 및 현황

개요 : 신선식품 시장에서 경쟁력 확보

풀무원은 지주, 국내식품제조유통, 식품서비스유통, 해외식품제조유통, 건강케어제조유통 등의 사업부문을 보유하고 있다. 지주 부문을 제외한 사업부문의 1 Q24 매출 비중은 국내식품제조 50.1% 식품서비스 26.6%, 해외 20.1%, 건강케어 3.2%이다. 국내식품제조는 풀무원식품- B2C(두부, 콩/숙주나물, 계란, 김 등) 제품 판매와, 푸드머스-B2B(어린이집, 학교, 시니어 케어 센터, 군납) 등 채널 식자재 유통 등 사업을 영위한다. 식품서비스의 경우 휴게소, 대기업 급식, 컨세션(상업시설 임대운영) 등 사업으로 구성된다. 해외법인은 미국, 일본, 중국 등이 있으며, 현 지 공장은 미국 4곳, 일본 5곳, 중국 2곳이 있다.

- 동사는 식품제조업 등을 주사업 목적으로 1984년 5월에 설립되었으며 두부, 나물 등의 신선식품과 신선식품 물류서비스업을 주요 사업으로 영위 중임.

- 2008년 7월 인적분할을 통해 지주회사인 풀무원홀딩스로 출범하여 사업을 영위하고 있으며, 2014년 4월 사명을 풀무원으로 변경함.

- 주요 종속회사로 풀무원식품(음식료품 제조업), 엑소플래시물류(물류대행 및 창고업), 풀무원푸드 앤 컬처(단체급식업 및 외식업) 등을 보유하고 있음.

현황 : 매출 증가 및 순이익 흑자전환

- 고물가 영향에 따른 내식 증가로 신선식품 판매가 증가한 가운데 단체급식의 식수 증가, 건강기능식품 등의 판매 증가로 전년대비 매출 성장 시현.

- 매출 증가에 따른 원가율 하락과 판관비 부담 완화로 전년대비 영업이익률 상승, 이자비용 증가에도 법인세비용 감소 등으로 순이익은 흑자전환.

- 내식 증가로 신선식품 판매가 증가하며 식품제조유통 부문의 성장이 예상되는 가운데 단체급식의 수주 증가와 일본, 미국 등 해외법인의 성장으로 매출 성장 전망.

해외 법인 사업 및 실적 기대감

하반기 미국, 일본, 중국의 해외 법인 실적 턴어라운드가 기대된다. 지속적으로 현지 생산 체제를 구축해온 해외 법인 성과가 올해 하반기 흑자로 전환점을 맞이하게 되는 것이다. 미국에서는 두부와 아시안 푸드의 매출 성장과 원가 절감을 통해 실적이 향상되며, 일본은 두부바 매출 비중 확대와 주력 제품 가격 인상을 통해 흑자 전환이 가능할 전망이다. 중국은 유통 채널 재개와 생산 능력 확대로 수익성 개선이 기대된다. 이는 지난해부터 해외 생산 능력강화와 물류 효율화를 통해 적자폭을 줄인 결과로, 2024년에는 해외 법인의 첫 흑자 전환이 전망된다. 내년 육상 양식 김 상용화 기대 동사는 2024년 3월 국내 최초로 김 육상수조식해수양식업 허가를 취득했다. 4월에는 육상 양식한 김을 제품화해 자체적으로 운영하는 비건 식당에서 판매하기 시작했다. 이르면 내년부터 조미김, 스낵 등으로 상용화가 가능할 전망이다. 김 육상 양식은 해상 양식에 비해 1) 갯병 감염을 방지하고, 2) 단위면적당 생산량이 100배 높으며, 3) 계절에 상관없이 생산할 수 있어 효율성이 뛰어나다. 한국은 전 세계 김 점유율의 70%를 차지하고 있으며, 글로벌 K-푸드 열풍과 함께 김 수출이 크게 증가하고 있다. 김 육상 방식의 높은 효율성과 생산량을 감안할 때, 향후 김 수출 확대도 기대되어 글로벌 시장에서 경쟁력을 강화할 것으로 판단된다. '서울라면' 7월부터 美 수출 7월부터 신제품 '서울라면'을 미국 시장에 수출할 계획이다. 라면이 K-푸드로 인기를 끌고 있는 가운데, 이번 미국 수출은 동사의 브랜드 인지도를 높이는 중요한 계기가 될 전망이다. 이슬람권 소비자를 위해 할랄 인증도 준비하고 있으며, 10월 이후에는 전 세계로 확장할 예정이다. 서울라면은 동사와 서울시가 공동 개발한 제품으로, 출시 5개월 만에 100만 봉(약 25만 번들)을 판매하며 국내에서 인기를 끌고 있다.

해외 법인 하반기 전환점

해외 법인 턴어라운드 동사는 하반기 미국, 일본, 중국의 해외 법인 실적 턴어라운드가 기대된다. 지속적으로 현지 생산 체제를 구축해온 해외 법인 성과가 올해 하반기 흑자로 전환점을 맞이하게 되는 것이다. 미국에서는 두부와 아시안 푸드의 매출 성장과 원가 절감을 통해 실적이 향상되며, 일본은 두부바 매출 비중 확대와 주력 제품 가격 인상을 통해 흑자 전환이 가능할 전망이다. 중국은 유통 채널 재개와 생산 능력 확대로 수익성 개선이 기대된다. 이는 지난해부터 해외 생산 능력 강화와 물류 효율화를 통해 적자폭을 줄인 결과로, 2024년에는 해외 법인의 첫 흑자 전환이 전망된다. 동사는 핵심 계열사인 풀무원식품을 통해 해외 사업을 진행하고 있다. 풀무원식품은 1991년 미국법인 풀무원 USA를 시작으로 중국(2010년), 일본(2014년), 베트남(2019)에 법인을 설립하며 글로벌 사업 확장에 나섰다. 현재 베트남을 제외하고는 현지에 생산 공장을 구축해 운영하는 전 략을 펼치고 있다. 해외법인은 글로벌 트렌드에 맞춰 제품 라인업 확대와 지역 확장을 통해 추가 성장동력을 확보할 예정이다. 글로벌 PBF(Plant-based Food, 순식물성 식품) 시장의 성장에 따라 두부 외에도 두부면, 식물성 불고기 등으로 라인업을 확대 중이다. K-컬처와 K-푸드 인기로 아시안 누들, 스 트릿 푸드 수요가 증가하면서 잡채, 핫도그, 떡볶이, 김밥 등의 수출도 확대될 전망이다. 하반기 에는 잡채, 짜장면, 서울라면 등의 신제품을 출시하고, 미국, 일본, 중국 외에도 유럽, 동남아, 할랄 시장으로 진출할 것으로 기대한다.

1) 미국 법인

미국 법인은 해외 법인 매출의 65~70%를 차지하며, 3Q24부터 흑자 전환이 예상된다. 주요 제품인 두부는 미국 B2C 시장에서 70% 점유율을 기록하며 매분기 최고 실적을 경신하고 있다. 비건 트렌드와 북미 PBF(Plant-based Food) 시장 성장세에 따라 두부 수요가 지속적으로 확대될 전망이다. 최근 두부 공장 가동률이 높아졌으며, 2025년말 동부 공장의 두부 증설도 고려 중이다. 미국 법인의 매출 비중은 두부 50%, 아시안 푸드 40%, 스트릿 푸드 등이 10%를 차지한다. 그동안 아시안 푸드는 주로 수출로 대응했지만, 2023년 10월부터 캘리포니아주 길로이 공장이 가동을 시작하며 현지 생산이 가능해졌다. 길로이 공장은 연 2,400만 개의 생면 생산 능력을 확보하고 있으며, 데리야끼 볶음가락국수 등을 현지에서 생산하고 있다. 과거에는 한국에서 생면을 수출해 미국에서 완제품으로 유통했으나, 현지 생산이 가능해지면서 물류비를 절감하고 적자 규모를 크게 줄이게 된 것이다. 또한 클럽 채널 코스트코 등에서 K-푸드의 인기로 아시안 푸드와 스트릿 푸드의 매출이 확대된 고 있다. 스트릿 푸드는 핫도그, 떡볶이 등 K-푸드로 인기를 끌고 있는 제품들이 포함된다. 따라서 미국 법인은 1) 탑라인 매출 성장, 2) 현지 공장 가동으로 인한 물류비 감소, 3) K-푸드 인기에 힘입어 하반기 흑자 전환이 예상된다.

2) 일본 법인

일본 법인의 대표 제품인 두부바는 현재 일본 3대 편의점(세븐일레븐, 로손, 훼미리마트) 총 3만 개 점포에서 판매 중이다. 두부바는 올해 4월 누적 6,000만 개 판매를 돌파했으며, 증가하는 수 요에 대응하기 위해 올해 3월 추가 생산라인을 증설해 현재 월 300만 개 이상의 두부바를 생산 중이다. 마진이 좋은 두부바 매출 비중이 20%로 확대되면서 일본 법인의 수익성 개선이 기대된 다. 또한 3~4월 두부 제품 가격 인상을 통해 BEP 수준에 근접했으며, 저수익 제품 축소와 믹스 개선으로 수익성을 확보할 전망이다. 이에 일본 법인은 하반기 흑자 전환이 예상된다.

3) 중국 법인

중국 법인은 지난해 내수 경기 침체와 주요 유통 채널 납품 중단으로 부진한 실적을 기록했다. 그러나 1분기부터 클럽 채널 재진입과 비용 효율화를 통해 수익성이 회복되고 있다. 2022년 베이징 2공장 준공 후, 두부 제품을 중국 전역에 안정적으로 공급하고 있으며, 베이징 1 공장을 통해 파스타 수요에도 대응하고 있다. 1분기 BEP를 회복한 것으로 추정되며, 2분기에도 흑자가 예상된다.

김 양식 상용화에 대한 기대감

2025년 육상 양식 김 상용화 전망 최근 김 가격 급등과 공급 부족 현상이 지속되는 가운데, 김 육상 양식 기술이 새로운 대안으로 주목받고 있다. 바다의 수온 상승과 갯병 등의 문제로 해상 양식이 어려워지고 있는 상황이다. 동사는 이러한 문제를 해결하기 위해 김을 바다가 아닌 육상에서 재배하는 기술을 개발했으며, 이르면 내년부터 상용화가 가능할 전망이다. 엘리뇨, 라니냐 등 기후변화로 인해 바다의 수온 상승과 갯병 문제가 심화되면서 해조류 양식업, 특히 김 양식업이 큰 위험에 처해 있다. 고수온 현상은 김의 생장과 면역력을 약화시켜 질병과 해충 문제를 유발하기 때문이다. 기상청에 따르면, 2024년 여름부터 라니냐 현상이 발생할 가능 성이 70%로 예상된다. 라니냐는 서태평양 수온 상승과 강력한 태풍 발생 가능성을 높여, 해상 양식업에 악영향을 끼칠 가능성이 높다. 이에 따라, 기후환경 변화에 대응할 수 있는 육상 양식 기술의 중요성이 부각되고 있다. 동사는 2024년 3월 국내 최초로 '김류' 육상수조식해수양식업 허가를 취득했으며, 현재 월 10kg 이상의 육상 양식 김을 생산하고 있다. 지난 4월에는 육상 양식한 김을 제품화해 자체적으로 운영하는 비건 식당에서 판매하기 시작했다. 향후 2년 내에 어민들에게 보급형 김 육상 양식 모델을 제공하고, 생산된 김을 조미김, 스낵 등으로 가공해 판매할 계획이다. 바이오리엑터를 이용한 육상 양식은 갯병 감염을 방지하고, 중금속 오염 없이 안전한 김을 생산할 수 있는 장점이 있다. 동사는 2021년부터 연구를 시작해 2년 만에 1톤 크기의 수조에서 김 양식에 성공했으며, 단위면적당 생산량이 해상 양식 대비 100배 높다. 해상 양식과 달리 연중 생산이 가능해 사계절 내내 김을 재배할 수 있어 효율성도 뛰어나다. 수조에 유엽을 넣어 수확하는 데까지 약 2주의 시간이 소요되며, 연간 24회 수확이 가능하다.

동사의 기존 해상 양식 김 생산능력은 연간 약 6,000톤으로 추정되며, 김 매출액은 약 400~500억원으로 예상한다. 현재 육상 양식 김 생산량은 미미하지만, 급증하는 수요에 발맞춰 생산능력 확대에 나서고 있다. 높은 효율성과 생산량을 감안할 때, 향후 김 수출 확대도 기대된 다. 김은 해외 시장에서 인기를 끌며 지난해 연간 수출액 1조 원을 돌파했다. 국내산 수산물 중 처음으로 연간 수출액 1조 원을 넘긴 김은 저칼로리 건강식으로 알려지며 수요가 급증했다. 한국은 전 세계 김 점유율의 70%를 차지하고 있으며, 글로벌 K-푸드 열풍과 함께 김 수출이 크게 증가하고 있다. 통계청에 따르면, 2024년 5월 김 물가는 전년 동월 대비 17.8% 상승해 2018년 1월(19.3%) 이후 6년 4개월 만에 가장 높은 상승률을 기록했다. 마른김 가격 상승은 가공식품인 맛김의 물가 상승폭도 키웠다. 2024년 5월 맛김 물가는 8.1% 올라 2022년 11월(8.4%) 이후 1년 6개월 만 에 가장 큰 폭으로 상승했다. 최근 김 가격 급등과 공급 부족 상황을 고려할 때, 육상 양식 기술은 김 산업의 지속 가능성을 높이는 동시에 글로벌 시장에서 동사의 경쟁력을 강화할 것으로 판단된다.

사업구조 개편과 주주환원에 대한 여력 <한화>

withsiro — Fri, 12 Jul 2024 18:21:41 +0900

개요 및 현황

개요 : 인수와 합병을 통한 사업 경쟁력 강화

- 화학 및 공작기계류의 제조, 판매와 무역업 등을 주요 사업으로 1952년에 설립, 현재 한화그룹 지주사로서 화약 및 도소매, 화학, 태양광, 건설업, 금융업 등을 영위하는 자회사 보유.

- 한화큐셀과 한화솔라원 합병으로 태양광 사업의 역량 강화, 한화종합화학과 한화토털 가세로 석유화학 부문의 경쟁력 강화 및 한화케미컬과의 시너지 효과 창출.

- 방산부문 분산탄 사업부문을 전문화, 첨단 레이저 및 정밀유도무기 분야의 성장 가능성을 확보하기 위해 물적분할, 코리아디펜스인더스트리 신규법인을 설립함.

현황 : 매출 소폭 증가에도 순이익률 하락

- 종속기업 한화솔루션의 부진으로 태양광 및 화학부문의 매출이 감소하였으나 건설부문의 수주 프로젝트 공정 호조, 방산부문의 수출 증가, 금융업의 투자수익 증가로 전년대비 매출 소폭 증가.

- 원가부담 완화에도 인건비 증가 등 판관비 부담 확대로 전년대비 영업이익률 소폭 하락하였으며 영업 외 수지 개선에도 법인세비용 증가로 순이익률 하락하였음.

- 한화오션의 인수로 그룹 시너지 효과, 방산 부문의 성장세로 매출 성장이 기대되며 복합개발사업 추진, 해상풍력발전과 수소 에너지 운송 및 암모니아 사업의 구체화로 성장동력 확보 전망.

사업개편 및 지배구조 변화

2024년에는 한화에어로스페이스의 실적 개선과 한화오 션으로부터의 로열티 수익 증가로 배당 및 로열티수익이 2,940억 원으로 증가할 것으로 전망됨. 동사의 과거 5개년 재배당률이 30~50% 수준이었던 점을 감안할 때 2024년에는 배당이 확대될 수 있을 것으로 예상 ㈜한화의 일반주주 입장에서 22년~24년의 사업구조개편의 수혜 제한적 2022~23년 방산부문의 이전, 한화건설 합병 추진으로 자체사업 EBITDA증가와 성장사업으로의 투자 및 주주환원 확대에 따른 기업가치 증대를 기대함. 하지만, 실질적으로는 건설 실적 악화와 건설 외 별도부문의 외형 축소를 경험. 이번 구조 개편도 ㈜한화의 일반주주입장에서는 모멘텀과 태양광, 풍력/플랜트사업을 자회사에 양도함에 따라 자회사는 경쟁력이 강화될 수 있으나, 모회사의 사업영역은 축소됨을 경험해야 할 것으로 예상. 자회사의 사업 경쟁력 강화에 따른 기업가치 증대 가 모회사의 지분가치 증대로 이어지는 것은 단기적 성과로 나타나기는 쉽지 않다 고 판단함.

지배구조 개편 발표 한화는 전일 모멘텀 부문을 물적분할하고, 플랜트, 풍력, 태양광장비 사업을 양도하는 지배구조 개편안을 발표하였다. 모멘텀 부문은 태양광 사업부문을 제외한 2 차전지 및 산업용 기계 등으로 책임경영을 통한 사업 전문화가 목적이며, 한화의 100% 자회사 가 된다. 플랜트와 풍력사업은 각각 2,144 억원, 1,881 억 원에 한화오션으로 양도하며, 태양광장비사업은 370 억 원에 한화설루션으로 양도하게 되는데 각 자회사에서 사업적 시너지 창출에 주력할 예정이다. 사업부문 양도로 4,395 억 원의 현금 확보 이번 지배구조 개편을 통해 한화는 4,395 억 원의 현금을 확보하게 된다. 확보한 현금은 질산 증설 등 성장동력 확보를 위한 투자재원에 우선적으로 활용될 예정이다.

주주환원 및 배당금

23년 한화의 총 현금배당 규모는 737억원으로 재배당률(배당수입 + 브랜드 수수료 대비 배당금)은 35.0%이다. 24 년 배당 및 브랜드 수수료 수입의 증가가 예상되는 가운데 사업양도에 따른 현금이 일부 배당 재원으로 활용될 가능성이 높아 24년 현금배당 규모는 2년 규모를 상회할 전망이다. 4 Q23 한화의 별도 기준 순차입금은 3.68 조원으로 전기 대비 8,000 억 원가량 감소 하였는데 유입된 현금이 재무구조 개선에 활용될 경우 밸류에이션 부담을 완화시켜 주는 요인이다. 정부는 자본시장 밸류업을 위한 구체적인 인센티브로 기업에게는 주주환원 증가분(직전 3 년 대비 5% 초과분으로 배당+자사주 소각 포함)에 대해 5%를 법인세 세액공제하고 , 주주환원 증가 기업의 주주에게는 저율 분리과세(배당소득 증가분에 대해 원천징수 세율 14%에서 9%로 하향. 2000 만원 초과분에 대해서는 25% 세율로 분리과세)를 하기로 발표했다. 주주환원에 소극적인 기업들의 주주환원 확대 계기가 될 것으로 기대한다. 주주환원 재원 확대 24년 한화의 주주환원 재원이 확대될 전망이다. 한화는 지난 4 월 사업구조 개편을 발표한 바 있다. 해상풍력과 플랜트 사업을 한화오션에 태양광장비 사업을 한화설루션에 각각 양도하는 방안이다. 이번 사업양도를 통해 한화는 4,395 억 원(시가총액의 22% 규모)의 현금을 수취할 예정이다. 확보된 현금은 투자재원, 재무구조 개선 및 주주환원 재원으로 활용될 것으로 기대한다. 이 밖에 주요 자회사로부터의 배당수입과 브랜드 라이선스 매출 증가가 예상된다. 23년 배당수입과 브랜드 라이선스 매출액은 2,104 억 원 수준에서 24년엔 2,940 억 원으로 확대될 전망이다. 한화의 23년 우선주 포함 전체 현금배당 규모는 737 억 원이기 때문에 24 년 배당확대 여력은 충분하다는 판단이다.

협동로봇에 대한 성장 기대감<두산로보틱스>

withsiro — Fri, 12 Jul 2024 12:11:34 +0900

개요 및 현황

개요 : 두산에너빌리티, 두산밥캣 등을 자회사로 보유

동사는 2015년 설립된 협동 로봇 완제품 제조 업체이다. 2017년 협동 로봇 개발에 성공했으며, 2023년 기준 Series A. H, E 등 약 13개 협동 로봇 제품 라인업을 보유 중이다. 협동 로봇은 전통 산업용 로봇과 달리 사람과 작업 공간이 분리되지 않는다. 이에 ISO인증 기준, Vision센서 기술력 등을 필요로 하며, 후발 주자들의 진입이 쉽지 않은 시장임에 따라 초기 시장 점유율 확보가 중요하다. 2023년 3분기 실적을 기준으로 동사의 주요 매출액 구성을 살펴보면, 협동 로봇 제조 113.8억 원(Series A~H 등 협동 로봇 완제품 판매, 91.0%), 설루션 9억 원(P alletizer, 커피 및 튀김 기기 설치, 7.2%) 등으로 구성된다. 동사는 향후 설루션 사업 확대, AMR(관련 업체 인수 전망), 스마트팩토리 사업 진출 등을 통한 매출 다변화를 시도하고 있으며, 증권신고서에 기재된 2027년 예상 매출액 기준 협동 로봇 제조 매출 비중은 43%, 설루션 사업 21%, AMR 14% 등을 목표하고 있다.

- 두산에너빌리티, 두산퓨얼셀, 두산밥캣, 기타(두산큐벡스, 오리콤, 한컴 등) 등을 종속기업으로 둔 두산그룹 지주회사임.

- 전자BG와 디지털이노베이션 BU을 자체 사업부문으로 영위하며, 2020년 네오플럭스 부문을, 2021년 모트롤 BG 및 산업차량 BG 부문 등을 매각하였음.

- 전자BG는 동박적층판을 주로 생산하며, 디지털이노베이션 BU은 국내/외 IT컨설팅, 시스템 통합, 애플리케이션 및 IT 인프라 운영서비스를 제공하고 있음.

현황 : 매출 성장하며 순이익 흑자전환

- 전자BG 및 디지털이노베이션 BU의 부진 등에도 두산에너빌리티의 원자력발전소, 복합화력발전소 등 관련 설비 공급 증가와 두산밥캣의 미국향 수주 호조로 매출 규모는 전년대비 확대.

- 매출 신장에 따른 원가 및 판관비 부담 완화로 영업이익률 전년대비 상승하였으며, 지분법손실 및 무형자산손상차손 감소 등으로 순이익 흑자전환.

- 전자BG의 네트워크용/반도체용 CCl 수요 증가와 두산에너빌리티의 체코 및 폴란드 중심의 한국형 원전 수출 확대, 두산밥캣의 미국 내 산업차량 수주 지속 등으로 외형 성장 전망.

북미/유럽을 향한 기업 전망

2024년부터 본격적인 성장 구간으로 들어갈 전망이다. 두산로보틱스는 2015년 설립된 협동 로봇 제조 업체이며, 2017년 협동 로봇 개발에 성공했다. 2023년 기준 13개의 협동 로봇 제품 라인업을 보유 중이며, 2022년 기준 동사 글로벌 협동로봇 시장 점유율은 5.4%로써 세계 4위 수준이다. 2023년 잠정 실적 기준 매출액 530.4억 원(+YoY 18.0%), 영업이익 - 191.6억 원(적자 지속)을 시현했으며, 이는 ① 신규 법인 인력 채용에 따른 인건비 증가, ② 신규 모델 및 소프트웨어 제품군 연구 개발비 상승에 기인한다. 다만 2024년부터 북미 지역의 협동로봇 수요가 회복될 전망이며, 유럽 판매 채널 또한 확대될 계획이며, 고정비 증가 폭 둔화에 따른 영업 레버리지 효과 또한 기대할 수 있다. 이를 통해 2024년 매출액 1,245.6억 원(+YoY 134.9%) 영업이익 21.4억 원(흑자 전환)을 시현하며 본격적으로 성장 구간에 돌입할 것으로 보인다.

협동 로봇의 수요로 인한 투자 포인트

투자 포인트Ⅰ.

협동 로봇 수요가 강한 북미/유럽이 주요 매출처 2023년 잠정 실적 기준 동사 지역별 매출은 북미: 127.2억원(24%), 유럽 137.8억 원(26%), 국내 233.2억 원(44%), APAC 및 기타: 26.5억 원(5%) 등으로 구성되며, 북미와 유럽 지역은 전사 매출액의 약 50%가량을 차지하고 있다. 글로벌 협동로봇 시장에서 북미와 유럽 시장이 차지하는 비중은 2023년 기준 약 54%로 추정될 정도로 해당 지역은 협동 로봇 수요가 강한 대표적인 대륙권이다. 또한 신규 전기차 및 반도체 생산 공장 설립이 임박함에 따라 북미와 유럽 지역 협동 로봇 시장의 성장성은 더욱 높아질 것으로 전망된다. 실제로 두산로보틱스는 2027년까지 북미와 유럽 지역 판매채널 수를 2022년 대비 160% 증가한 약 130개까지 확대할 예정이며, 이는 곧 동사 외형 성장으로 연결될 전망이다.

투자 포인트 Ⅱ.

폭 넓은 모델 라인업을 통해 시장 점유율 확대 두산로보틱스의 협동 로봇 제품은 E Series (F&B 산업 특화), H Series (High Payload 동사의 주력 제품), M Series (토크 센서를 탑재한 프리미엄 제품군), A Series (5kg Payload 이하 보급형 제품) 등 총 13개의 라인업을 보유하고 있다. 이는 5~6개의 협동 로봇 제품군을 보유하고 있는 경쟁 업체 대비 두산로보틱스의 확실한 강점이다. 장기적으로는 A, M Series 판매량 확대 등을 통해 Universal Robotics가 시장을 선점하고 있는 Payload 3~10Kg 시장을 공략할 수 있을 것이며, 이는 두산로보틱스의 글로벌 협동로봇 시장 점유율 확대로 연결될 것이다.

안정성으로 어닝 서프라이즈 기대 <삼성생명>

withsiro — Thu, 11 Jul 2024 14:02:08 +0900

개요 및 현황

개요 : 생명보험사 1위의 경쟁력 보유 보험사

- 1957년 인보험과 재보험계약 등을 주요 영업목적으로 설립되어 개인연금보험, 사망보험 및 생사혼합보험, 단체보험 등 주요 보험상품을 판매.

- 삼성자산운용 및 삼성카드를 비롯해 금융계열사의 지분을 보유하고 있는 가운데 2016년 10월 금융위원회는 삼성증권 자회사 편입을 승인하였음.

- 2015년 말 설계사의 퇴직연금 판매가 허용되어 퇴직연금 시장점유율 상승, 은행보다 높은 점유율 보유 및 생명보험사 1위로 경쟁력 확보. 현황 : 영업수익 회복 기대

- 건강보험 중심 포트폴리오 개선 등으로 일반 및 출재보험서비스 수익 확대에도 보험금융수익 및 파생상품관련이익 축소에 따른 투자서비스 수익 감소로 전년대비 영업수익이 축소되었음.

- 책임준비금전입액의 증가와 이자비용 확대에도 파생상품거래손실 등 투자서비스비용의 축소에 따라 전년대비 영업이익률 및 순이익률은 상승.

- 전속 설계사 기반 국내 최대 신계약 CSM 지속 및 마진율 높은 건강보장 APE 증가와 제 3보혐 시장 진출 등에 따라 성장이 기대되며 이를 통해 수익성 또한 확보할 것으로 보임.

1Q24기업 리뷰, 주주환원 기대

삼성생명 1Q 지배주주순이익은 6,221억원 (-12.0% YoY, +39.6% QoQ)으로 컨센서스 를 14.8% 상회했다. 양호한 투자손익에 기인한다. [보험손익] 2,678억원(-34.1% YoY)으로 부진했다. 1) CSM상각액은 CSM 잔액 순증 기반 양호했으나 (+5.7% YoY), 2) IBNR 제도 변경으로 인해 780억원을 인식했다. CSM은 12.5조원 (+2.1% QoQ)으로 증가세가 지속되고 있다. CSM 조정은 할인율 제도 변경 영향 (1,200억원)으로 확대되었다 (3,610억원 vs. 1Q23 526억원). 그러나 신계약 CSM은 경쟁 강화에 따른 배수 하락 (10.2배 vs. 4Q23 15.4배; APE기반 추정) 및 종신보험 축소 (-10.3% QoQ)에도 불구, 건강보험 비중 확대 (54%; +9%p QoQ) 기반 판매량 증가로 전분기와 유사했다 (+0.2% QoQ). [투자손익] 4,786억원 (+0.6% YoY)으로 전년 일회성 이익 (퇴직관련 1,970억원) 고 려 시 양호했다. 부채 부담이자 감소가 주효했다 (-27.6% YoY). [자본비율] K-ICS비율은 210% (-9%p QoQ)를 기록했다. 1) 제도 강화 영향으로 하 락했으나 (-15%p), 2) 신계약CSM 확대, 금리 상승 등으로 일부 상쇄했다 (+8%p).주주환원 여력이 충분해 보이는 이유는 1) K-ICS 비율은 목표 범위인 200~220% 내 안정적으로 유지되고 있으며, 2) 해약환급금준 비금으로 인한 배당가능이익 제한에서 자유롭다.

어닝서프라이즈 기대 이유

2Q24 지배 순이익 5,914억원(+121% YoY), 서프라이즈 기대 삼성생명의 2Q24 연결 지배 순이익은 5,914억원(+121% YoY)으로 시장 컨센서스를 18% 상회하는 어닝 서프라이즈가 기대된다. 삼성카드의 YoY 증익(컨센서스 참고)과 양호한 시장 환경을 고려해 연결 이익 증 가 효과가 확대될 것으로 추정하였다. vs. 2Q23(YoY): 전년 동기 발생했던 처분손실의 기저효과로 투자손익이 대폭 증가하면서 지배 순이익이 2배 이상으로 증가할 전망이다. vs. 1Q24(QoQ): 전분기 시행세칙 변경에 따른 예실차 -780억원 영향 이 소멸되지만 계절적 배당수익 감소가 이를 상회하므로 영업이익은 1/3 수준 감소할 전망이다. 2Q24 보험손익은 4,073억원(-6% YoY, +52% QoQ)으로, RA 상각률 하락(∵금감원 가이드라인) 직전이었던 전년 동기보다는 감소하고 시행세 칙 변경에 따른 일시적 비용이 있었던 전분기보다는 증가하겠다. 당분 기가 경상 수준이다. 2Q24 투자손익은 일반계정 기준 841억원(흑전 YoY, -83% QoQ)으로 예상한다. 평가/처분익을 530억원 반영하였다. 신계약 APE는 단기납 종신 판매의 축소를 주 원인으로 23% QoQ 감소할 것으로 예상된다. 대신 마진 배수는 일부 회복되므로, 신계약 CSM은 10% QoQ 감소에 그칠 것으로 추정하였다. 삼성생명은 수정 book value를 기준으로 경상 ROE 4.5%에 대해 12m forward PBR 0.35배를 기록하고 있다. 지난 1/22일 이후 주가가 54% 상승하면서 valuation이 제고된 결과다. 현재의 이익 체력에서 배당성 향의 완만한 상승을 가정할 때 2024년 배당수익률은 4.6%로 기대되고, 배당성향 40%를 가정하면 이는 5.1%로 상승한다.

하이브리드와 전기차의 강자 <기아>

withsiro — Thu, 11 Jul 2024 08:35:57 +0900

개요 및 현황

개요 : 2022년 현대자동차/기아 세계 3위

-1944년 설립된 완성차 생산 업체로, 경기도 화성시 화성공장, 광명시 소하리공장, 광주 내방동 광주공장에서 승용차, 승합차, 화물차 및 부분품을 생산하고 있음.

- 완성차 및 부품의 판매를 위해 Kia Europe GmbH 등 독일의 지주회사를 비롯해 미국, 캐나다, 폴란드, 영국, 러시아 등 해외 다수의 종속기업을 보유.

- 2023년 현대/기아자동차는 반도체 부품 수급 개선 및 친환경차 수요 증가로 730만 대의 자동차를 판매하여 세계 시장점유율 3위를 기록하였음.

현황 : 성장 및 수익 상승 이어갈 듯

- 쏘렌토, K5, 카니발 등 볼륨 모델의 상품성 개선 모델 출시와 EV9 신차 출시 효과로 내수 성장과 수요회복 및 공급 정상화로 RV차량 및 HEV, EV차종의 고른 수출 성장으로 전년대비 외형 확대.

- 고수익 차종 비중 확대 및 트림믹스 상향 등 가격과 믹스 개선으로 ASP상승한바 전년대비 영업이익률이 상승하였으며 지분법손실 축소 등 영업 외 수지 개선으로 순이익률 또한 상승.

- 글로벌 수요 증가세 및 신차 모멘텀 둔화에도 지속적인 SUV 비중 확대와 전자/ADAS 사양 중심 판매 확대, 친환경차 경쟁력과 원자재 가격 하락 안정화 및 제품 믹스 효과로 성장 및 수익 확보가 기대됨.

1 Q24 기업 실적

1Q24 판매대수는 약 76만 대(중국 제외 74만 대)를 기록하며 각각 yoy -1.0%, -1.3% 감소. 권역별로는 주력 시장인 북미 권역 및 유럽 권역 판매가 각각 yoy +4%, +3% 증가한 반면 시장 수요 감소가 나타난 국내와 경쟁사 신규 론칭 영향을 받은 인도 권역은 yoy 판매 감소. 주요 변수 변화에 따른 전년동기대비 영업이익 변동폭은 1) 환율 +3,080억 원, 2) 판매 효과 +420억 원, 3) 가격효과 +1,140억 원, 4) Mix개선 +2,560억 원, 5) 인센티브 증가 -2,850 억 원, 6) 기타 비용 증가 -3,490억 원, 7) 재료비 감소 +4,650억 원 등으로 파악. 인상적인 매출원가율 1 Q24 매출원가율은 76.2%로 3 Q12 이후 가장 낮은 수준 기록. 1 Q20~1 Q24 분기 매출액 이 꾸준히 우상향 한 반면 매출원가율은 하향 안정화되는 모습. COVID-19 영향으로 '20~'21년 글로벌 원자재 가격이 빠르게 상승하며 동사 매출원가 중 원재료 및 상품 사용액 비중은 '20년 82.0%, '21년 84.2%, '22년 88.2%로 상승. 원자재 가격은 '22년부터 약세 전환됐으나 동사 실적에 반영되는 시점은 후행하며 '23년 그 비중이 80.7%로 하락. 원자재 가격 하락으로 원가 절감을 누리는 가운데 판매 측면에서는 상대적 가격 방어 나타남. 예상보다 양호한 전기차 수익성 전기차 수요 증가 둔화 및 인센티브 상승에 대한 우려에도 불구 동사는 컨퍼런스콜에서 1 Q24 두 자릿수에 가까운 전기차 이익률(OPM으로 추정)을 달성했다고 밝혔다. 하이브리드 역시 ICE에 근접한 이익률에 달했던 것으로 파악. 전반적인 원자재 가격 하락 속 전기차 주요 부품인 배터리 가격 하락이 이익률 개선에 큰 영향을 미쳤던 것으로 추정. 7월 출시 예정 인 EV3에 대한 기대감을 가져볼 수 있는 있다.

하이브리드와 전기차의 영업 이익률 기대

매출액 27.3조 원(+4.1% YoY), 영업이익 3.5조 원(+4.1% YoY) 전망 글로벌 생산 정상화 이후 높은 상승세를 기록했던 2 Q23 실적을 뛰어넘는 2 Q24 실적 예상. 1Q에 이어 2Q에서도 전년 동기 대비 판매량은 감소 (79.2 만대, -1.7% YoY)하였으나 광명 전동화라인 전환에 따른 리오 /스토닉 등 소형 중심 차종의 단산에 따른 영향이며 , 견조한 ① SUV 비중 확대 (71.9%, +5.5% p YoY) 및 ② 전자 /ADAS 등 고부가가치 사양 중심 판매 확대에 따른 제품 Mix 효과가 2Q 매출 증가에 기여할 것으로 전망. 또한 , 점진적인 판매 경쟁 심화 대응 및 전기차 판매 확대를 위한 인센티브 증가 상황 속에서 예상 대비 높은 원 /달러 환율 (1,370원 /$) 수준이 지속되면서 매출 및 수익 감소를 상쇄하는 데 기여했을 것으로 판단. 동사 2Q 영업이익은 일부 라인 비가동 (광명 등 )에 따른 물량 감소 영향으로 제조 고정비 부담 증가 요인 존재하나 , 원자재 가격의 하락 안정화 기조 유지 및 마케팅 비용 합리화 등에 따 라 OPM 13.0%으로 7분기 연속 두 자릿수 영업이익률 및 분기 단위 역대 최대 영업이익 기록할 것으로 전망. 고수익 xEV(HEV & BEV) 중심 물량 확대 동사는 HEV와 BEV 투트랙 전략이 주효하며 xEV 비중이 점진적으로 확대 중. 2Q 글로벌 xEV 판매 비중은 소매 기준 21.5%(+2.5% p)를 기록했으며 , 특히 BEV의 경우 전체 판매 대비 7.2% 비중을 달성하며 EV 둔화 기조에도 불구하고 EV시장 확대 (+1.6% p) 가능성을 증명. 올해 초 북미 판매 본격화 된 EV9 신차효과 등에 따라 미국에서는 소매 기준 2Q BEV 판매량 1.9만 대 (+142%) 기록하며 침투율 8.8% 달성. 하반기에는 EV6 PE(상품성 개선 ) 및 경제형 모델인 EV3 국내 /유럽 출시 통해 신차 효과를 통한 BEV 물량 증대 및 xEV 판매 확대에 기여할 것으로 예상. HEV 또한 쏘렌토 /스포티지 등 주 력 SUV 모델 중심 글로벌 판매가 견조하게 증가 (8.9만 대 , +8.1%)하며 xEV 중심 글로벌 수요에 대응. 하반기 자사주 100% 소각 기대 유효, 목표주가 150,000원으로 상향 국내 자동차업종 전반의 견조한 실적 개선 및 밸류업 기대감에 따라 동사의 주가 또한 연초부터 6개월간 26% 이상 상승. 하반기 금리 인하, 미국 대선 등 매크로 불확실성 상존하나 고수익 차종 중심 글로벌 판매 확대 및 xEV 대응 력을 바탕으로 한 하반기 실적 강세 지속 전망. 이에 올해 초 제시했던 사계 대비 달성률 고려한 5,000억 원 규모의 자사주 100% 소각 가능성 높다고 기대중.

올리브영 기대해영 <CJ>

withsiro — Wed, 10 Jul 2024 12:25:35 +0900

개요 및 현황

개요 : 업계 내 경쟁력 있는 주요 종속기업 보유

- CJ그룹의 지주회사로 생명공학, 식품 및 식품 서비스, 신유통, 엔터테인먼트 및 미디어 등의 사업을 영위하고 있음.

- 자체 수익원으로는 상표권 사용으로 인한 로열티 수익, 투자부동산으로부터 발생하는 임대료 수익, 배당금 수익 등이 있음.

- 종속기업으로 CJ제일제당, CJ프레시웨이, CJ푸드빌, CJ대한통운, CJ ENM, CJ CGV, 스튜디오드래건 등과 다수의 해외법인을 보유하고 있음.

현황 : 매출 소폭 증가에도 수익성 하락

- 생명공학, 엔터테인먼트 및 미디어 부문이 부진하였으나 식품 및 식품서비스 부문의 매출 증가와 올리브영의 성장으로 전년대비 매출 소폭 증가.

- 매출 증가에 따른 원가율 하락에도 인건비 등의 판관비 증가로 전년대비 영업이익률 하락, 금융수지 저하, 법인세비용 증가 등으로 순이익률도 하락.

- 스트리밍서비스 보편화로 CGV의 관객수 증가가 제한적일 것으로 예상되나 고물가 영향에 따른 단체급식 부문의 식수 증가와 올리브영의 온/오프라인 매출 증가 등으로 매출 성장 전망.

- (주)CJ의 계열회사 중 하나로 주요 주주 CJ제일제당이 지분율 40.16% 보유

1 Q24 기업 리뷰

1 Q24 연결 매출액은 10.4조 원 (+6.7% YoY), 영업이익은 5,762억 원(+74.9% YoY)으로 대 폭 개선됐다. CGV와 ENM이 흑자전환하고 국내와 미주 중심의 식품부문 성장과 바이오부 문의 고수익 제품 확대로 제일제당의 영업이익이 +48.7% YoY 성장하는 등 전 사업부문의 매출 호조와 수익성 개선이 이루어졌다. 올리브영의 고성장도 이어졌다. 올리브영 매출액은 1.1조 원(+30.2% YoY), 온라인비중은 25.8%로 온오프라인 매출액 모두 20% 이상 성장한 것으로 파악된다. 마진율 역시 높아진 온라인 비중과 점포효율화로 23년과 유사한 수준을 유지할 전망으로 24년 매출액은 4.7조 원(+22.2% YoY), 영업이익은 5,661억 원(+21.5% YoY)으로 추정한다. 푸드빌은 매출액 2,177억 원(+9.3% YoY)으로 고성장을 이어갔으며, 순이익이 +77.4% YoY인 점을 감안하면 수익성 개선도 이어지고 있는 것으로 파악된다. 4/30 글랜우드가 보유하고 있던 올리브영 지분 22.6% 중 11.3%를 자사주로 매입했으며, 나머지 11.3%는 한국뷰티파이오니어(신한은행 참여 FI)에서 인수했다. 전체 인수금액(약 7,800억 원)을 감안한다면 올리브영 기업가치는 3.5조 원 수준으로 추정된다. 이번 인수로 동사는 올리브영으로부터 수취하는 배당금이 약 10% 이상 증가할 것으로 예상돼 주주환원 확대에 기여할 것이라고 기대.

하반기 기업 전망

-올리브네트웍스 자회사 제외, CGV 지분율 증가 반영, 푸드빌 가치 상향

-K-컬쳐밸리 사업 불확실성 부각에 따른 주가 조정은 매수 기회

-CJ올리브영 방한 중국인 입국자 증가, 일본, 미국시장 진출로 성장 지속

CJ올리브네트웍스를 사회사에서 제외하고 자회 사인 CJ CGV의 지분 증가(33.6%→50.92%) 반영. 또한, CJ푸드빌의 기업가치를 기존 3,580억 원에서 5,000억 원으로 상향. CJ푸드빌의 기업가치 변경은 2023년 제삼자배정 증가 시 평가받은 기업가치 5천억원과 증자에 따른 지분율 변화를 반영함. 최근 CJENM이 출자한 CJ라이브시티의 K-컬처밸리 복합개발사업의 불확실 성 부각으로 주가 조정받았으나, CJ에 미치는 영향 제한적. 매수기회로 활용 중국인 입국자 회복 가속화로 CJ올리브영의 실적 개선 지속될 전망 CJ의 NAV의 가장 큰 비중을 차지하는 CJ올리브영의 실적 개선 추세가 지속될 것으로 예상함. CJ올리브영은 2024년 1분기 매출액 1조 793억 원으로 전년동기대비 30.2% 증가함. K-Beauty와 K-Food의 인기로 방한 외국인이 증가하면서 매출 성장을 견인하고 있음. 2024년 2분기부터 방한 중국인의 수가 크게 증가하면서 올 리브영의 성장은 하반기에도 지속될 가능성이 높을 것으로 예상. 또한 5월에는 일 본 현지법인 설립과 PB 브랜드 진출, 2025년에는 미국 시장 진출을 계획 CJ푸드빌 기업가치 5천억 원으로 상향 동사가 지분 84.2%를 보유하고 있는 CJ푸드빌은 2023년 11월 기업가치 5천억 원으로 3자 배정 유증을 통해 700억 원을 조달. 증자로 조달한 금액은 미국 조지아에 생지 공장 건설을 위해 사용될 예정이며, 이는 현재 112개의 뚜레쥬르 매장을 운영을 2030년까지 1,000개로 확대하기위한 것임. K-Food의 인기로 뚜레쥬르 가맹점도 빠르게 확산될 전망임.

지금이 가장 어둡고 조용하다 <HPSP>

withsiro — Wed, 10 Jul 2024 01:18:11 +0900

개요 및 현황

개요 : 기술 경쟁력 확보

- 고압열처리용 반도체 장비의 제조를 목적으로 2017년 3월 설립되었으며, 동년 4월 (주)풍산으로부터 장비사업 부문을 양수함.

- 반도체 전공정 중 어닐링 공정에서 고압 수소를 활용한 GENI Series를 보유하고 있으며, 기술집약도와 정밀도가 높은 16nm 이하 선단공정에서 필수적으로 사용됨.

- 전 세계 유일한 고압 수소 어닐링 기술과 장비를 독점 공급하고 있는바 압도적인 기술 경쟁력을 확보하고 있음.

현황 : 매출 성장 및 우수한 수익구조 견지

- 전방 반도체 산업의 설비투자 부진에도 수율 개선 및 선단 공정 관련 고압 수소 어닐링장비의 공급물량 증가함에 따라 매출 규모는 전년대비 확대.

- 재고자산의 변동 등에 따른 원가구조 저하로 영업이익률 전년대비 소폭 하락하였으나, 이자수익 증가와 외화환산손실 감소 등으로 순이익률은 상승.

- AI 확산에 따른 반도체 업황 회복과 주요 고객사의 D램의 12 나노급인 1b 양산 본격화, 신규 로고압수소 옥시데이션 장비의 공급 시작 등으로 외형 성장 전망.

1 Q24 기업 리뷰

1 Q24 연결 실적은 매출액 392억 원(+29% QoQ, -33% YoY), 영업이익 199억 원 (+61% QoQ, -42% YoY, OPM 50.8%)으로 추정하며 컨센서스 매출액 396억 원, 영업 이익 217억 원에 부합할 것으로 전망한다. 메모리향 매출은 4Q23을 저점으로 1Q24부터 점진적인 회복이 되겠지만 1 Q23 대비 비메모리향 매출이 부진할 것으로 예상된다. 매출액은 -33% YoY 감소할 것으로 사료되지만 글로벌 독점 기술력이라는 경쟁력으로 인해 OPM 50% 이상을 유지할 수 있을 것이다. 메모리 고객사 확장이라는 방향성은 유지 2024년 실적은 매출액 2,037억 원(+14% YoY), 영업이익 1,042억 원(+9% YoY, OPM 51.1%)으로 추정한다. 2023년 부진했던 메모리향 실적의 개선이 이루어지겠으나 4 Q24 기준 NAND 가동률은 80%에 그치는 만큼 DRAM 위주의 실적 개선이 예상된다. 추가 고객사 확장은 2025년에 DRAM 1 cnm, NAND 200L 이상 위주로 이루어질 것이다. 기존 예상 대비 추가 고객사 확장이 더디게 이루어짐에 따라 기존 추정치 대비 매출액과 영업이익을 각각 -10%, -13% 하향조정하였다. 다만 2 H24 비메모리 업체들의 Capex 증대가 이루어진다면 추정치의 상향 조정이 다시 가능할 것으로 예상된다. 또한 메모리 고객사들의 선단 공정에 따른 HPSP의 고압 수소 어닐링 장비 도입이라는 방향성은 크게 바뀌지 않을 것으로 예상된다.

특허 소송 및 향후 전망

독점을 위협하고 있는 기업은 반도체 장비 기업인 예스티이다. 동사는 특허를 통해 고압 어닐링 장비 시장에서 독점적인 지위를 유지하고 있다. 예스티 역시 고압 수소 어닐링 장비를 개발해서 테스트 중이고, 내년에 양산할 것이라고 회사 측에서 밝히고 있다. 동사가 특허 침해로 소송을 걸었고 예스티는 동사의 특허와는 무관하다는 것과 동사의 특허는 무효라는 두 가지 심판 청구로 맞대응한 상태이다. 예스티가 신청한 두 가지 심판에 대한 구술 심리가 7월에 열릴 예정이다. 이 소송으로 동사의 독점 지위가 어떻게 될지에 대한 관심이 높다. 이러한 소송 결과는 대기업인 삼성전자와 SK하이닉스를 비롯한 다른 기업들에게도 영향을 미칠 수 있다. 따라서 업계에서는 이번 심판 결과에 대한 심사숙고가 필요하다고 언급하고 있다. 양사 모두 자신의 승리를 예상하고 있으며 판결이 나오면 주가는 어떤 식으로든 흔들릴 것으로 보고 시장의 경쟁 구도에 영향을 줄 것으로 예상된다.

구글 투자로 기대감 높아진 <카페24>

withsiro — Tue, 9 Jul 2024 22:57:04 +0900

개요 및 현황

개요 : 국내 온라인 쇼핑몰 솔루션 1위 업체

- 1999년 5월 인터넷 비즈니스 솔루션, 소프트웨어 개발 및 공급업을 영위할 목적으로 설립되었으며, 2018년 2월 코스닥 시장에 상장하였음.

- 온라인 비즈니스가 가능할 수 있도록 쇼핑몰 솔루션, 광고 및 마케팅 솔루션, 호스팅 등 다양한 인터넷 서비스를 자체 설립한 연구소와 개발조직을 통해 제공하고 있음.

- 중개 플랫폼 필웨이를 통하여 일정 수준의 수수료를 수취하고 있으며, 전자상거래 솔루션내 국내 거래를 기반으로 해외거래 쇼핑몰을 지속적으로 확대하고 있음.

현황 : 매출 증가 및 순이익 흑자전환

- 의류 부문의 역성장에도 인터넷 비즈니스 솔루션 수주가 증가한 가운데 종속기업 패스트박스의 운송 부문 물동량 증가로 전년대비 매출 규모 확대.

- 원가구조 개선 및 인건비 등의 판관비 감소로 전년대비 영업손실 규모 축소, 무형자산손상차손 감소, 중단영업이익 발생 등으로 순이익은 흑자전환.

- 유튜브의 공식 쇼핑채널과의 쇼핑 파트너십 강화로 쇼핑몰 거래액 증가가 기대되며, 운송 자회사의 물동량 증가로 매출 성장 가능할 전망.

구글 투자로 기대되는 기업 전망

구글 투자로 동사 유튜브 쇼핑 성장 동력 기대감 높아짐. 동사는 1999년에 설립된 전자상거래 플랫폼 업체로서 온라인 비즈니스를 영위하길 원하는 판매자를 대상으로 원스톱 이커머스 솔루션과 서비스 등을 제공하고 있다. 즉, 온라인 비즈니스를 영위하는 판매자는 결제(PG), 물류/배송, 광고/마케팅 등 다양한 영역별 전문 서비스를 필요로 하는데, 동사는 분야별 전문 솔루션/서비스를 제공하는 기업과의 제휴를 통해 판매자들이 손쉽게 사용할 수 있는 다양한 서비스를 제공한다. 지난해 3분기 누적기준으로 부문별 영업수익 비중을 살펴보면 EC플랫폼 84.8%(결제설루션 31.6%, EC설루션 9.8%, 비즈니스설루션 6.1%, 공급망서비스 25.7%, 마케팅설루션 11.6%), 인프라 12.4%, 기타(거래중개) 2.8% 등이다. 유튜브 쇼핑의 확대 잠재력이 커지고 있는 환경하에서 구글의 투자로 유튜브 쇼핑 파트너십을 지속적으로 확장시킬 수 있는 기반 마련됨 ⇒ 올해부터 GMV의 성장세가 본격화되면서 동사 실적개선 가시화 될 듯 유튜브는 브랜드를 비롯한 크리에이터들이 동영상을 올리면 이용자들은 영상을 시청하고, 그 대가로 업로더들이 광고 수익 등을 얻어가는 형태로 생태계를 조성하고 운영해 왔다. 이러한 환경하에서 동사는 2022년 12월 유튜브 쇼핑 연동 서비스를 국내시장에 선보였다. 이에 따라 유튜브 라이브 스트리밍을 비롯한 영상 콘텐츠와 채널 내 스토어 탭에 상품 사진, 상품명, 가격 등 여러 정보를 노출가능하며, 소비자는 영상을 시청하다가 자연스럽게 쇼핑몰로 이동해 자세한 상품 정보를 확인하고 마음에 드는 상품을 구매할 수 있다. 다른 한편으로는 지난해 하반기 유튜브가 쇼핑 채널을 공식 개설하였다. 지난해 3분기 기준 카페 24 유튜브 쇼핑 연동 서비스를 새롭게 채택한 쇼핑몰수는 1분기 대비 215.8%, 2분기 대비 59.2% 늘어나는 등 증가추세에 있다. 한편, 동사는 이러한 유튜브 쇼핑 협업 확장을 위하여 구글로부터 259억 원의 투자를 받을 예정이다. 이번 투자를 통해 구글과의 파트너십을 강화, 이용자들에게 보다 개선된 비디오 커머스를 제공하는 한편, 크리에이터들 및 중소기업들에게는 유튜브를 발판 삼아 새로운 고객을 확보할 수 있는 기회를 제공한다는 계획이다. 무엇보다 이번 구글의 투자로 지난 1년간 양사가 구축해 온 유튜브 쇼핑 파트너십을 지속적으로 확장시킬 수 있는 기반이 마련될 수 있을 것이다. 동사의 경우 온라인 비즈니스를 영위하는 판매자가 필요로 하는 부가서비스를 제공하면서 수익을 얻는 만큼 GMV(쇼핑몰거래액)의 성장세가 무엇보다 중요하다. 유튜브의 MAU(월간활성이용자수)가 4100만 명대 수준인 점을 고려하면 유튜브 쇼핑의 확대 잠재력은 그만큼 커질 수 있을 것이다. 이와 같이 유튜브 쇼핑의 확대 잠재력이 커지고 있는 환경하에서 유튜브 쇼핑 파트너십 강화로 올해부터 GMV(쇼핑몰거래액)의 성장세가 본격화되면서 동사의 실적개선이 가시화될 수 있을 것이다. 인적, 조직구조 효율화 등을 통한 고정비 감소로 올해부터 수익성 개선 기반 마련될 듯 해외 거점 철수 및 축소, 보수적인 채용 기조 유지, 세일즈/CRM 위주로 기존 인력 재배치, AI/자동화를 활용한 대행 서비스라인 간소화 등 인적 투입을 축소하면서 그동안 고정비 감소를 추진하였다. 이에 따라 올해부터 이러한 고정비 감소효과가 나타나면서 수익성 개선의 기반이 마련될 수 있을 것이다.

변함 없이 안정적으로 순항 중<삼성중공업>

withsiro — Tue, 9 Jul 2024 13:15:39 +0900

개요 및 현황

개요 : 국내 조선 빅 3 업체

- 선박 건조 및 해양플랜트를 주력사업으로 영위하며, 이를 통해 전체 매출의 90% 이상이 발생함. 일부 건설업도 영위하나 매출 비중은 미미한 수준임.

- LNG선, 드릴쉽, 초대형컨테이너선, FPSO, 해양플랫폼 등 다양한 선박 건조 능력을 보유하였으며, 글로벌 LNG선과 초대형 컨테이너선 부문에서 높은 점유율 확보.

- Samsung Heavy Industries India Pvt. Ltd., Samsung Heavy Industries Rus 등 인도, 미국, 말레이시아, 나이지리아, 러시아 등에 종속기업 보유.

현황 : 양호한 매출 성장 및 영업이익 흑자전환

- 토목 및 건축 부문의 기성실적 확대와 기 수주 증가에 따른 선박 건조량 증가, 선가 인상의 영향으로 전년대비 양호한 매출 성장.

- 고선가 선박인 LNG 운반선의 건조량 확대로 원가 및 판관비 부담 완화되며 영업이익 전년대비 흑자전환하였으며, 영업 외 수지 저하에도 순손실 규모도 축소되었음. - 국내 건설투자의 부진으로 토목 부문의 수주 감소가 예상되나, 조선 부문의 고부가 선박의 수주 증가 및 수익 인식 확대, 풍부한 수주잔고 등으로 매출 성장세 이어갈 듯.

1Q24 기업 리뷰 및 2Q

안정적인 실적 개선 기조 이어가는 중

조업일수 감소효과로 동사의 1 Q24 연결 매출액은 2 조 3,241 억 원(+44.8% YoY, - 4.5% QoQ) 이전 분기 대비 소폭 감소했으나, 영업이익은 805 억 원(+311.5% YoY, +1.9% QoQ)을 기록하면서 컨센서스(854 억 원)에 부합한 것으로 추정된다. LNGC 건조 비중의 점진적인 확대와 더불어 작년 대비 외주비 상승률 감소, 그리고 후판가격 안정화에 따른 안정적인 실적 개선 기조 이어가는 중이다.

가장 안정적인 조선소, 2Q 부터 해양 매출 인식 본격화

상선부문에서는 연간 약 20 척의 LNGC 병렬건조로 연말 기준으로 LNGC의 매출비 중이 약 55~60%까지 확대될 것으로 예상한다. 올해 상반기까지는 2 H23 대비 소폭 개선된 마진율을 이어갈 전망이며, 하반기부터 본격적인 고선가 건조 비중 확대 효과를 확인할 수 있을 것이다. 해양부문에서는 23 년 1 월에 수주한 Petronas ZLNG 가 설계를 마치고 올해 4 월부터 본격적인 건조에 들어가면서 연간 매출에 약 6 천억 원 규모의 해양매출이 발생할 것으로 예상된다. 고선가 물량의 건조 비중확대와 더불어 하반기 본격적인 해양 매출인식에 따른 상저하고의 이익 개선세 나타날 것으로 예상한다. 올해 수주목표 중 상선 72 억불 중 이미 약 38 억불을 채웠으며, 가스선과 셔틀탱커 중심의 수주와 더불어 모잠비크 Coral Sul#2 FLNG 1 기로 수주목표 97 억불 달성도 어렵지 않아 보인다. 또한 동사는 경쟁사 대비 인력수급 대처가 가장 빨랐기 때문에 올해 외주 비 단가 상승은 5% 내외에서 그칠 것으로 예상한다.

하반기 기업 전망

4월 착공된 해양의 Petronas ZFLNG가 서서히 공정률을 끌어 올리고 있다. S/C 초기인 2분기에는 매출 기여도가 작을 테지만 하반기에는 본격적인 매출 상승으로 실적을 견인할 것으로 예상된다. ZFLNG의 수주 이익률 역시 high single 이상으로 높을 것으로 추정되는 바, 상선 수주잔고의 예상된 P&Q 상승에 더불어 해양공사의 본격적 착수가 동사의 실적에 가시성을 부여할 전망이다. 본업인 상선 수주와 건조에 무엇보다 집중하고 있으며 해양 공사 중에서는 유가 변동에 따른 리스크 및 설계, 생산과정에서의 과부하 우려가 큰 Oil FPSO 및 Fixed Platform 수주를 최대한 배제하고 FLNG 단일 선종 수주에 잇따라 성공하며 해양공사 리스크를 최소화하고 있다. HD현대중공업 및 한화오션과는 달리 특수선 부문이 없어 최근의 미국 MRO이슈 등의 수혜는 직접 받지 못하였으나 아직 내실을 다져야 하는 지금 상황에서는 오히려 동사의 장점이 될 수도 있다고 판단된다. 조선업종 Top Pick 및 투자의견 BUY, 목표주가 13,000원을 유지한다. 조선업종을 짓눌러 왔던 인력난이 해소되고 그간 확보한 수주잔고에 따른 본격 실적 상승을 체감하기 시작한 지금이 그 심리적 장벽을 무너뜨릴 적기라고 판단한다. 동사를 포함, 조선업 전반에 만연했던 우려를 걷어내고 새로운 시각으로 투자 판단을 고려할 때인것같다.

일본 시장을 넘어선다 <클리오>

withsiro — Tue, 9 Jul 2024 06:34:10 +0900

개요 및 현황

개요 : 클리오, 페리페라, 구달 등의 브랜드 보유

- 1997년 5월 화장품 및 화장도구의 판매와 유통사업을 목적으로 설립되어 2016년 11월 코스닥 시장에 상장되었으며, 클리오, 페리페라, 구달 등의 브랜드를 보유함.

- 코스맥스, 한국콜마, 씨앤씨인터내셔널 등 국내 Top OEM/ODM사로부터 제품을 공급받고 있으며, 마케팅 및 품질경쟁력을 기반으로 중국, 대만, 일본 등 해외 수출 판로 확장 중.

- 연결대상 종속기업으로는 화장품 및 화장도구 판매업을 영위하는 중국 현지법인 클리오(상해)화장품유한공사와 건강식품 유통 및 판매를 위한 클리오라이프케어를 보유하고 있음.

현황 : 매출 증가 및 수익성 상승

- H&B 스토어를 통해 화장품 판매가 크게 증가한 가운데 미국 아마존 닷컴의 페리페라, 구달 등의 상품 라인업, 동남아 지역의 마케팅 강화에 따른 화장품 판매 증가 등으로 전년대비 매출 성장.

- 매출 증가에 따른 원가 및 판관비 부담 완화로 전년대비 영업이익률 상승하였으며 법인세비용 증가에도 영업외수지 개선 등으로 순이익률 상승하였음.

- 다이소 내 카테고리 확대, 미국의 아마존 채널 중심의 제품군 확대, 브랜드 다각화에 따른 일본 시장의 수요 회복, 구달을 중심으로 한 기초 화장품 판매 증가, 신제품 출시 등으로 매출 성장 전망.

일본 시장을 향한 전망

일본 현지 벤더 업체 인수를 통한 현지 법인 설립

클리오는 4월 19일 일본 소재의 화장품 유통사 두원과 수입 대행사 키와미 지분 100% 인수를 발표했다. 총 취득 금액은 약 83억원으로 100% 지분에 대한 현금 매수다 (4Q23 순현금 1,222억원). 일본 화장품 시장에서 오프라인 유통력을 확보함으로써, 외형을 키우고 내실을 강 화하는 데에 목적한다. 카와미는 일본 화장품 제조판매업 허가 보유 기업, 두원은 일본 화장품 오프라인 판매 업체로 사실항 하나의 업체이다. 5월 31일 CLIO JAPAN 설립과 함께 연결 편입될 예정이다. 두원은 클리오의 일본 주력 벤더사로 (클리오 및 페리페라 전개), 클리오 일본 매 출의 50%를 전담해왔다. 연결 시, 클리오의 두원향 일본 매출은 조정 제거되고, 두원 매출이 반영된다. 두원이 인식하는 매출은 유통사향 (돈키호테, 마츠모토키요 시 등) 공급단가로, 기존 클리오의 두원향 수출단가 대비 크다. 2023년 기준 두원 매출액은 220억원 (100% 클리오 & 페리페라), 클리오의 두원향 일본 매출액은 190 억원 (일본 전체 매출의 50%) 수준으로 파악된다. 2024E 공급률 정상화 (2023년 할인 증가) 및 판가 인상을 감안, 그 격차는 더욱 벌어지겠다.이익 증익도 따라온다 (∵ 벤더 수수료 절감). 두원의 이익단은 BEP 수준으로, 연결에 따른 증익 효과는 크지 않겠다. 단, 벤더 수수료율 10%가 내재화되면서, 수 익성이 개선될 전망이다 (2023년 두원향 수수료 20억원 수준).

인수 효과

일본 화장품 시장은 온라인 35%, 오프라인 65%(‘22년)로 구성되어 있어 타 선진 시장 대비 오프라인 비중이 높은 편이다. 2023년 기준 클리오의 전체 매출액 중 11%, 해외 매출액 중 30%가 일본에서 발생되며 클리오의 해외 매출 중 가장 높은 비중을 차지하고 있다. 2023년 클리오 일본 매출액의 48%가 두원을 통한 오프라인 채널에서 발생되었다. 이번 인수로 일본 사업 구조 효율화와 ‘클리오’, ‘페리페라’ 외 ‘구달’, ‘트윙클팝’, ‘심플레인’, ‘타입넘버’ 판매 확대 가속화가 기대된다. 두원, 키와미의 네트워크를 ‘클리오’, ‘페리페라’ 외 브랜드도 활용할 수 있게 되었기 때문이다. 참고로 2024년 3월 말 기준 클리오와 페리페라의 일본 오프라인 입점 점포수는 18,000개인 반면 구달, 심플레인, 타입넘버, 트윙클팝의 입점 점포수는 각각 687개(드럭스토어 Only), 225개(버라이어티샵 Only), 145개(버라이어티샵 Only), 101개 (편의점 Only)에 불과하다. 판매 법인 설립으로 유통수수료 절감이 예상되며 이에 따른 이익 개선 효과는 연 30억원 내외로 추정된다. CLIO JAPAN 매출 CAGR 30% 목표 2024~2028년 CLIO JAPAN(일본 오프라인 사업)의 연평균 매출액 성 장률 목표치는 30%다. 판매 법인 직접 운영으로 신제품을 적시에 런 칭하고 현지 오프라인 매장에 신속하게 입점해 브랜드 입지를 확대하 고 재구매율을 향상시켜 일본 현지 온라인몰로도 소비자와의 접점을 확대해갈 계획이다.

안정적으로 계획대로 진행중 <비올>

withsiro — Tue, 9 Jul 2024 02:21:45 +0900

개요 및 현황

개요 : 독보적인 기술을 보유한 미용기기 전문 업체

- Micro needling 원천기술과 고주파(RF)를 활용한 미용의료기기 전문 제조 업체로 2009년 설립되어 2020년 11월 SPAC와의 합병을 통해 코스닥 시장에 상장.

- 대표 제품으로는 FDA승인을 받은 Sylfirm X, Scarlet, DermaStamp 등이 있으며 주름개선, 피부 리프팅, 여드름 흉터치료에 효과를 발휘하고 있음.

- 국내 식약처 인증과 유럽 CE 인증을 획득하고 미국 FDA 인증을 획득한바, 경쟁력을 인정받아 북미와 유럽지역을 중심으로 수출을 확대하고 있음.

현황 : 양호한 매출 성장 및 우수한 수익구조 견지

- 실펌X 및 스칼렛 디바이스 판매가 증가한 가운데 관련 소모품 판매 증가, 해외 판매 확대와 우호적인 환율 영향 등으로 전년대비 양호한 매출 성장.

- 양호한 매출 성장에 따른 원가 및 판관비 부담 완화로 영업이익률 전년대비 상승, 투자자산처분이익 발생 등으로 순이익률 역시 상승. 우수한 수익구조 견지.

- 실펌X의 중국 NMPA(국가약품감독관리국) 승인 획득으로 인한 중국향 판매 본격화와 마이크로니들 RF의 점유율 확대가 기대되는바, 매출 성장세 지속 전망.

1 Q24 기업 리뷰

비수기에도 안정적인 매출 성장 예상 1 Q24 매출액은 98억 원(+4% yoy), 영업이익 49억 원(+3% yoy)으로 시장 컨센서스를 소폭 하회할 것으로 추정한다. 매출액은 계절적 비수기에 따른 낮은 한 자릿수 성장을 시 현했을 것으로 추정하지만, 수익성이 좋은 소모품 매출 비중 상승은 지속(1 Q23 28% → 1 Q24 추정 31%) 되었을 것으로 추정하고, 연구개발비와 광고선전비 등의 판관비 증가를 반영해 영업이익률은 49%(-1% p yoy)를 기록했을 것으로 추정한다. 2024년에도 계단식 성장 지속 2024년 예상 매출액은 599억 원(+41% yoy), 영업이익 309억 원(+38% yoy), 영업이 이률 52%(flat yoy)이다. 실펌 X는 기존 수출국가인 미주와 아시아(일본, 태국, 인도네 시아 등)에서 고성장이 지속되는 가운데 브라질(4 Q23 인증 획득), 중국(1 Q24 인증 획 득) 등 신규국가로 수출이 확장된다. 실펌 X 예상 판매대수는 2022년 약 500대 → 2023년 약 1천대 → 2024년 예상 약 1,400대(중국, 브라질 수출 1년 차 250대 가정) 다. 출시 5년 차로 판매대수 누적에 따른 소모품 매출 증가, 이에 따른 이익 성장이 본격 화될 것으로 예상한다. 2024F 실펌 X 누적판매 약 3,500대를 가정한 소모품 매출은 2022년 91억 원(+99% yoy) → 2023년 139억 원(+53% yoy) → 2024F 193억 (+39% yoy)으로 고성장이 지속될 전망이다. 신제품 출시(2 Q24 셀리뉴, 3 Q24 듀오타 이트)에 따른 비용 영향을 감안한 영업이익률은 2023년 52% → 2024F 52%이다. 중국, 브라질 등 신규 국가 수출 확인하면서 주가는 우상향 가능할 전망이다. 동사 미주지역 매출비중은 약 35%이며, 최근 마이크로니 들 RF 특허소송 관련 결과를 감안하면, 이미 미주지역에서 마이크로니들 RF 장비에 대 한 경쟁력을 보유한 것으로 판단된다. 최근에는 실펌 X의 중국, 브라질 인증을 획득함에 따라 계단식 이익성장을 확인하면서 주가는 우상향이 가능할 것으로 판단한다.

24년 하반기 기업 전망

ITC 소송 순수익금의 90% 배분 전일 동사는 美 Serendia로부터 ITC 소송 관련 합의금을 일부 수취했다는 보도가 전해졌다. ITC 소송의 직접적인 당사자는 아니지만, 계약에 따라 소송 순수익금의 90%를 배분 받는것으로 밝혀진 것이다. 이에 올해 동사의 순이익은 큰 폭으로 증가할 전망이다. Serendia는 지난해 3월 마이크로니들 RF 특허 침해 ITC 소송을 제기했으며, 피소된 업체는 10여 곳으로 현재 6곳과 합의가 완료되었다. ITC에 따르면, 합의한 기업은 이루다, 루트로닉, 에스테틱 바이오메디칼, ㈜성환 E&B(쉬앤비), 카르테사 에스테틱, 로러 에스테틱이다. 특히 이루다는 지난 4일 공시를 통해 합의금 및 라이선스료 비용이 자기 자본의 10%(약 61억 원) 이상에 해당한다고 밝혔다. 나흘 뒤인 8일에는 합의 비용을 결산에 반영해 정정 공시를 발 표했다. 이 때문에 당초 66억 원으로 집계됐던 영업이익은 15억 원으로 줄었고, 28억 원 흑자이던 순이익은 52억 원 적자로 정정되었다. 약 130억 원의 비용 계상이 발생한 것으로, 관련 비용은 Serendia에 이 달 이내 지급할 예정이다. 따라서 이루다 관련 합의금은 상반기 내 동사 순이익에 반영될 것으로 예상하며, 약 100억 원 규모로 추정한다. 한편, 앞서 수취한 이루다 외 5곳의 합의금 관련 수익은 1분기 내 반영될 것으로 보이며, 주기적인 로열티도 추가로 발생할 가능성이 높다. 이에 2024년 실적은 추가적인 수익에 따른 EPS 상승으로 밸류에이션 상향을 기대할 수 있다. 두 번째 선물: 앞당겨진 중국 허가 올해 상반기 기대되는 실펌 X 중국 승인이 임박했다. 당초 예상했던 시기보다 당겨져 4월 말 허가가 완료될 것으로 기대한다. 이전 보고서에서 밝힌 바와 같이 동사는 이미 2022년 중 국 시후안제약그룹과 실펌 X 관련 5년간 180억 원 규모의 공급 계약을 체결했다. 이에 허가 획득 시 빠른 중국 시장 진출이 가능하며, 이는 올해 매출 확대에 긍정적인 영향을 미칠 전 망이다. 현재 국내 미용기기 업체 중 중국에서 유의미하게 매출이 발생하는 업체가 없기 때문에, 향후 신성장 동력의 시발점이 될 것으로 판단한다.

일본 시장에 집중하며 실적 경신 중 <JYP Ent.>

withsiro — Mon, 8 Jul 2024 23:57:20 +0900

개요 및 현황

개요 : 2PM 등 다수의 인기 아티스트 보유

- 소속연예인 가수 및 배우의 엔터테인먼트 활동, 음반 및 음원의 제작과 판매, MD 등 부가사업을 영위하고 있음.

- MD제작 유통 등을 담당하는 (주)제이와이쓰리식스티와 중국, 일본, 홍콩, 미국법인 등을 종속기업으로 보유하고 있음.

- 2PM, 트와이스, 스트레이 키즈, 잇지, 니쥬 등의 가수와 배우 전반에 걸쳐 인지도가 높은 다수의 아티스트를 보유하고 있음.

현황 : 큰 폭의 매출 성장 시현 및 영업이익률 상승

- 트와이스, 스트레이 키즈, 잇지 등 주요 아티스트의 음반/음원 수익 증가와 콘서트 개최, 이에 따른 MD 판매 증가 등으로 전년대비 큰 폭의 매출 성장 시현.

- 큰 폭의 매출 성장에 따른 원가 부담 완화로 전년대비 영업이익률 상승, 금융자산 관련 금융수지 저하 및 법인세비용 증가 등으로 순이익률은 하락.

- 소속 아티스들의 일본 활동 증가로 콘서트 수익 및 MD 판매 증가가 양호한 모습을 보일 것으로 예상되는 가운데 IP 관련 콘텐츠 확대로 매출 성장 가능할 전망.

4 Q23 기업 리뷰

영업이익 컨센서스 하회, 콘서트는 서프

동사의 4분기 실적은 매출액 1,571억 원, 영업이익 379억 원을 기록, 영 업이익 기준 컨센서스와 동사 추정치를 모두 하회했다. 콘서트의 경우 당사 추정치였던 210억 원을 상회하는 300억 원을 기록했다. 4분기 추 정에 반영했던 스트레이키즈의 4회 및 니쥬 17회 인식이 ‘24년으로 이 연됐음에도 추정치를 상회했다. 회사 설명대로 일본 투어 총 29회 이 연시, 4Q 콘서트 매출액은 약 150억 원 규모였을 것으로 추정된다. 실 제 인식 금액 300억 원과의 차액 150억 원은 라이브네이션과의 미국 공 연 재계약에 따른 과거 정산분으로 보인다. 트와이스의 미국 공연 성 과가 확인된 분기였다. 다만, 매출원가 단에서 지급인세 및 콘텐츠 제 작비가 증가했고, 360 재고자산 상각 등의 이슈로 영업이익률 24%를 기록, 비교적 낮은 영업이익을 기록했던 것으로 파악된다.

일본 초집중

J-Pop 시장은 쟈니스 부재가 부각되며, K-Pop 사업자에게는 기회로 비춰지고 있다. 일본 시장은 높은 이익률에 더불어, 뿌리 깊은 한류 덕에 견조한 코어 팬덤 성장세, 앨범 판매량 및 규 모있는 투어를 기대할 수 있다. 동사도 올해는 미국보다는 일본에 집 중할 전망이다. 회사는 연간 예상 모객 190만 명 중 약 62%가 일본 투어에서 모객 될 것으로 제시할 정도로 스키즈 및 트와이스를 중심으로 일본에서의 활동 강화를 예고했다. 한편 이런 상황에 맞물려 2Q 넥스지 데뷔 이벤트는, 꺾여있는 센티를 끌어올릴 수 있을 것으로 보인다.

1 Q24 기업 리뷰

일본 최대 실적 경신

]1 Q24 실적은 매출액 1,365억 원(+15.6% YoY, -13.1% QoQ), 영업이익 336억 원(-20.0% YoY, -11.3% QoQ, OPM 24.6%), 지배주주순이익 317억 원(-23.6% YoY, +710.6% QoQ, NPM 23.2%)을 기록하며 시장 컨센서스 439억 원을 -23% 하회했다. 음반 부문 역성장에도 불구, 음원/공연/매니지먼트 부문 성장이 전체 매출 증가를 견인했다. 이익단은 원가성 지급수수료 증가(+76.6%) 및 JYP360 매출액 상승에 따른 영업비용 증가로 전년 대비 감소했다(OPM -11.0% p). 참고로 JYP360의 작년 실적은 매출액 619억 원, 매출총이익 291억 원(GPM 47.0%), 영업이익 68억 원(OPM 10.9%)을 달성했으며, 올해는 +30% 이상의 외형 성장과 10% 수준의 영업이익률이 예상된다. [음반/음원] 매출액 467억 원(-10.0% YoY, -29.8% QoQ, 비중 34%)을 기록했다. 음반 매출액은 309억 원(-24.1% YoY, -41.6% QoQ, 비중 23%)으로 감소했으나, 음원 매출 은 158억 원(+41.4% YoY, +15.7% QoQ, 비중 12%)으로 증가하면서 역대 최대 분기 실적을 경신한 점이 긍정적이다. 금번 분기 앨범 판매량은 총 309만 장이 반영되었으며, 연초 있지 -> 엔믹스 -> 트와이스의 릴레이 컴백과 데이식스 군백기 종료에 따라 신보 판매량은 279만장을 기록했다(트와이스 134만 장, 엔믹스 77만 장, 있지 57만 장 등). [공연] 매출액 294억 원(+335.1% YoY, -2.4% QoQ, 비중 22%)을 기록했다. 트와이스· 있지 월드투어 등 38만 명과 작년 이연된 트와이스·스트레이키즈·니쥬의 일본 공연 29회 71만 명이 모두 반영되었다. 이연 매출 반영으로 일본향 매출액은 역대 최대인 442억 원 을 달성했고, 일본 콘서트 매출액도 186억 원으로 전년 연간 132억 원을 이미 넘어섰다. NEXZ 5/20 데뷔: 작년 말 Nizi Project2를 통해 결성된 넥스지가 한국 앨범로 데뷔한다. 동사에서 6년 만에 데뷔하는 보이그룹으로 빠른 성장이 예상되며, 2 H24 E 라우드, Project C의 데뷔도 예정되어 있어 기대를 모은다. 스키즈 2 H24 E 컴백: 스트레이키즈는 하반기 국내 앨범으로 컴백할 전망이며, 5/10 찰리푸스와의 콜라보 발매, 7~8월 롤라팔루자 시카고 및 유럽 페스티벌 헤드라이너 등 글로벌 입지를 다지고 있다.

신작온다! 진짜 상승은 이제부터 <크래프톤>

withsiro — Mon, 8 Jul 2024 21:12:06 +0900

개요 및 현황

개요 : 대표작 배틀그라운드 보유

- 동사는 게임 개발 및 퍼블리싱을 주 사업으로 영위하고 있으며, 독립된 개발 스튜디오를 통하여 배틀그라운드, 테라, 엘리온, 뉴스테이트 모바일 등의 게임을 서비스.

- 주력게임인 배틀그라운드는 글로벌 네트워크 기반의 생존게임으로 IP를 모바일, 콘솔 플랫폼으로 확장하였으며, e-스포츠 대회도 개최하고 있음.

- 종속기업으로 라이징윙스(주), (주)블루홀스튜디오, (주)드림모션, (주)띵스플로우 등과 미국, 중국, 네덜란드, 스페인, 일본 등에 해외 현지법인을 보유하고 있음.

현황 : 매출 증가, 순이익률 상승

- 모바일 부문의 역성장에도 펍지: 배틀그라운드 PC/콘솔게임의 업데이트 및 유료 아이템 구매 증가 등으로 전년대비 매출 규모 확대.

- 매출 증가에 따른 판관비 부담 완화에도 원가구조 저하로 전년대비 영업이률 소폭 하락, 외화 관련 영업 외 수지 저하에도 금융자산 관련 영업 외 수지 개선 등으로 순이익률은 상승.

- 펍지: 배틀그라운드의 안정적 성장이 지속되는 가운데 상반기 다크앤다커 모바일, 하반기 블랙버짓을 출시할 예정인 바, 매출 성장 가능할 전망.

기업 투자 포인트

신작 출시 일정이 밀리면서 향후 주가는 실적 시즌에 변동성이 커질 것으로 예상하며, 3분기 <프로젝트 윈조이>의 글로벌 게임쇼 출품이 상승 모멘텀으로 작용할 것으로 예상. 당초 상반기 출시가 예정되었던 다크 앤 다 커는 하반기로 출시 일정이 연기되었으며, 연말 출시 예정이던 <프로젝트 윈조이>와 <블랙버짓>은 25년도 초 출시될 것으로 예상. PUBG가 무료 전환 이후 기록했던 최고 수준의 MAU를 회복한 만큼 PUBG IP 활용에 역량이 집중될 것으로 예상. 다크 앤 다 커는 3분기 국내 소프트론칭을 시작으로 4분기 말까지 글로벌 전역으로 출시될 것으로 예상. 4월 진행한 한국 CBT 예약자 수는 5만 명을 기록. 3분기 한국부터 OBT를 통해 BM을 점검하면서 점진적으로 국가를 확장해 나갈 계획인 만큼 올해 매출 기여도는 낮을 것으로 예상. 3 분기 차량 콜라보, 4 분기 추가 콘텐츠 업데이트로 하반기에도 높아진 트래픽 수준이 지속 유지될 수 있을 것으로 예상된다. BGMI 는 적극적인 마케팅 및 보이스팩 다양화 등 현지화 콘텐츠 강화로 모바일 매출 내 비중은 지속 상승할 것으로 예상한다. 또한 최근 배틀로열 장르향 유저들의 플레이 타임이 늘어나고 있는 만큼 현재 언리얼 엔진 4에서 5로 업그레이드 작업을 통해 비주얼 퀄리티 상승, 쾌적한 플레이 환경을 제공해 배틀그라운드의 수명이 더욱 길어질 것이다. 올해 영업이익 8,928 억 원(+16.2%)으로 전망한다.

2 Q24 기업 리뷰

매출액 5,221 억 원(+34.9% YoY), 영업이익 1,826 억 원(+38.9%), 지배주주순이익 1,625 억 원 (+26.2%)으로 영업이익은 컨센서스 1,754 억 원에 부합할 것으로 예상한다. 작년부터 이어지고 있는 트래픽 상승세에 따라 통상 2 분기는 비수기이지만 높아진 시장의 눈높이에 부합하는 실적을 기록할 것이다. PC 매출은 1,908억 원(+63.0%)으로 4월 두카티, 6 월 뉴진스 콜라보 효과가 반영된다. 모바일 매출은 3,149 억 원(+28.6%)으로 전분기대비 화평정영은 감소, BGMI는 증가할 것으로 추정한다. 개발 인력 중심 채용으로 인건비 증가, 2 분기부터 신작 관련 마케팅이 일부 진행되며 마케팅비 집행, 이스포츠 및 외주 비용 증가를 반영해 영업비용은 +32.8% 증가할 것으로 전망한다.

신작 기대감

견조한 실적에 더해 신작 관련 내용은 실적보다도 좋다. 하반기부터는 신작 관련 정보도 구체화된다. <다크앤다커 모바일> 은 8 월 한국, 미국, 일본, 터키에서 추가 CBT 를 진행해 연내 글로벌 출시를 위해 박 차를 가하고 있다. 스팀에 재등장 한 아이언메이스의 <다크앤다커>는 트위치 뷰어 수가 재차 상승하며 원 IP의 높은 관심에 따른 수혜를 받기 좋은 환경이다. 높아진 실적에 12mf P/E 는 아직 15.5 배 수준이다. 스튜디오 지분 확보, IP 퍼블리싱 등을 통한 추정치 상향 여력은 열려있어 여전히 매력적이다. 우선 <다크앤다커 M>의 경우 한국 OBT 뿐 아 니라 해외 타깃 국가의 베타 테스트가 3분기 내 진행될 예정이다. 이후 신작인 <인조이>의 경우 심즈 개발 진이 만든 것으로 알려졌던 경쟁작 <라이프 바이 유>가 결국 개발 취소되었다. 각 각 4Q24, 1Q25 출시를 예상하며 8월 게임스컴에 출품되므로 글로벌 게이머의 반응을 곧 확인할 수 있다. PC의 견조한 흐름을 반영하여 동사의 적정주가를 기존 30만원에서 34만원으로 상향한다. 다음 신작 중 한 개 이상이 시장 안착에 성공한 다면 밸류에이션 확장으로 이어질 전망이다. 기존 작품의 실적은 단단하고 신작 사이클도 누리기 적절한 타이밍이 왔다.

기대감을 숫자로 보여줍니다 <한미반도체>

withsiro — Mon, 8 Jul 2024 20:47:44 +0900

개요 및 현황

개요 : 반도체 초정밀금형 및 자동화장비 제조기업

한미반도체는 1980년 설립된 반도체 제조용 장비 전문기업으로 전세계 320여개 고객사를 보유하고 있다. 회사의 비전 플레이스먼트(Vision Placement) 장비는 지난 2004년 이후 20년째 시장점유율 1위 자리를 차지하고 있다. 또 한미반도체는 EMI(Electro Magnetic Interference) 실드 장비와 '열압착(TC) 본더', '플립칩 본더' 등 다수의 반도체 장비 라인업을 보유했다.

- 동사는 반도체 초정밀금형 및 반도체 자동화장비의 제조 및 판매업 등을 영위할 목적으로 1980년 12월에 설립되었음.

- 반도체 제조용 초정밀금형 및 장비를 자체적으로 개발하여 국내외 반도체 소자업체 및 패키징업체에 공급하고 있으며, 확장ㆍ응용하여 태양광 장비, LED 장비 등도 개발 및 생산함.

- 대만 등 중화권에 대한 근접지원을 위해 해외법인인 Hanmi Taiwan Co., Ltd. 등을 연결대상 종속기업으로 보유하고 있음.

현황 : 큰 폭의 매출 감소 및 영업수익성 하락

- 전방 반도체 산업의 부진 및 주요 고객사의 설비투자 감소 등으로 관련 장비의 공급이 위축된바 매출 규모는 전년대비 크게 축소.

- 외형 축소에 따른 원가 및 판관비 부담 확대로 영업이익률 전년대비 크게 하락, 법인세비용 증가에도 대규모 금융자산평가이익 반영되며 순이익률은 크게 상승.

- 반도체 업황 개선 및 국내외 HBM 수요 증가세에 따른 SK하이닉스향 TC본더의 매출인식 본격화, MSVP의 중화권 수주 회복 등으로 외형 성장 가능할 듯.

2024년 1Q기업 리뷰

1분기 실적은 컨센서스에 부합

1분기 매출액과 영업이익은 760억원(+186.6% YoY, +45.5% QoQ), 272억원 (+1214.8% YoY, +47.8% QoQ)으로 컨센서스(Fnguide 4/11일 기준 영업이익 264억원)에 부합할 전망이다. HBM3e용 TC본더의 매출 본격화로 본더 매출액은 408억원(+136.3% QoQ)이 기대된다. MSVP의 경우 계절성 영향으로 전 분기 대비 소폭 감소한 189억원이 예상된다. 2020년 12월이후 영업이익과 매출액은 250%줄고 있다. 그러나 2023년 12월부터 순이익증가율이 250% 늘어나고 있는 상태이다.

실적보다 올라간 주가 급등 원인

인공지능(AI) 반도체 열풍의 수혜를 톡톡히 입으며 1년반 만에 주가가 약 17배 급등한 종목이다. AI 반도체 수요가 폭증하자 제품 탑재에 필수적인 고대역폭메모리(HBM)가 특수를 누리면서 수혜 기대감에 한미반도체의 주가는 가파른 상승곡선을 그렸다. 7일 한국거래소에 따르면 지난 5일 한미반도체는 전 거래일 대비 5200원(3.25%) 오른 16만5400원에 거래를 마쳤다. 한미반도체는 6월 중순 AI반도체 대장주 엔비디아와 주요 고객사인 SK하이닉스의 주가가 사상 최고치를 경신하자 장중 한때 19만6200원(6월14일)까지 치솟기도 했다. 이는 올해 초와 비교해 3배 넘게 오른 주가 상승률이며 1년6개월 만에 17배(1만1300원) 가량 뛴 것이다. 한미반도체의 주가는 AI 반도체 열풍이 시작된 2023년 초부터 HBM용 'TC본더' 공급 기대감에 급등하기 시작했다. 그해 1월 1만원 초반에서 움직이던 주가는 꾸준히 상승세를 나타내며 1년 만에 5배 가량 뛰었다. TC본더는 열과 압력을 이용해 칩을 적층하고 전기적으로 연결하는 장비로, HBM칩을 생산하기 위한 핵심 장비다. HBM 시장의 선두주자 SK하이닉스는 지난 2022년 업계 최초로 4세대 HBM 양산을 시작해 엔비디아에 독점으로 공급했고, 지난 3월부터 5세대 HBM(HBM3E)도 납품하기 시작했다. 쉽게 말해 HBM 밸류체인은 '한미반도체→SK하이닉스→엔비디아'로 이어지는 셈이다.

기업의 주주환원 정책

한미반도체는 적극적인 주주환원 정책도 주가 상승의 한 요인으로 꼽히고 있다. 곽동신 한미반도체 부회장은 최근 1년 동안에만 354억원의 자사주를 매수해 회사 지분을 35.79%까지 늘렸다. 한미반도체는 지난 4월 500억원 규모의 자기주식 취득 신탁계약을 체결했고 같은 달 470억원 규모의 자사주를 모두 소각하는 등 주주가치 제고에도 적극 나섰다. 올해는 407억원(주당배당금 420원) 규모의 배당을 결정하며 규모도 지난해 대비 2배 이상 늘렸다. 한미반도체는 향후 3년 동안의 매출 목표를 2024년 6500억원, 2025년 1조2000억원, 2026년 2조원으로 잡았다. 차세대 TC본더 장비 출시를 통해 매출 확대에 나서겠다는 방침이다. 곽동신 한미반도체 부회장은 "올해 하반기 '2.5D 빅다이 TC 본더'를 출시하고 내년 하반기 '마일드 하이브리드 본더', 2026년 하반기에는 '하이브리드 본더'를 출시할 계획"이라며 "올해 매출 목표는 6500억원, 내년 1조2000억원, 2026년은 2조원"이라는 포부를 밝혔다.

실적 상승과 수주의 가시화 <현대로템>

withsiro — Mon, 8 Jul 2024 19:34:17 +0900

개요 및 현황

개요 : 국내 철도차량 시장에서 안정적인 점유율 확보

- 동사의 사업부문은 철도차량을 제조하는 레일솔루션 부문, 전투형 차량 등 방산물자를 생산하는 디펜스솔루션 부문, 에코플랜트 부문으로 구성되어 있음.

- 철도 유지보수업체를 자회사로 두고 있으며, 미국, 튀르키예, 브라질 등에 철도차량 관련 현지법인을, 폴란드에 방산 관련 현지법인 등을 자회사 형태로 두고 있음.

- 국내 철도차량 시장에서 안정적 지위를 유지하고 있으며, 세계시장에서는 수출 주력 차종인 교외통근형 전동차, 메트로 및 디젤동차 등을 포함 약 2%의 점유율을 유지함.

현황 : 매출 증가 및 영업이익률 상승

- 전동차 납품 등 대규모 사업 종료로 레일솔루션 부문이 역성장하였으나 폴란드향 K2전차 공급, 에코플랜트 부문의 성장으로 전년대비 매출 증가.

- 대손상각비 증가 등에 따른 판관비 부담 확대에도 원가구조 개선으로 전년대비 영업이익률 상승, 이자 관련 금융수지 개선 등에도 법인세비용 발생으로 순이익률은 하락.

- 레일솔루션 부문의 부진이 지속될 것으로 예상되나 폴란드향 본격적인 K2전차 인도와 루마니아에서의 신규 수주도 기대되는 바, 매출 성장세 이어갈 전망.

2024년 상반기 기업 실적

올해 2분기 폴란드향 K2 전차의 진행률 매출 인식 본격화로 사상 최대 실적 예상됨

⇒ 향후 사상 최대 실적의 기반 마련되면서 밸류 레벨업

올해 2분기 동사 K-IFRS 연결기준 실적의 경우 매출액 10,035억원(+1.7% YoY, +34.2% QoQ), 영업이익 838억원(+24.7% YoY, +87.5% QoQ)으로 분기 사상 최대 실적을 기록할 것으로 예상된다. 이는 폴란드향 K2 전차의 진행률로 인식되는 물량증가와 더불어 공정률 상승 등으로 매출이 증가하면서 실적 개선이 예상되기 때문이다. 2022년 8월 폴란드 군비청과 K2 전차 긴급 소요분 총 180대에 대한 1차 실행계약을 체결한 데 이어 2022년 10대, 2023년 18대를 공급하였다. 이와 같은 28대의 경우 한국군에서 K2 전차를 임차해 폴란드향으로 수출하였기 때문에 매출의 경우 인도기준으로 인식하였으며, 올해의 경우도 1분기에 3대, 2분기에 1대의 한국군 대여 물량이 인도되었다. 이러한 32대의 한국군 대여 물량에 대하여 재생산해서 한국군에 재납품해야 되는데, 올해 상반기에 마무리 될 예정이다. 이에 따라 올해 1분기에 매출에 반영되지 않는 한국군 대여 물량 생산이 집중적으로 이뤄지면서 기대치를 하회하는 실적을 기록하였다. 그러나 올해 2분기부터는 폴란드향 K2 전차의 진행률 매출 인식이 본격화 되면서 실적이 개선될 수 있을 것이다. 무엇보다 현재 폴란드에 도착한 K2 전차 18대 중 14대에 경우 지난해 4분기부터 진행률로 매출이 인식되고 있을 뿐만 아니라 올해 하반기에 출고될 38대와 더불어 내년에 출고될 96대의 경우도 매출이 진행률로 인식됨에 따라 분기를 거듭할수록 매출이 증가하면서 실적이 개선될 것이다.

폴란드 추가분 확대 및 루마니아 수출 등 수출지역 확대 가능성이 높아지면서 성장성 측면에서 밸류에이션 리레리팅 기대

지난 2월 법정자본금 한도를 10조원 상향한 수출입은행법 개정안이 국회를 통과하면서 현재 수출입은행의 자본금인 약 14조8000억원에서 약 10조원을 추가로 출자하는 게 가능해졌다. 이에 따라 현재 기본협정에 따른 2차 이행계약 잔여분(820대)에 대한 협상이 속도를 낼 것으로 예상되며 단계적으로 계약이 추진될 것으로 전망된다. 이러한 820대에는 국내에서 생산하여 공급할 320대와 폴란드 현지에서 생산할 500대로 구성될 것으로 예상되며 공급시기는 2026년부터 시작될 것으로 전망된다. 이러한 2차 이행계약에는 성능 개량형 모델인 K2PL(K2 Poland)이 납품될 전망이다. 먼저 추가로 180대를 조달하는 2차 이행계약에 대한 협의를 즉시 시작할 계획으로 올해 안으로 체결될 것으로 예상된다. 다른 한편으로는 폴란드 국영 방산그룹인 PGZ와 폴란드 포즈난(Poznan)시 안에 있는 군용차량 공장에서 K2PL 생산하는 방안을 추진하고 있다. 한편, 루마니아 전차 도입과 관련해선 1980년대부터 생산돼 노후화된 TR-85 비조눌을 대체하기 위해 240대에 대하여 도입을 추진 중으로 K2 전차와 독일의 레오파드 2A8이 경쟁 중이다. 이에 대하여 지난 13~15일 루마니아 갈라치에 있는 스마르단 트레이닝 센터에서 K2 전차 사격 및 기동 시범 행사를 진행하였는데, 높은 정확성과 강력한 화력, 신속한 재장전 능력 측면에서 성공리에 마무리 하였다. 이와 같이 K2 전차의 폴란드 추가분 확대와 더불어 루마니아 수출 가능성 뿐만 아니라 변속기 국산화 이후 중동지역 등 수출지역 확대 가능성이 높아지면서 성장성 측면에서 밸류에이션이 리레리팅 될 수 있을 것이다.

압도적인 매출, 별풍선을 쏴라<SOOP>

withsiro — Mon, 8 Jul 2024 18:20:39 +0900

개요 및 현황

개요 : 1인 미디어 시장 내 독보적 입지 확보

- 국내에서 독보적인 입지를 확보한 소셜미디어 플랫폼 ‘Afreeca TV’를 중심으로 인터넷 기반 서비스를 제공하며, 게임에 특화된 콘텐츠를 제공하고 있음.

- 2014년 일본 서비스 론칭을 시작으로 2015년 태국과 대만, 홍콩 서비스 론칭 등 글로벌 미디어 플랫폼으로 도약. - 1인 방송시장 확대에 따라 MCN사업 모델에서 인기 BJ육성으로 밸류체인 내 사업 확장, 전통매체와 주요 콘텐츠 사업자제휴 등 플랫폼 강화.

현황 : 매출 증가 및 순이익률 상승

- 아프리카 TV의 게임 콘텐츠 트래픽 증가와 함께 인기 BJ 기반의 기부경제선물 증가, 광고 취급고 확대 등으로 전년대비 매출 규모 확대.

- 매출 증가에도 인건비 증가 등에 따른 영업비용 부담 확대로 전년대비 영업이익률 소폭 하락, 금융수지 개선 및 법인세비용 감소로 순이익률은 상승.

- 경쟁사 트위치 철수에 따른 다수의 스트리머 유입과 함께 트래픽 증가가 기대되며, 글로벌 라이브 스트리밍인 숲(SOOP) 론칭 등으로 매출 성장세 이어갈 전망.

트위치에서 치지직으로 경쟁자 교체 후

네이버의 치지직은 단순히 숫자로만 보면 대부분의 트위치 스트리머를 흡수할 가능 성이 높다. 그러나 일부 방송인들은 아프리카 TV로 흡수될 것이며, 가장 중요한 최 상위권은 이미 아프리카 TV 이적을 확정 지었다. 12월 말 이적을 시사한 후, 1/5일 자로 TOP 스트리머 우왁굳 및 이 세계아이돌이 아프리카 TV로의 이적을 확정했다. 해당 방 송인들의 평균 시청자수의 단순합계는 15만 명으로, 아프리카 TV 평균 시청자수 14만 명을 넘는 수치다. 해당 스트리머들의 이적과, 아프리카 TV -> 숲(SOOP)으로 사명/ 서비스가 변경되며, 아프리카의 상대적 비주력 카테고리(종합게임방송 등)에서의 성 장이 기대된다. 동사 입장에서는 경쟁의 강도는 이전과 동일하거나 더 낮기 때문에 이익이 훼손될 우려가 없다. 트위치 -> 치치직, 경쟁자 변경에 따른 이익은 높고, 일부 대형 스트리머가 아프리카 TV로 더 넘어온다면 업사이드도 크다. 사명과 서비스명이 ‘숲(SOOP)’으로 변경되는 만큼, UI/UX 디자인 및 시스템 개편을 통해 좀 더 폭넓은 유저층 유입을 기대해 볼 만하다.

숲(SOOP)으로 사명변경 후 해외사업 기대감

아프리카 TV는 서비스 개시 19년 만에 숲(SOOP)으로 서비스명과 사명을 변경했다. 3월 글로벌 진출에 맞춰 글로벌 스탠더드로 전환하는 셈이었다. 방송인을 지칭하는 용어인 BJ도 스트리머라는 용어로 대체되며, 별풍선이라는 용어도 대체될 예정이다. 단순한 서비스명 변경은 아니다. 서비스명 변경에는 상대적으로 아프리카 TV가 열위인 종합게임, 단순토크 방송 등의 카테고리까지 확장하려는 의도가 있는 것으로 보인다. 아프리카 TV가 협업하고 있는 베트남 온라이브는 트위치와 유사한 UI/UX 디자인으로 구성되어 있는데, 숲도 글로벌 스탠더드에 맞춰 치지직/트위치와 유사한 UI/UX 디자인으로 변경될 것으로 보인다. 6/5 해외 라이브 스트리밍 서비스 론칭. 태국 현지 상위 스트리머 콘텐츠 증가로 인해 트래픽 증가 중. 태국은 23년 항저우 아시안게임 e스포츠 종목에서 중국, 한국에 이어 3위를 차지할 정도로 e스포츠가 발달. 한국처럼 향후 라이브 스트리밍 성장 잠재력 높음. ‘2024 태국 발로란트 챌린저스’ 독점 운영, 당구 등 동남아 인기 컨텐츠 확대, 국내 아프리카 TV 인기 컨텐츠 글로벌 동시 송출 등으로 글로벌 트래픽 확장 기대한다.

2024년 기업 전망

트위치에서 이동하는 시청자는 충성도 높은 유료사용자가 많아 플랫폼 매출 및 광고 매출 증가 전망 기대. 2/27 한국 운영 종료 이후 더욱 본격화될 것으로 전망함. 아프리카 플랫폼 광고 매출(단가)이 꾸준히 증가하는 가운데, 최근 이스포츠 행사, 게임사 오프라인 프로모션 행사 등 새로운 광고 매출 형태의 수요가 증가하고 있고, 24년은 게임시장 전체적으로 신작 출시가 증가될 것으로 전망되는 바, 광고 경기 둔화에도 동사 광 고 성장성은 증가할 수 있을 것으로 예상한다. 해외사업 또한 24년 2분기(5월)부터 태국을 중심으로 새로운 글로벌 브랜드 ‘SOOP’ , 글로벌 스 트리밍 서비스 론칭. 동남아 이스포츠 성장 수혜로 동사 플랫폼 외연 확대 기대한다.

불확실하나 펀더멘털은 이상없다<LG생활건강>

withsiro — Mon, 8 Jul 2024 17:10:04 +0900

개요 및 현황

개요 : 생활용품 및 화장품 사업 관련 업계 선두 업체

- 2001년 4월 (주)LGCI(현 (주)LGㆍ구 (주)LG화학)에서 분할 신설되어 생활용품, 화장품 등의 제조·판매를 주 사업으로 영위, 동월 유가증권시장에 상장됨.

- 2020년 피지오겔 브랜드 자산인수 및 REACH 및 Euthymol 치약 상표권 및 사업권 취득, 화장품 부문의 경쟁력을 위해 2022년 미국 브랜드 더크렘샵 인수, 2023년 비바웨이브를 인수하였음.

- 각 사업군별 대표 브랜드 보유, 생활용품부는 페리오와 엘라스틴, 뷰티 사업부는 프레스티지와 매스티지 및 더페이스샵 등 중저가 브랜드까지 모두 구축.

현황 : 매출 감소 및 수익성 하락

- 음료 부문의 판매 증가에도 상품 및 세제 등 생활용품 판매가 감소한 가운데 중국 경기 둔화 및 화장품 시장 내 경쟁 심화 등으로 화장품 판매가 감소한바 전년대비 외형 축소.

- 매출 감소 및 원가구조 저하의 영향으로 영업이익률 전년대비 하락하였으며 이자수익 증가 등 금융수지 개선, 법인세비용 감소에도 순이익률 하락하였음.

- 헤어제품과 피지오겔의 성장세가 기대되며 음료 사업의 견조한 수요, 화장품의 브랜드 리뉴얼 효과 및 비효율 사업 구조조정에도 중국 시장의 더딘 회복으로 매출 성장은 제한적일 듯.

LG생활건강의 핵심 더 후(The WHOO) 영업 이익

1Q24 영업리뷰

모든 사업부문 영업이익 증가 2024년 1분기 실적은 매출액 1조 7,287억원(+2.7% YoY), 영업이익 1,510억원(+3.5% YoY)을 기록하며 영업이익 시장기대치 1,295억원을 17% 상회하였다. ① Beauty: 매출액 7,409억원(+5.6% YoY), 영업이익 631억원(+3.1% YoY), 온라인 매출 확대로 중국 한 자릿수 성장하였다. 면세 매출액은 전년대비 10% 감소한 1,704억원(비중 23%)으로 추정된다. 중국 시장에선 더 후 리브랜딩 효과로 전년대비 매출액이 9.9% 성장한 것으로 추정된다. 24년 3월 말 티몰 및 도우인 채널 기준 브랜드 지표가 23년 8월 말 대비 세 자릿수 성장하였다. 백화점 신규고객 역시 전년 8월 말 대비 3배 증가하였다. ② HDB: 매출액 5,534억원(-1.7% YoY), 영업이익 354억원(+8.3% YoY)을 기록하였다. 해외 사업 효율화 영향으로 매출액이 감소하였음에도, 브랜드 및 채널 믹스 개선, 북미 구조조 정 효과로 영업이익이 증가하였다.

2Q24 영업리뷰

중국 마케팅 확대 전망 1분기 해외 실적은 5,143억원의 매출을 달성하여 전년 동기 대비 2.5% 증가했다. 중국은 10% 성장한 2,135억 원, 일본은 4% 증가한 931억 원을 기록했으나, 북미는 11% 감소한 1,216억원을 기록했다. 동사는 후 리브랜딩이 성공적으로 자리잡기 위해 중국 시장에서 온라 인 판매 강화 및 브랜드 인지도 증대를 위한 마케팅 활동을 계속 확대할 계획이라고 밝혔다.

실적 기대감

중국 중고가 화장품 소비 회복이 더디게 나타나며 중국 시장에 대한 우려가 깊어지고 있다. 하지만 시장 회복이 더딜 뿐 LG 생활건강의 리뉴얼 및 구조조정 작업은 순조롭게 진행되고 있다. 그러나 화장품 리브랜딩이 시작되면 고객 혼란과 브랜드 인지도의 일시적 감소로 초기 실적이 저조할 수 있다. 소비자들이 새로운 이미지에 익숙해지는 데 시간이 필요하기 때문이다. 새로운 브랜드 아이덴티티가 시장에 완전히 안착하고 판매 실적이 안정화되기까지 몇 년이 걸릴 수 있다. 전체적인 결과는 더 지켜봐야 할 부분이긴 하지만 더 후가 작년 9월 리브랜딩 시작한지 1년도 안 돼서 실적이 성장한 점은 리브랜딩이 긍정적인 영향을 미치고 있음을 시사한다. 쉽게 회복하지 못하는 중국 시장이지만 LG생활건강의 최근 한달 주가 수익률은 -22%로 섹터 내 가장 저조 한 주가 수익률을 시현했다. 섹터 내에서 비중국 기여도가 낮다는 점, 2 분기 회복이 예상되었던 중국 화장품 소비 지표들이 대체로 부진했던 점이 주가 하락의 요인으로 작용되었다 판단한다. 시장 상황과 무관하게 Beauty 대표 브랜드들의 리뉴얼 작업과 비중국 사업부의 구조조정이 순조롭게 진행되고 있고 면세, 북미 수익성도 개선 추세다. 하반기로 갈수록 기저효과는 강해지고 Beauty 대표 브랜드들의 리뉴얼 효과, 비중국 사업부의 회복이 더해지며 대형주 내 투자매력도가 향상될 수 있을거라 판단한다.